G20杭州峰會進入倒計時，歐洲銀行業(yè)卻面臨著新一輪的危機。盡管上周歐洲銀行壓力測試結(jié)果顯示51家歐洲銀行抵御極端環(huán)境沖擊的能力總體強于兩年前，但金融市場依然對此選擇沽空。

        8月2日，德意志銀行與瑞信股價分別下跌3.75%和4.67%，股價重回英國公投后的7月最低水平；德國商業(yè)銀行股價更是下跌8.1%觸及歷史新低；而意大利銀行股日子更加不好過，意大利第三銀行西雅那（Monte dei Paschi）股價下跌16%，意大利裕信銀行股價跌7.2%。

        值得注意的是，8月2日西雅那銀行股價在下跌5.6%后，一度暫停交易。

        “歐洲金融監(jiān)管部門并沒有將負利率與英國脫歐納入這次壓力測試，這才是對歐洲銀行業(yè)業(yè)績的最大威脅。”一家歐洲對沖基金經(jīng)理直言。

        在他看來，引發(fā)投資機構(gòu)大舉沽空歐洲銀行業(yè)的另一個導火索，是歐洲最大指數(shù)供應商斯托克有限公司（STOXX Ltd.）近日決定將德意志銀行和瑞士信貸從歐洲斯托克50指數(shù)雙雙剔除，這意味著指數(shù)基金將不會再投資歐洲銀行股。

        “這也是歐洲銀行業(yè)身陷壞賬風波的多米諾效應。”他表示，目前要緩解銀行業(yè)壞賬危機，首先需要意大利銀行業(yè)通過不良資產(chǎn)剝離與股權(quán)融資等方式，逐步壓低高達3600億歐元的壞賬總額，提振市場投資信心。

        但在當前環(huán)境下，未必有投資機構(gòu)愿意“鋌而走險”，最終還需要歐洲金融監(jiān)管部門與意大利政府協(xié)商出臺一系列銀行救助方案。

        壓力測試“避重就輕”

        在歐洲銀行業(yè)進行壓力測試前，被視為歐洲銀行業(yè)壞賬風波“催化劑”的意大利西雅那銀行為降低自身壞賬問題做了一系列努力，其中包括向監(jiān)管部門遞交尋求出售100億歐元不良貸款的方案，并計劃在處置不良資產(chǎn)后再通過股權(quán)融資募集50億歐元，補充一級資本等。

        不過，這種努力依然沒有改變西雅那銀行在壓力測試中排名墊底的結(jié)果。

        據(jù)歐洲銀行壓力測試結(jié)果顯示，在各種不利場景下，西雅那銀行普通股一級資本率（CET1）由11.79%降至-2.44%，降幅高達14.23個百分點。

        在上述歐洲對沖基金經(jīng)理看來，這項結(jié)果加劇了金融市場對歐洲銀行業(yè)壞賬風波的擔心，令歐洲銀行股普遍遭遇新的拋售潮。

        “不過，更深層次的原因，是多數(shù)投資機構(gòu)認為歐洲監(jiān)管部門對壓力測試采取了避重就輕的態(tài)度，沒有反映歐洲銀行業(yè)真實的經(jīng)營壓力。”他強調(diào)說。

        所謂避重就輕，主要有兩點，一是與2014年10月舉行的歐洲銀行業(yè)壓力測試不同，此次歐洲金融監(jiān)管部門沒有給予各家銀行是否通過壓力測試的判斷，取而代之的，是通過普通股一級資本率（CET1）的評估，估算未來2年經(jīng)濟環(huán)境持續(xù)惡化，51家歐洲銀行是否有足夠一級資本消化不良貸款。

        二是此次壓力測試僅僅設定了全球債券收益率驟然上升、銀行盈利增速降低、公債與私人部門債務上漲、影子銀行系統(tǒng)風險加大等四個場景，并沒有將市場關(guān)心的負利率與英國脫歐沖擊納入壓力測試范疇。

        這也導致此次壓力測試結(jié)果普遍好于市場預期。據(jù)歐洲銀行管理局（EBA）公布的數(shù)據(jù)顯示，此次51家歐洲銀行平均CET1充足率為13.2%，較上次測試水平高出200個基點，假設2015-2018年經(jīng)濟持續(xù)惡化，這些銀行CET1率平均下降380個基點至9.4%，CET1充足率由12.6%降至9.2%，總體杠桿率由5.2%降至4.2%，整體表現(xiàn)高于上次壓力測試結(jié)果。

