金牛化工（600722，收盤價4.06元）昨日（7月31日）披露半年報，今年1～6月公司扣非業績虧損5474.42萬元，較去年同期多虧2000萬元。值得注意的是，去年底公司耗資逾2億從大股東冀中能源處溢價收購的金牛旭陽，并表后業績快速變臉，凈利潤從2012年的5012.43萬元驟降至今年上半年的17.45萬元。

為了解金牛旭陽業績變臉的原因，《每日經濟新聞》記者致電金牛化工，至截稿時仍未獲回應。

經營狀況惡化/

金牛化工半年報顯示，上半年公司實現銷售收入11.5億元，同比增長16.58%；實現凈利潤188.41萬元，同比下滑22.12%。資料顯示，今年一季度金牛化工曾虧損782.21萬元，照此測算，二季度公司已扭虧為盈，單季凈利潤為970.62萬元。

看到上半年的成績單，投資者可能還是高興不起來。今年5月公司曾與東盛集團、東盛藥業簽訂《和解協議書》，就多年前彼此因擔保關系形成的債權債務糾紛達成和解。金牛化工以此獲得4900萬元的調解款，并將之全部計入“營業外收入”。若扣除這些非經常性收益，今年1～6月，金牛化工仍舊虧損5474.42萬元，去年同期則虧損3438.92萬元，經營狀況有所惡化。

對于業績未見好轉，金牛化工稱，主要產品PVC價格始終處于低位運行，燒堿價格持續下降，對經營業績產生了較大影響。

為定增啟動注資/

金牛化工的說法似避重就輕。

《每日經濟新聞》記者注意到，去年底，公司曾宣布從大股東冀中能源處收購金牛旭陽50%的股權，此交易于今年3月完成。在一季報披露時，金牛化工對金牛旭陽進行了并表處理，并進行了追溯調整。

之所以做這樣一項收購，緣自一次定向增發。2011年11月，金牛化工曾推出過定增預案。經修訂，公司擬向冀中能源非公開發行2.59億股，發行價6.18元/股，募資16億元用于續建40萬噸/年PVC樹脂工程及補充流動性。

該方案在呈遞至中國證監會審核時遇到問題，原來冀中能源旗下也有化工類資產，與金牛化工構成同業競爭。

為了順利推動這次再融資，2012年7月冀中能源隨即作出保證：1，將金牛化工作為集團旗下化工業務的整合平臺；2，制定分階段、有步驟的資產整合計劃，在定向增發完成后12個月內盡快啟動天津金牛、金牛旭陽等化工類資產注入程序。

上述保證很快收到效果，不到半個月金牛化工的定向增發便獲批，并最終于2012年9月順利完成。

業績大幅跳水/

增發完成，冀中能源言出必行，去年11月啟動注資，率先向金牛化工出售金牛旭陽50%的股權，但不作盈利預測及補償承諾。

資料顯示，金牛旭陽成立于2008年3月28日，注冊資本1.5億元；除了冀中能源，該公司還有另外一個股東旭陽焦化，持股比例也為50%。金牛旭陽擁有20萬噸/年甲醇產能，裝置于2010年投入生產。財務報告則顯示，2011年該公司實現凈利潤7744.84萬元，2012年上半年為2434.15萬元，2012年全年則為5012.43萬元。

看上去金牛旭陽的業績很好，實則正在走下坡路——甲醇為基礎化工品，國內產能過剩嚴重。當時，《每日經濟新聞》便以“無懼威遠生化被否先例ST金化斥資2億收購甲醇資產”為題，對這項收購進行了報道，并表達了擔憂，但金牛化工仍多次表示：“交易將為公司提供新的利潤增長點，有利于改善公司的經營狀況。”

今年3月，此關聯交易最終在股東大會上獲得通過，收購價敲定為2億元。2012年底，金牛旭陽的凈資產為3.66億元，50%的股權約值1.83億元；即收購價較此高出約1700萬元。

既然金牛化工如此看好金牛旭陽，并執意完成了這項收購，并表半年，金牛旭陽的盈利情況如何？答案是17.45萬元。

《每日經濟新聞》記者注意到，今年上半年，金牛旭陽曾收到節能撥款1000萬元，還收到省財政廳下發的財政獎勵105萬元，合計1105萬元；皆以10年分攤，由此看來，今年上半年金牛旭陽主營可能為虧損。