10月21日，沙鋼出臺10月下旬建材銷售政策，螺紋鋼暴漲170、盤螺、高線大漲100。不過，今日鋼材市場反應平淡，市場觀望情緒升溫，部分地區鋼價出現回調。后期鋼市會否就此沉寂，或者在沉默中爆發，我們還是通過基本面來一探究竟。

　　首先，沙鋼漲價謹慎樂觀，北方鋼廠底氣不足。

　　盡管沙鋼10月下旬大漲170，現20mm三級螺紋鋼出廠價2600元/噸，但是較杭州市場同規格品種僅上漲50元/噸，仍處在合理區間。節后鋼材市場成交好轉，“雙焦”采購成本大漲推動下，沙鋼大幅補漲的底氣較足，對后期走勢謹慎樂觀。

　　圖一：沙鋼與杭州市場螺紋鋼價差走勢

　　(來源：鋼聯數據)

　　相對來說，北方鋼廠底氣不足，主要受制于需求疲弱。10月上、中、下旬，河鋼集團20mm三級螺紋鋼出廠價均維穩2430元/噸，較北京市場同規格品種持平。在成本大幅抬升的情況下，河鋼集團提價乏力，勢必導致效益下滑。

　　其次，鋼廠減產力度不強，房地產市場明顯降溫，鋼市供需平衡脆弱。

　　由于焦炭采購價格漲幅高于鋼價，導致鋼廠盈利進一步下滑。據Mysteel調研163家鋼廠，本周(截至2016年10月21日)鋼廠盈利面47.85%，周環比降9.21%。不過，由于南方鋼廠盈利改善，且板材盈利尚可，鋼廠整體減產的力度仍然不大。本周，163家鋼廠高爐產能利用率84.88%，周環比增0.55%。

　　圖二：全國高爐產能產能利用率走勢

　　(來源：鋼聯數據)

　　從宏觀經濟大環境以及季節性因素來看，后期下游用鋼需求整體平淡。2016年1-9月，全國制造業增加值同比增長6.9%，持續四個月維持不變，預計四季度延續平穩增長。由于央行要求商業銀行嚴格執行限貸政策，10月一二線城市成交量環比明顯下降，房價上漲勢頭得到明顯遏制。考慮到信貸資金“脫虛入實”，基建、民間投資有望好轉，緩解樓市降溫壓力，無需擔心冬季下游用鋼需求出現趨勢性下滑。

　　統計局最新數據，從新建商品住宅網簽成交量看，一線和部分熱點二線城市中，多數城市10月上半月的成交量比9月下半月明顯下降。其中，成交量環比下降80%-60%的城市有4個，下降60%-40%的城市有3個，下降40%-20%的城市有3個。

　　再次，期貨多空分歧加劇，“雙焦”上漲空間或有限。

　　2016年9月全國原煤產量2.8億噸，同比下降12.3%;1-9月原煤產量24.6億噸，同比下降10.5%。2016年9月末，生產、流通、消費企業煤炭庫存量4.6億噸，同比下降15.2%，煤炭資源緊缺促使煤價大漲。

　　為此，發改委四季度釋放煤礦先進產能，可從276個工作日恢復至330個工作日。同時，我國煤炭進口量大增，9月煤炭進口量為2444萬噸，同比增長37.6%。盡管短期內焦煤資源依舊緊張，運輸困難，不過中長期來看，煤炭供應緊缺問題也在逐步緩解，加上下游用鋼需求疲弱，鋼價上漲乏力，將倒逼鋼廠減產，降低煤炭采購，冬季煤炭供需將重回平衡。

　　截至2016年10月21日，唐山二級冶金焦到廠價報1665元/度，焦炭期貨1701主力合約收盤價1568元/噸，四個月累計大漲78%。焦炭、焦煤期貨1701主力合約分別突破1500元/噸和1200元/噸之后，近日呈現寬幅震蕩，多空分歧加劇，進一步上漲的空間或已有限。

　　圖三：唐山與期貨市場焦炭價格走勢

　　(來源：鋼聯數據)

　　總之，節后鋼價拉漲刺激終端用戶積極采購，鋼材庫存進一步下降，導致鋼廠減產意愿不強，產量仍維持在高水平。考慮到下游用鋼需求跟進困難，短期鋼市供需壓力有所加大。“雙焦”價格暫時堅挺，鋼材成本支撐力度仍強，不過隨著煤礦產能釋放，期貨已現恐高情緒。預計短期鋼價震蕩觀望，漲跌互現，中長期下行壓力加大。

　　后期需密切關注以下幾個方面：10月21日環保部10督查組進駐20省區市，可能影響小鋼廠排產計劃;商品房成交量下滑對房地產投資的影響力度;“雙焦”庫存變化以及黑色系期貨價格走勢。