受成本支撐、社會庫存偏低和棚膜季節性預期需求等利好因素刺激，塑料近期1309合約走勢偏強。受市場憂慮全球經濟復蘇程度及美聯儲或在9月份退出QE等悲觀情緒籠罩，遠期1401合約走勢偏弱。

目前，塑料1309合約和1401合約價差已由7月初的360元/噸擴大至585元/噸，建議中線投資者以10400—10500元/噸為止盈區間，可繼續持有1401合約。

1309合約由貼水轉為升水

近期，美國增設輸油管道繼續修復美歐原油價差，WTI原油強于布倫特原油，二者價差縮小至1—2美元/桶。另外，全球投行對國際原油預估偏暖，花旗將2013年布倫特原油價格預期自104美元/桶上調至105.3美元/桶。高盛維持2013年下半年布倫特原油價格105.00美元/桶的預期不變，預估2014年歐美原油價差在8—9美元/桶之間運行。

與此同時，受全球經濟增長不如預期、中國GDP增長放緩，歐佩克或在12月份降低原油日產量至3000萬桶以下；受原油堅挺、亞洲裂解裝置減產支撐，石腦油和乙烯也維持強勢，對國內塑料形成一定的成本支撐；受國內石化廠新產能推遲開工影響，三季度聚烯烴供應減少，造成供需緊平衡現貨走強。在這三方面因素的推升下，塑料1309合約由貼水轉為升水。

1401合約受新產能開工壓制

隨著原油漲勢減緩，石腦油和乙烯進入高位調整階段。首先，二季度國內石化裝置隱形減產居多，開工率維持在8成左右。據了解，近期石化庫存沒有壓力，社會庫存也繼續下降。7月中旬PE總體庫存較6月底下降2%，可流通貨源有限，但進入8月以后，前期推遲開車的裝置陸續重啟或緩解貨源緊張局面。例如，神華包頭7月7日重啟，暫定生產HDPE至8月底或9月初，大慶石化新全密度7月均有HDPE和LLDPE排產計劃，福建煉化7月底排產LLDPE，國內撫順石化和武漢石化計劃8月中旬重啟。

其次，由于國內裝置提前至5—6月份錯峰檢修，7—8月份整體檢修不多。例如，大慶石化計劃8月輪流停車20天，福建煉化10月中旬檢修2個月，但重啟后PE裝置擴能。

第三，目前棚膜需求尚未啟動，市場處于需求空檔期，電纜料、包裝膜等開工平穩至7—8成左右。預計7月份下游工廠多數維持低庫存運作，無囤貨需求。

總之，遠期宏觀經濟恢復不及預期、下游工廠缺少訂單、新產能釋放等壓力，繼續壓制塑料1401合約升幅。隨著塑料1309合約在8月中下旬進入交割月，以及多1309合約空1401合約套利資金逐漸獲利了結，塑料近強遠弱局面或將有所改善。

（作者單位：廣州期貨）