10月以來，鐵礦石期貨走出了一波上漲行情，并延續至今。截至昨日收盤，鐵礦石1701合約報616.5元/噸，已是連續第二個交易日漲停。市場人士認為，近期鐵礦石上漲的原因主要在于市場對于中高品位鐵礦石的需求快速上升，推動了鐵礦石期現價格上漲。

　　接受中國證券報記者采訪的專家們還指出，鐵礦石期貨價格近期一直處于貼水狀態，價格并未脫離現貨實際；鐵礦石期貨市場參與的深度和廣度、期現聯動性都說明市場日益成熟，不存在被操控的可能性。而隨著監管層加強監測監控，加大對異常交易行為的監管，市場過度投機勢頭已得到較好抑制，鐵礦石期貨將繼續發揮其良好的套保和價格發現功能。

　　期貨緊追現貨“腳步”

　　接受中國證券報記者采訪的一家貿易商負責人指出，從期現價格關系看，由于貨源緊張，鐵礦石、焦煤、焦炭等品種的現貨價格一直在提價，且提價幅度較大，期貨價格一直處于貼水行情，是一個“追趕”現貨價格的“角色”、跟隨現貨提價而上漲。

　　據My Steel相關數據顯示，截至11月16日，青島港62.5%紐曼粉達667元/干噸，PB粉為661元/干噸，較10月10日上漲了166元/噸和167元/噸，而62%普氏指數從10月8日以來也是上升了約16.5美元。同期，大商所鐵礦石期貨主力合約1701也上漲了168元/噸左右，但基差一直呈現貼水狀態，當天573元/噸的價格較現貨（PB粉）貼水88元/噸，期貨一直在緊追現貨“腳步”。

　　另有相關機構的監測數據顯示，盡管11月4日雙焦期貨價格大漲，但相比現貨價格，焦炭1701合約收盤價每噸1946元相對天津港(600717,股吧)準一級焦倉單價，貼水仍然達每噸50多元；焦煤1701合約收盤價每噸1463元相對山西產主焦煤倉單價，貼水由前一日的100元/噸左右回升至貼水約37元/噸；鐵礦石1701合約收盤價相對澳洲PB粉現貨價，貼水約53元/噸，貼水幅度為10.8%。

　　“期貨、現貨價格的上漲，實際上是供給側改革取得有效成果的體現。而期貨月度合約的貼水狀態則是對各方干預的糾偏。”一位期貨資深人士指出，按 照當前價格計算，目前期貨市場上商品期貨合約價值單邊達1萬億元，雙邊達到2萬億元，每日成交量達到2800萬到3000萬手之間。與上半年黑色系商品快 速反彈時期的最高7000萬手日交易量相比，目前日交易量有所下降，但是整個行業的資產規模正在擴張。

　　鋼廠青睞高品位礦石

　　對于鐵礦石期現市場近期的上漲，市場普遍認為是源自市場對鐵礦石高品礦的需求增加，但對需求增加的原因認識不一。有一種解釋認為，目前鐵礦石的 上漲是由于鋼廠焦炭成本高企而帶來的對于中高品位鐵礦石需求的快速上升，鋼廠用高品位礦比較劃算。再加上鐵礦石港口庫存在屢創歷史新高的情況下仍然存在中 高品位鐵礦石結構性短缺，從而推動鐵礦石價位上漲。也有分析認為，鋼廠希望通過提高鐵礦入爐品位來將產量最大化是原因之一。國投安信期貨分析師曹穎告訴記者，因為鋼廠煉熱卷有利潤，所以通過提高入爐品位來提產。

