三友化工是我國化工行業(yè)龍頭企業(yè)，是環(huán)渤海地區(qū)節(jié)能減排和產(chǎn)業(yè)升級的先鋒和踐行者。近幾年來，在國家提倡節(jié)能減排、產(chǎn)業(yè)結構調整的大背景下，三友化工通過建立完善的循環(huán)經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)鏈條，降低環(huán)保支出和生產(chǎn)成本的同時，不斷提升資源利用率和盈利能力，實現(xiàn)了經(jīng)濟效益、環(huán)境效益和社會效益的有效統(tǒng)一。

在產(chǎn)業(yè)結構方面，公司不斷進行升級。今年上半年，公司兩條8萬噸年粘膠短纖生產(chǎn)線投產(chǎn)，，粘膠短纖維產(chǎn)能達到44萬噸/年。新投產(chǎn)的兩條8萬噸粘膠生產(chǎn)線，主要生產(chǎn)高端莫代爾纖維，具有較高的附加值，對歐美產(chǎn)品形成有效替代，目前在國內(nèi)市場占有率不斷攀升。公司正在由傳統(tǒng)的純堿生產(chǎn)企業(yè)逐步向以高端莫代爾為主營業(yè)務的現(xiàn)代化企業(yè)轉型。

循環(huán)經(jīng)濟、成本控制能力和研發(fā)技術的不斷革新，已經(jīng)成為公司的核心競爭力。正是基于以上優(yōu)勢，結合公司的半年報預告，券商預測公司在2013年的EPS約為0.29元，合理價格在5.58元-6.82元之間。

但是通過對公司的深入跟蹤和采訪了解，我們發(fā)現(xiàn)公司的價值被嚴重低估。

隨著環(huán)渤海地區(qū)產(chǎn)業(yè)升級的加快，河北省的產(chǎn)業(yè)結構也在不斷調整，而唐山市則成為了河北省經(jīng)濟轉型的重點。為了促進唐山地區(qū)經(jīng)濟轉型，河北省提出了開發(fā)唐山地區(qū)旅游產(chǎn)業(yè)的規(guī)劃。唐山灣國際旅游島項目就是其中的重點項目之一。唐山市于2009年開始對旅游島正式開發(fā)。2010年，旅游島項目被列為河北省旅游綜合改革試驗區(qū)，為河北省重點旅游建設項目。2011年，旅游島管委會正式成立。

從旅游島項目規(guī)劃上來看，項目主要位于樂亭縣境內(nèi)，規(guī)劃面積100平方公里。自旅游島成立以來，先后共完成招商引資項目達50余項，總融資上百億元，拉動工程投資超1000億元，該項目目前已成為唐山市第三產(chǎn)業(yè)的龍頭。

根據(jù)唐山市政府規(guī)劃，旅游島項目即將做進一步開發(fā)。根據(jù)《關于唐山灣國際旅游島規(guī)劃范圍及管理權限的通告》(唐政通字【2001】2號)文件，三友化工鹽化公司的鹽田和用海毗鄰該項目，涉及土地收儲。根據(jù)查閱相關資料發(fā)現(xiàn)，三友化工鹽化公司的4萬余畝鹽田和35平方公里海域在旅游島管轄范圍內(nèi)。該部分土地和海域將因為面臨收儲評估而大幅增值。在之前對公司的估值中，該資產(chǎn)并未被充分考慮。

根據(jù)《河北省人民政府關于修訂征地區(qū)片價的通知》冀政〔2011〕141號文件，旅游島項目所在地的土地收儲加補償?shù)钠骄鶅r格為10萬元/畝，用海的平均價為3萬/畝。如對4萬余畝鹽田和35平方公里的鹽用海域被收儲，旅游島管委會將為此支付三友化工鹽化公司60余億元人民幣。作為鹽化公的母公司，三友化工將從中獲得現(xiàn)金60億元。

如果充分考慮該部分鹽田和用海的價值，則2013年公司價值將得到數(shù)倍的提升。從目前公司股價來看，原來忽略的資產(chǎn)價值值得深度挖掘。資產(chǎn)的增值相應地帶動對公司股價走高的預期。所以，我們認為三友化工股價有大幅拉升的空間。