主動放棄收購煤制油資產(chǎn)，讓中國神華（601088.SH；01088.HK）與控股股東旗下最誘人的“蛋糕”失之交臂。

《中國經(jīng)營報》記者日前獨家獲知，經(jīng)過2013年6月份為期近一個月的生產(chǎn)線重整改造，中國神華煤制油化工有限公司（以下簡稱“神華煤制油”）旗下所屬的鄂爾多斯煤制油分公司（以下簡稱“鄂爾多斯煤制油”）已經(jīng)順利試生產(chǎn)出以93號汽油為主、97號汽油為輔的汽油產(chǎn)品。而在此前，該公司還利用現(xiàn)有的柴油生產(chǎn)裝置試生產(chǎn)出上千噸的6號高標(biāo)號航空煤油產(chǎn)品（現(xiàn)行通用航空煤油標(biāo)號為3號），并已經(jīng)送往相關(guān)部門進(jìn)行測試。

幾乎同時，神華煤制油要求鄂爾多斯煤制油展開高標(biāo)號測試的柴油深加工項目也全面獲得突破。記者獨家獲知，鄂爾多斯煤制油已經(jīng)具備邁向-50號柴油油品的生產(chǎn)實力。

雖然從柴油、汽油再到航空煤油，鄂爾多斯煤制油實現(xiàn)成品油全產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋。但是，據(jù)記者了解，這一塊誘人“蛋糕”至少在2013年內(nèi)將無法注入中國神華。

與此同時，即將被中國神華購入上市公司的神華煤制油旗下的煤制烯烴業(yè)務(wù)則在2013年因高鹽分污水處理不力，而頻頻遭遇環(huán)保部及國家黃河水利委員會的行政處罰。

錯失煤制油項目

2012年5月23日，中國神華董事會宣布，決議啟動收購控股股東神華集團部分資產(chǎn)的工作。收購標(biāo)的包括神華集團下屬全資子公司神華煤制油，以及控股子公司神延煤炭的股權(quán)或資產(chǎn)。

據(jù)了解，神華煤制油成立于2003年6月，注冊資本146億元，旗下的鄂爾多斯煤制油、包頭煤制烯烴皆屬示范項目，且悉數(shù)已投產(chǎn)進(jìn)行商業(yè)化運營。

當(dāng)時，中投顧問研究員周修杰等多位研究人士表示，中國神華收購集團煤制油資產(chǎn)，一是目前整體經(jīng)濟低迷的情況下，收購成本相對更低，時機較好；二是以煤制油為代表的煤化工產(chǎn)業(yè)在“十二五”期間有望獲得快速發(fā)展，此時收購能夠為未來業(yè)績增長做好鋪墊；三是煤制油技術(shù)在近年來獲得了較大發(fā)展，逐步具備了經(jīng)濟性和商業(yè)化的條件，收購時機已成熟。

但在2012年12月22日，中國神華卻以“考慮到原擬收購資產(chǎn)規(guī)模較大及平穩(wěn)公司現(xiàn)金流等因素”，決定將擬收購資產(chǎn)范圍確定為神華煤制油公司旗下的煤制烯烴業(yè)務(wù)相關(guān)的股權(quán)或資產(chǎn)。

這一表述，意味著神華鄂爾多斯煤制油資產(chǎn)短期無緣注入上市公司。

“當(dāng)時暫時放棄的主要原因還是上市公司差錢，另一方面，鄂爾多斯煤制油當(dāng)時的產(chǎn)品只有柴油，且日均產(chǎn)量僅為1000多噸，根本不具備形成大規(guī)模產(chǎn)能的可能。”記者以投資者身份向中國神華證券事務(wù)辦進(jìn)行詢問時，該公司一位不愿具名的官方人士回應(yīng)道。

該人士表示，公司2012年5月份發(fā)布的公告，樂觀估計了煤價下跌趨勢及上市公司獲利水平，但事實證明，受全球經(jīng)濟環(huán)境影響，煤炭行業(yè)出現(xiàn)了大規(guī)模的系統(tǒng)性風(fēng)險，進(jìn)而導(dǎo)致上市公司資金鏈吃緊，整體拿下神華煤制油由此變得力不從心。

“可以確信，現(xiàn)在要收購的資產(chǎn)，就是包頭煤制烯烴資產(chǎn)，按照整體上市的計劃，上市公司對集團公司其他資產(chǎn)未來肯定會收購，但時間表無從知曉。”前述中國神華證券事務(wù)辦人士稱，鄂爾多斯煤制油突然發(fā)力的格局，的確令人措手不及。

本報記者日前在神華鄂爾多斯煤制油現(xiàn)場獲知，該公司試生產(chǎn)的汽油產(chǎn)品內(nèi)部檢測全部達(dá)標(biāo)甚至超標(biāo)合格，預(yù)計在三季度末期將實現(xiàn)汽油商業(yè)化生產(chǎn)，有望于2013年年底或2014年上半年實現(xiàn)日產(chǎn)量1萬噸的預(yù)期目標(biāo)。航空煤油的生產(chǎn)則是由柴油生產(chǎn)線工藝改進(jìn)而來，即航空煤油與柴油并線生產(chǎn)。但這一生產(chǎn)線規(guī)模較小，以柴油為例，日產(chǎn)量約為1700噸左右。

