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造紙效益提升 轉(zhuǎn)型園林帶來較大彈性

作者: 2016年07月05日 來源: 瀏覽量:
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【中國包裝網(wǎng)訊】剝離虧損資產(chǎn)、優(yōu)化產(chǎn)能結(jié)構(gòu),提升造紙效益。造紙是公司的傳統(tǒng)主業(yè),面對低迷的行業(yè)環(huán)境,公司多措并舉努力提升造紙業(yè)務(wù)盈利能力。一是剝離嚴(yán)重虧損的漿板業(yè)務(wù)。商品漿板業(yè)務(wù)近三年連續(xù)虧損,已嚴(yán)重

【中國包裝網(wǎng)訊】剝離虧損資產(chǎn)、優(yōu)化產(chǎn)能結(jié)構(gòu),提升造紙效益。造紙是公司的傳統(tǒng)主業(yè),面對低迷的行業(yè)環(huán)境,公司多措并舉努力提升造紙業(yè)務(wù)盈利能力。一是剝離嚴(yán)重虧損的漿板業(yè)務(wù)。商品漿板業(yè)務(wù)近三年連續(xù)虧損,已嚴(yán)重拖累了公司整體經(jīng)營業(yè)績。去年10月,公司與控股股東簽署資產(chǎn)置換協(xié)議,置出主營漿紙業(yè)務(wù)的駿泰漿紙,置入主營房地產(chǎn)開發(fā)與建筑工程業(yè)務(wù)的恒泰公司和安泰公司。二是調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。公司對從事包裝用紙生產(chǎn)的永州湘江紙業(yè)進(jìn)行整體搬遷與優(yōu)化升級技術(shù)改造,目前設(shè)備安裝單位已進(jìn)入湘江紙業(yè),對原有一、二號紙機(jī)進(jìn)行清點拆運,岳陽廠區(qū)內(nèi)的場地平整、土建施工等工作有序推進(jìn)。未來公司將結(jié)合生產(chǎn)線情況適當(dāng)增加包裝紙的生產(chǎn),提升包裝紙品質(zhì),實現(xiàn)對造紙版塊的系統(tǒng)優(yōu)化。三是驅(qū)動管理改善。公司去年邀請麥肯錫公司對公司產(chǎn)、供、銷等環(huán)節(jié)進(jìn)行全面梳理,加強(qiáng)了內(nèi)部管理改革力度,努力向管理要效益。今年一季度,公司實現(xiàn)營收9.97億元,同比減少了31.11%,歸母凈利潤477.35萬元,去年同期虧損9178.1萬元,順利扭虧。

收購凱勝園林、協(xié)同效應(yīng)顯現(xiàn)。2015年6月,公司發(fā)布定增預(yù)案,擬非公開發(fā)行股票募資收購凱勝園林100%股權(quán)、補(bǔ)充流動資金及償還銀行貸款。該定增方案經(jīng)過幾輪修改后,于2016年6月23日經(jīng)公司2016年第四次臨時股東大會審議并通過,下段報中國證監(jiān)會核準(zhǔn)后即可實施。根據(jù)預(yù)案,公司擬非公開發(fā)行不超過3.55億股(大股東中國紙業(yè)認(rèn)購不低于2億股,認(rèn)購金額不低于12.92億元),募資22.94億元,其中9.34億元用于收購凱勝園林100%股權(quán),13億元用于償還銀行貸款,5959萬元用于補(bǔ)充流動資金。根據(jù)公司愿景,收購凱勝園林,是希望充分利用上游林木資源優(yōu)勢,通過向下游延伸,充分發(fā)揮其在造紙、園林業(yè)務(wù)等方面的協(xié)同效應(yīng)。凱勝園林本身是一家具有豐富的園林行業(yè)經(jīng)驗和技術(shù)儲備的企業(yè),擁有城市園林綠化、風(fēng)景園林工程設(shè)計等多項資質(zhì),歷史經(jīng)營業(yè)績較好,2014、2015年分別實現(xiàn)營收5.31億和5.4億,凈利潤分別為7167.5萬元和8041.7萬元。若收購?fù)瓿桑具€將充分依靠凱勝園林現(xiàn)有的管理團(tuán)隊,發(fā)揮其在園林產(chǎn)業(yè)的設(shè)計、施工、經(jīng)營管理、市場開拓優(yōu)勢,支持該業(yè)務(wù)板塊持續(xù)發(fā)展。根據(jù)收購時業(yè)績承諾,2016-2018年凱勝園林的凈利潤分別不低于1.09、1.31和1.44億元,并表后能對公司業(yè)績帶來明顯提升。

120億PPP大單落地可能性大,將為公司帶來較大業(yè)績彈性。2016年4月22日,公司與寧波國際海洋生態(tài)科技城管理委員會簽訂戰(zhàn)略合作框架協(xié)議,雙方將通過PPP模式,針對科技城部分市政基礎(chǔ)設(shè)施、生態(tài)環(huán)境工程等項目的投資、建設(shè)、運營和養(yǎng)護(hù)服務(wù)等內(nèi)容展開合作,初步匡算未來3-5年內(nèi)投資金額達(dá)120億。目前,該項目已完成合作框架協(xié)議簽署,落地還需履行申報項目、成立特殊目的公司等程序。我們認(rèn)為,寧波財政收入高,PPP項目承受能力強(qiáng),公司控股股東誠通集團(tuán)實力雄厚,寧波國際海洋生態(tài)科技城定位重要,建設(shè)進(jìn)度較快,預(yù)計該項目未來落地問題不大。定增成功后,凱勝園林將作為公司全資子公司具體負(fù)責(zé)落實此PPP項目,若項目推進(jìn)順利,有望為公司帶來較大業(yè)績彈性。

誠通集團(tuán)深化國企改革對公司的影響尚不明確,但集團(tuán)積極支持公司轉(zhuǎn)型發(fā)展。2016年2月,公司控股股東誠通集團(tuán)被國務(wù)院國有企業(yè)改革領(lǐng)導(dǎo)小組確定為國有資本運營公司試點企業(yè)。目前,誠通集團(tuán)自身的改革試點方案在報批過程中,對公司的定位及影響尚不明確,但在具體工作層面,誠通集團(tuán)積極支持公司發(fā)展,例如參與公司定增、支持公司轉(zhuǎn)型收購園林企業(yè)。

盈利預(yù)測與投資評級。我們預(yù)計公司2016/2017年營業(yè)收入分別為51.9/64.1億元;凈利潤分別為199/358萬元,對應(yīng)EPS分別為0.15/0.27元,目前6.09元的股價對應(yīng)2016/2017年P(guān)E分別為40和22倍,考慮到PPP項目落地帶給公司的巨大彈性,給予公司2017年30倍PE,目標(biāo)價8.1元,給予“推薦”評級。


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