　　據建信期貨分析師肖維介紹，煉鐵工序中可影響成本的因素較多，在不同的爐料環境和技術狀況的情況下，企業會根據特定情況選擇不同的效益最大化的 方法。比如在2016年上半年，中鋼協會員中37家煉鐵企業在焦炭和煤粉價差較低的情況下主動進行了升焦比、降煤比的操作，適當增加了對于焦炭的采購。而 隨著今年9月份開始焦炭價格的上漲，上半年355.01kg/t的焦比將給企業成本施加巨大壓力。因此，即使降低焦比的方式是多種多樣的，比如提高冶煉強 度、提高風溫、及提高焦炭固定碳含量等，但在當前廣泛應用的煉鐵技術下，提高入爐礦品位可帶來成本效益的提升顯著超過其他方式。

　　也有行業內資深專家指出，市場當前把高品礦需求旺盛的原因，歸結為鋼廠要提高入爐品位來降低焦炭用量是一個誤區。即使提高鐵礦石的入爐品位，降 低的也是焦比，總體的鋼產量是增加的。考慮到焦比降低的幅度不及鋼產量的增加，因此整體而言對于焦炭用量反而是增加的。所以鋼企提高鐵礦入爐品位的根本原 因，并不是為了降低焦炭用量而是為了提產。目前板材的利潤依然優厚，因此鋼廠希望通過提高鐵礦入爐品位來將產量最大化，這才是當前鋼廠采購高品礦訴求旺盛 的主要原因。另外，今年物流成本的增加，導致內陸鋼廠也更傾向于遠途采購高品礦。

　　“過度投機論”不可取

　　對于今年以來鐵礦石期貨等黑色系品種的兩波上漲，市場上有觀點認為是過度投機所導致，即當前上漲并不是供求關系的真實反映，而是由投機資本的過度炒作形成。

　　中國農業大學常清教授在接受采訪時表示，“過度投機炒作論”者不太了解期貨市場運行的規律性，因而望文生義，認為期貨市場的資金量大了就會引起價格的上漲，投機者熱情高漲會將價格炒作起來。事實上期貨市場是一個多空博弈、合約無限生成、任何投資者不可能操控的市場。

　　他解釋，即使短期進入資金做多，也會因期貨合約的一段時期后交割的特性，期現貨基差關系引致價格回歸，價差的偏離只會給生產商、加工商和貿易商加快套期保值的力度，從而獲取正常利潤外的超額利潤，也就是更加有利于企業等機構來進行風險管理。

　　常清強調，期貨市場的流動性和資產價格里的流動性是兩個概念。以房地產、股票為類別的資產價格，促成了市場泡沫問題，但大宗商品完 全由供求關系決定的，不存在泡沫問題，因為大宗商品是不斷被消耗的。“所謂資產，就是永遠存在的資產，比如股票、房地產等，這叫作資產價格，資產價格存在 著泡沫和泡沫破裂的循環，而大宗商品則不存在。”他說， 因此期貨市場不存在流動性過多的說法。反之，如果期貨市場缺乏充分的流動性，其價格發現和套期保值的功能則不存在。

　　市場圍繞基本面運行

　　而對今年I1701合約研究發現，今年4月的鐵礦石期貨市場價格大漲是伴隨著成交量和持倉量的提升，這里有資金尋找新的投資標的原因，也是4月初鋼廠庫存低位、房地產基建等下游行業的短暫回暖等因素綜合作用。

　　相比之下，10月中旬后鐵礦石1701合約的上漲，在成交量和持倉量上與上半年相差較多，成交持倉比也處于2以下，市場流動性保持在比較合理水 平。而且鐵礦石投資者結構也較為完善，鐵礦石交易法人持倉占比在四成左右，與國際成熟市場相當，包括鋼廠、礦山、貿易商等產業鏈條上各類企業都對期貨市場 有所參與，具備較好的市場深度。其次，中高品位礦需求增加等基本面因素是鐵礦石價格上漲的主因。因此10月來鐵礦石行情上漲是有基本面作為支撐的。

　　在資產荒背景下，一些投資機構增加了對商品的配置，一些期貨品種價格短期上漲過快，市場一度出現過熱現象。但市場人士認為，在監管層和各交易所的呵護和加強監管下，期貨市場過度投機的勢頭已得到遏制，各品種將繼續圍繞基本面運行。（來源：中國證券報）