該公司知情人士透露稱，航空煤油一旦獲得相關(guān)部門檢測通過，則鄂爾多斯煤制油短期之內(nèi)或?qū)⑼．a(chǎn)柴油，全力生產(chǎn)航空煤油。按照遠(yuǎn)期規(guī)劃，該項目未來將至少上馬一條航空煤油和一條柴油生產(chǎn)線，資金需求量接近百億元規(guī)模。

根據(jù)規(guī)劃，神華計劃在“十一五”末實現(xiàn)煤制油項目能夠替代1000萬噸成品油的產(chǎn)量，到2020年計劃替代3000萬噸成品油，折合4000萬噸原油。

目前，1噸柴油，大概需要4噸優(yōu)質(zhì)動力煤，7.5噸水和大概200元的催化劑。如果按照每噸動力煤700元，工業(yè)用水每噸10元，那么1噸柴油的成本大概在3075元。目前1升柴油的價格在7元以上，而1噸柴油大約為1162升，也就意味著1噸柴油能賣8134元。這意味著，即使算上機器損耗和人工成本，煤制柴油的毛利率也在50%以上。而汽油和航空煤油的毛利潤可能比柴油的還要高。

神華煤制油的管理層曾向媒體表示，只要國際油價每桶高于40美元，神華煤制油項目就有合理的回報。目前國際原油的價格每桶在100美元以上，這就意味目前神華煤制油產(chǎn)品還是有很大的利潤空間。

毫無疑問，在鄂爾多斯煤制油全面商業(yè)化的前夜，中國神華因資金短缺等問題，已經(jīng)與之錯失姻緣。

煤制烯烴遭遇環(huán)保難題

對于短期失去了鄂爾多斯煤制油這塊“蛋糕”的中國神華來說，如果即將攬入懷中的包頭煤制烯烴項目能夠風(fēng)調(diào)雨順，則其多少還能獲得一些慰藉。

但事實并非如此。

“煤制烯烴項目的收購工作目前還沒有全面完成，預(yù)計2013年年內(nèi)會結(jié)束。”接近相關(guān)資產(chǎn)交割事宜的神華煤制油內(nèi)部人士透露說，上市公司希望集團公司責(zé)成煤制油公司把包頭煤制烯烴的污水處理等環(huán)保問題徹底解決好之后，再予以資產(chǎn)移交。

目前，神華煤制油旗下的包頭煤制烯烴項目為全球最大的煤制烯烴項目。該項目于2005年3月經(jīng)環(huán)保部環(huán)評批復(fù)，2006年12月11日獲得國家發(fā)改委核準(zhǔn)，于2010年6月投入試生產(chǎn)，項目總投資達(dá)170億元。公開資料亦顯示，2011年神華煤制油包頭公司實現(xiàn)商業(yè)化生產(chǎn)318天，生產(chǎn)出聚烯烴產(chǎn)品50萬噸，實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入51億元，凈利潤為10億元。以此為標(biāo)準(zhǔn)簡單計算，神華包頭公司停產(chǎn)一天，凈利潤損失額約310萬元。

正是這一項目，早在2013年1月，就因環(huán)保問題被國家環(huán)保部出面叫停，隨后補辦手續(xù)后通過環(huán)評驗收通過。

此后，因高鹽分工業(yè)污水排入黃河等問題，該項目于2013月5月底6月初又被國家黃河水利委員會出面干涉，項目由此進(jìn)入長達(dá)50天之久的停工檢修期。

本報記者掌握的獨家信息顯示，該項目于7月上旬已再次復(fù)工投產(chǎn)。

記者獲得的多份環(huán)保部內(nèi)部文件顯示，上述污水問題的主要成因在于：由于該廠內(nèi)部污水處理設(shè)備不能滿足生產(chǎn)需求，導(dǎo)致所產(chǎn)生污水并未全部得到處理并回用。此外，因包頭市南郊污水廠以生產(chǎn)能力不足、設(shè)備抗腐蝕能力差等理由拒收濃鹽水，導(dǎo)致污水直排黃河。

“一噸煤制烯烴的耗水量在20噸以上，數(shù)量驚人，污染嚴(yán)重，”國家黃河水利委員會黃河流域水資源局監(jiān)督管理處處長李祥龍表示。

相關(guān)文件還顯示：包頭煤制烯烴公司自開工以來，有多達(dá)330噸危險廢物存放于廠區(qū)，部分廢催化劑露天堆放，隱患極大；此外，該公司新建的一臺480噸/小時的燃煤鍋爐，不在環(huán)評批復(fù)范圍之內(nèi)，屬于未批先建。