公司不同于傳統的化工生產企業的B2B模式，渠道銷售能力和品牌影響力才是公司的核心競爭力。公司營銷人員已達1300余人，未來仍將持續增加；一級經銷商約3000家，二級經銷商約10萬家，未來公司將積極聯合一級經銷商共同開拓市場，通過設立合資經銷公司等形式更好地與經銷商綁定合作關系；“金大地”品牌的郵政渠道也在不斷復制；“沃夫特”和“金正大(16.20,0.580,3.71%)”品牌建設也不斷加強，渠道和品牌雙輪驅動保障收入規模的穩定快速增長。

產能高速擴張，利用率遠高于行業平均水平

公司現有產能控釋肥170萬噸，普通復合肥250萬噸，硝基肥30萬噸，加上河南租用的40萬噸合計490萬噸產能。上半年產銷約200萬噸，產能利用率高達80%，遠高于行業平均25%的水平。目前計劃在建的產能還有200萬噸，預計未來1年左右可以建成，產能增速高達40%。

引領行業大力推廣控釋肥和硝基肥

公司始終是復合肥行業的領跑者，主導著行業的發展方向。公司主推的控釋肥在玉米等大田作物的效果較好，目前收入已超過普通肥；硝基肥已經出現供不應求的情況，草根調研的種植大戶對其效果稱贊有加。

盈利預測與投資建議

預計公司2013-2015年EPS分別為1.02、1.34和1.72元，當前股價對應PE分別為15、12和9倍，未來三年復合增長率30%。復合肥行業龍頭公司受益于復合化率提升和市場集中度提高，未來借助渠道和品牌優勢將不斷擠占中小企業份額，同時逐漸完成全國布局和異地擴張，保持高速增長?；始磳⑦M入旺季和下半年控釋肥補貼標準的出臺將是股價的良好催化劑，我們維持對公司的強烈推薦評級，合理估值18.36-20.40元。

風險提示：

新增產能消化不及預期的風險。（民生證券）