作為焦化行業龍頭企業的山西焦化(600740.SH)，在經歷了三個月的停牌，以及兩次延期復牌之后，其資產重組最終宣告終止。

　　事實上，這已經不是今年煤炭行業里第一次遇到重組終止的狀況。除了山西焦化之外，通寶能源(600780.SH)、美錦能源(000723.SZ)、陽煤化工(600691.SH)也都宣布終止或者中止煤炭資產重組計劃。

　　但這似乎沒有影響公司股價上漲。公告并復牌后，公司股價從復牌前5.81元的收盤價漲至13日收盤的6.44元，漲幅10.84%。

　　大股東的“失誤”？

　　作為焦化行業的龍頭公司，山西焦化的資產重組的終止吸引了市場的普遍關注。

　　2014年10月23日，山西焦化發布公告稱，由于標的公司部分土地和房屋的權屬證照的辦理或變更、有關資產包資產明細的歷史成本、表外資產(目前王家嶺煤礦臨時采礦權證不符合重大資產重組的條件)對審計范圍和評估范圍一致性的影響、稅務部門對中煤華晉的檢查等問題，資產重組工作進展緩慢。經公司審慎考慮，從維護全體股東利益的角度出發，決定終止本次重大資產重組事項。

　　根據資料顯示，山西焦化本次重組的標的為山西焦煤集團無償劃轉至山西焦化集團有限公司持有的山西中煤華晉能源有限責任公司(下稱“中煤華晉”)的49%股權。公司擬采取發行股份購買資產方式收購焦化集團持有的中煤華晉49%的股權并配套募集資金。

　　事實上，在本次重組進行過程中，山西焦化一共兩次延期復牌，而正當外界對其重組結果普遍認為好事將近的時刻，重組最終還是沒有能夠成行。“導致本次重組終止的問題主要是(擬注入資產中)王家嶺煤礦采礦權證是臨時采礦權證，不符合重大資產重組的條件。”公司在隨后10月29日的一份有關投資者說明會暨復牌公告中進一步解釋了本次資產重組終止的原因。

　　按照證監會相關的法規顯示，上市公司擬注入的煤礦股權必須辦理長期采礦權證。但截至2014年10月29日重組預案披露最終日，王家嶺煤礦依然是臨時采礦證，因此山西焦化的重組被迫停止，但是這也引起了投資者的質疑。

　　“都過了三個月了才發現王家嶺煤礦在采礦證上出現了問題，上市公司對這點難道真的毫不知情么，還是說刻意隱瞞了這一情況？”一位投資者對21世紀經濟報道記者表達了自己疑問。

　　“公司股票停牌之后，8月14日，五個工作小組同時進駐到中煤華晉之后，通過一系列調查才發現這一問題。”山西焦化董秘李峰接受21世紀經濟報道記者采訪時表示。“公司此前并不知道這個情況，也不存在刻意隱瞞的情況。”

　　而這一說法在公司的公告中也得到了印證，根據上述10月29日所發公告中稱，“王家嶺煤礦采礦權證是臨時采礦權證，不符合重大資產重組的條件，該問題是在中介機構進駐中煤華晉開展盡職調查的過程中發現的。”

　　但值得深思的是，注入資產本為大股東旗下公司所有，為何對該資產的情況卻要“五個工作組經過一系列調查”才能發現存在問題。作為經營了一家煤炭上市公司多年的國企，上西焦煤集團在如此根本性的要求上“失誤”令人不解。

　　實際上，重組的終止，無疑讓希望借此增厚業績的山西焦化愿望落空。當前正值煤炭行業陷入低迷時期，而山西焦化也受困于此，作為龍頭企業，其業績卻一直表現平平。根據公司最新公布的三季報顯示，公司前三季度歸屬上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤為3356萬元，較去年同期下滑了35.62%。

　　“公司希望通過這一次重組擴大公司總股本，繼而提高國有控股比例，而且重組標的中煤華晉也屬于優質資產，重組成功后能夠增厚公司業績，而公司也的確付出了很多努力，現在重組失敗，對公司今年的業績恐怕會有一定的影響。”一位華泰證券的研究員告訴21世紀經濟報道記者。

　　定增進展緩慢

　　實際上，山西焦化重組的最終“流產”，也讓投資者對此前公司在經營上的諸多方面產生了質疑。

　　對此質疑，公司在上述10月29日的公告中表示，目前除1-4#焦爐配套干熄焦、污水深度處理項目正在建設外，其余募集資金項目全部建成投運，并發揮了較好的經濟效益。

　　除此之外，山西焦化于2011年建立的60萬噸甲醇制烯烴項目也因為缺乏明顯進展遭到投資者的質疑。根據公司當時的公告顯示，項目總投資85.85億元，其中固定資產投資84.72億元，項目資金來源主要由公司通過資本市場融資、金融機構貸款和企業自籌解決。

　　對該項目進展緩慢的質疑，公司在公告中回復稱，60萬噸甲醇制烯烴項目是山西省標桿項目，山西省委省政府及焦煤集團高度關注并給予大力支持。目前土地問題已經解決，項目資本金已到位，根據山西省項目建設的要求，正在有序推進。