1月2日是國際原油市場2015年第一個交易日。由于市場對于全球供大于求的判斷進一步增強，紐約倫敦兩地原油主力期貨合約價格雙雙下跌。在2014年最后一個交易日中，國際油價跌至2009年5月以來的低點。

　　去年11月26日，俄羅斯、委內瑞拉、沙特阿拉伯、墨西哥4國未能就石油減產事宜達成一致;次日，歐佩克會議減產決議告吹。面對主要產油國都不愿減產的現實，投資者在期貨市場瘋狂做空，直接將國際油價雙雙推向當日大跌8%的深淵。考慮到歐佩克重啟減產議程需要一定的時間安排，減產提案難以在短期形成，國際油價依然存在著繼續下行的空間。

　　除了國際原油現貨市場供過于求、美國QE政策終止導致游資紛紛撤離市場、歐佩克國家與非常規油氣爭奪市場份額等原因外，筆者認為，2008年后，國際游資一直聚集在原油期貨市場，導致原油現貨定價存在虛高空間，這也是目前油價大幅度回落的原因之一。

　　2003年伊拉克戰爭爆發之前，國際油價一直保持在35美元/桶的水平。如果將全球通脹水平粗略估算為3.5%，并且排除國際游資炒作干擾和產油國的地緣政治對財政的壓力，那么目前油價的正常價格水平應維持在55美元/桶上下浮動。這一簡單推算也從側面說明了為什么目前歐佩克有底氣堅持不減產。

　　根據技術分析回調理論，如果以35美元/桶到140美元/桶為測算區間，我們可以估算，國際油價在50美元/桶水平依然有小幅度下探空間。國際油價經歷本輪回調之后，有望在60美元/桶至70美元/桶之間進行一段長時間三角形的向上震蕩。

　　如果虛高的價格背離持續多年，并且能讓成本數倍于常規油氣開發成本的非常規油氣開發逐漸形成市場規模，那么這種價格高位顯然是畸形的。它打擊了世界經濟復蘇，也促使一些產油國基于暴漲的石油貿易利潤形成扭曲的財政結構。持續6年的“百元油價時代”使長期發展的非常規油氣開發正初步產生規模效應，并逐步研發出低成本技術，可以說“高油價時代”是非常規油氣供應日趨常態化的市場推手。因此，沙特等產油國目前依然拒絕減產，顯然是一種有長期計劃的戰略行為。

　　對國際油價何時回歸上行通道的預測是眾說紛紜。筆者認為，油價再次進入“百元時代”必須滿足兩個條件：一是原油現貨市場供小于求，二是投機市場重新認識到原油期貨投資價值大于其他市場，再次聚集在原油期貨市場內，從而推高油價。這兩個條件缺一不可。

　　具體而言，從市場供需來看，由于俄羅斯、拉丁美洲、非洲等非歐佩克產油國及地區的石油供應大幅度增加，影響甚至操縱全球原油供應狀況的“游戲規則”目前已產生很大變化。產量占比銳減至全球總產量30%的歐佩克已充分意識到自己減產只會給非常規油氣生產留下市場空間。

　　在眾多非常規油氣項目中，僅美國頁巖油氣開發就貢獻了全球新增產能的50%，以至油價達到55美元/桶時，美國商務部依然批準美國輕質油出口。美國能源信息署(EIA)2014年12月31日公布的美國原油數據顯示，12月26日這周的美國日均原油產量為912萬桶，仍處于歷史高位。因此，歐佩克堅持的“減產是油價回升必要的條件，但是減產的一定不是我”的策略短期內發生翻轉的可能性不大。由此，國際油價會在常規油氣和非常規油氣角力之后，尋找到一個平衡點，再保持穩定的價格水平。

　　從游資走向來看，未來幾年，美聯儲肯定會進行多輪加息，從而刺激股市和債市收益水平，這將直接影響國際游資的未來走向。根據發達國家銀行基準利率的一貫水平推斷，直至美國銀行基準利率升至2%至2.5%左右，投機市場才會重新審視原油期貨的投資價值。

　　因此，就目前各主要經濟體的經濟形勢而言，滿足這兩個必要條件的難度不小，尚待時日。這意味著國際油價還將經受考驗。

　　同美國、加拿大等國家的頁巖油氣、深水油氣、高寒地區油氣、油砂等非常規項目的境況類似，目前跌勢不減的油價使我國高成本油田和正在進行的非常規油氣資源開發進一步承壓。但對于煉油和石化企業來說，廉價的進口油源有利于我國東部煉廠在國際油價穩定后保證利潤。

　　目前相對較低的油價若持續下去，則將對我國上市在即的原油期貨帶來機遇和挑戰。一方面，低油價導致進口原油交割意愿不強，未來總體走勢和國際油價走勢趨同的上海石油期貨壓力肯定很大。不過另一方面，上海原油期貨可以利用自身與倫敦、紐約不同的區域市場價格差異來吸引國際油源選擇掛靠自己，從而形成自己的獨特優勢。