參股優(yōu)質(zhì)標的,進入分子診斷市場。致善生物專注于分子診斷,核心產(chǎn)品為自主研發(fā)的第三代PCR分子診斷產(chǎn)品。我國分子診斷市場規(guī)模小還不到20億,但是增速超過30%,是增長最快、市場前景也最廣闊的IVD細分領(lǐng)域。致善生物擁有PCR儀器、分子診斷儀和分子診斷試劑的全套產(chǎn)品,覆蓋了從樣本處理到核酸提取到基因檢測的全過程,重點布局腫瘤診斷、遺傳病、傳染病、個性化用藥四大領(lǐng)域,技術(shù)處于國際一流水平。致善生物高度重視研發(fā),每年的研發(fā)投入都超過營收的20%,形成了良好的產(chǎn)品梯隊。2015年致善生物的收入和凈利潤分別為2145萬元( 36%)和-163萬元( 64%),凈利潤低主要是因為期間費用率高,占比達到64%,尤其是管理費用占比50%左右,但是隨著致善生物的高性能產(chǎn)品高速放量和研發(fā)費用逐步正常化,盈利能力將迅速提升。
　　
　　通過此次收購,公司布局了分子診斷前沿技術(shù)領(lǐng)域,未來很可能持續(xù)擴張。
　　
　　儀器研發(fā)實力雄厚,試劑﹢儀器模式帶動業(yè)績高增長。迪瑞醫(yī)療公司具有雄厚的研發(fā)實力,自主研發(fā)的尿液分析儀技術(shù)水平高,市場占有率超過30%,在國內(nèi)排名第一。
　　
　　迪瑞醫(yī)療公司憑借雄厚的儀器研發(fā)實力,已經(jīng)在IVD市場上建立了良好的口碑。2015年迪瑞醫(yī)療公司收購了寧波瑞源55%的股權(quán),寧波瑞源擁有近120項生化試劑產(chǎn)品注冊證和年產(chǎn)兩億毫升的液體生化試劑生產(chǎn)線,診斷試劑技術(shù)和銷售規(guī)模都處在行業(yè)前列。迪瑞醫(yī)療公司雄厚的儀器研發(fā)和寧波瑞源的試劑技術(shù)形成了強強聯(lián)合,積極開拓儀器﹢試劑模式,從儀器銷售為主轉(zhuǎn)變?yōu)橐愿呙脑噭╀N售為主,2015年內(nèi)生并表使得試劑銷售同比增長99%,取得了明顯的成效。
　　
　　自研﹢外延擴充產(chǎn)品線,存在強烈的外延并購。從IVD行業(yè)的發(fā)展趨勢來看,齊全的產(chǎn)品線是企業(yè)做大做強的重要基礎(chǔ)。迪瑞醫(yī)療公司自上市以來就在朝著這個方向積極努力。在自主研發(fā)方面,化學發(fā)光儀在2015年獲批,目前正在申報配套試劑,參照迪瑞醫(yī)療公司一貫的品牌口碑,上市后就有望迅速獲得大量的市場訂單。在外延方面,2015年完成對寧波瑞源的控股,從而補齊了試劑短板,形成儀器﹢試劑的新模式,盈利能力明顯提升。2016年以來已經(jīng)完成2項外延并購,先后收購了蘭丁高科的10%股權(quán)和致善生物的6.61%股權(quán),獲得了細胞DNA檢測和PCR分子診斷平臺,股權(quán)比例雖低,但成功介入了代表IVD行業(yè)未來發(fā)展方向的分子診斷市場,極具想象空間,且后續(xù)仍然存在強烈的外延并購預期。
　　
　　盈利預測與投資建議。預計2016-2018年EPS分別為0.95元、1.16元、1.33元,對應PE分別為36倍、29倍、26倍。考慮到公司儀器 試劑協(xié)同效應推動產(chǎn)品放量,且外延并購預期強烈,維持“買入”評級。