        “但是，金融市場卻不買賬。”這位對沖基金經(jīng)理直言，因為多數(shù)投資機構(gòu)最關(guān)心的，是歐洲銀行業(yè)能否抵御負利率與英國脫歐的持續(xù)沖擊。

        摩根大通資產(chǎn)管理全球市場策略師Alex Dryden告訴21世紀經(jīng)濟報道記者，近期歐洲銀行股持續(xù)下跌，更像是金融市場對壓力測試結(jié)果投了不信任票。由于意大利金融監(jiān)管部門已經(jīng)不允許沽空當?shù)劂y行股票，現(xiàn)在德國銀行股反而成為資本沽空的重災區(qū)。

        在Alex Dryden看來，如果歐洲金融監(jiān)管部門不采取措施對歐洲銀行業(yè)采取必要及時的資金救助措施，這場歐洲銀行業(yè)壞賬風波短期將不會停歇。問題是現(xiàn)在歐洲金融監(jiān)管機構(gòu)與意大利政府就救助方案還沒有達成共識，而利用政策分歧加大沽空獲利力度，恰恰是不少投資機構(gòu)最擅長的。

        歐洲銀行業(yè)“風雨飄搖”

        在多位金融業(yè)內(nèi)人士看來，金融市場之所以對壓力測試結(jié)果“用腳投票”，還因為多數(shù)投資機構(gòu)擔心負利率與英國脫歐會對歐洲銀行業(yè)盈利能力造成更大的負面沖擊。

        近期公布的歐洲銀行財報顯示，受負利率與經(jīng)濟波動影響，歐洲大型銀行均面臨利潤大幅縮水的窘境，比如瑞銀二季度凈利潤為10.3億瑞郎，同比下滑14%；巴克萊資本二季度稅前利潤為7.63億英鎊，同比下滑53%；瑞士信貸第二財季凈利潤為1.70億瑞郎，同比大跌83.8%；德意志銀行二季度凈利潤為1800萬歐元，同比暴跌98%。

        “目前，歐洲銀行業(yè)只能通過裁員等措施削減開支，緩解利潤下滑壓力。”上述歐洲對沖基金經(jīng)理表示，但這種做法治標不治本，因為負利率、英國脫歐，以及日益擴大的貨幣寬松政策正在吞噬歐洲銀行業(yè)業(yè)務盈利的基石。由于買入德國國債面臨虧損，歐洲不少銀行只能轉(zhuǎn)而購買風險度更高的歐洲其他國家國債，由此帶來更大的投資風險。

        多位金融業(yè)內(nèi)人士指出，要提振金融市場對歐洲銀行業(yè)的投資信心，務必先緩解愈演愈烈的意大利銀行業(yè)壞賬風波。其中，意大利西雅那銀行能否有效實施不良資產(chǎn)剝離與股權(quán)融資方案，某種程度決定了歐洲銀行業(yè)壞賬風波能否盡快得到平息。

        目前，西雅那銀行壞賬總額約占意大利銀行業(yè)壞賬總額3600億歐元的1/7。

        21世紀經(jīng)濟報道記者多方了解到，經(jīng)過一番協(xié)商，意大利當局與歐洲金融監(jiān)管部門可能達成一項折中方案，即意大利聯(lián)合圣保羅銀行（Intesa Sanpaolo）和意大利聯(lián)合銀行（UBI Banca）同意向私募基金Atlante注資1.6億歐元，再輔以養(yǎng)老基金和意大利國有銀行（CDP）的注資，共籌集30億歐元以購買100億歐元西雅那銀行壞賬。

        隨后私募基金Atlante將100億歐元不良資產(chǎn)進行證券化進行分級出售，原銀行股東承擔最大風險，私募基金承擔中間風險，而數(shù)家銀行所組成的財團以70億歐元過橋資金購買這筆不良資產(chǎn)，承擔最小風險（由意大利政府提供擔保）。

        “不過，這項方案能否獲得監(jiān)管部門認可，依然是未知數(shù)。”花旗銀行歐洲經(jīng)濟主管Christian Schulz直言，此前西雅那銀行獲得政府兩輪救助，且過去兩年售股募集80億歐元資金，依然沒有緩解自身壞賬危機，此次資本市場未必愿意為這家銀行“買單”，這也意味著歐洲銀行業(yè)壞賬風波依然將是全球金融市場的一顆不定時炸彈，一旦引爆，很可能掀起新一輪歐洲金融危機。