新三板市場掛牌的環(huán)保企業(yè)數(shù)量呈爆發(fā)式增長

市場觀察

主要問題：企業(yè)缺乏實用技術、缺少與金融資本接觸的經(jīng)驗，資本流動性較低，市場秩序有待規(guī)范

發(fā)展建議：企業(yè)要提高技術及信譽水平，創(chuàng)新商業(yè)模式;新三板提高服務實體經(jīng)濟效率，完善市場運行機制

近年來，隨著新三板掛牌和擴容，環(huán)保企業(yè)尤其是中小型環(huán)保企業(yè)多了一條高效便捷的融資途徑，在新三板掛牌的環(huán)保企業(yè)呈爆發(fā)式增長。截至目前，掛牌新三板的環(huán)保企業(yè)有300多家。

新三板是全國性的非上市股份有限公司的股權(quán)交易平臺，主要為距離IPO上市尚有較大距離、但具備盈利能力或盈利潛力的創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小企業(yè)，提供股份轉(zhuǎn)讓和融資發(fā)展等服務。

但是，目前由于一些環(huán)保企業(yè)缺乏核心實用技術、不清楚資本運作規(guī)律，資本流動性不強等原因，新三板市場并沒讓環(huán)保企業(yè)如沐春風、迎來資本的春天。

不過有一好消息，今年6月，新三板實施分層制度(根據(jù)企業(yè)的信譽度和實力，分層級)，對掛牌企業(yè)進行分層管理，提供相應的資本市場平臺，以提高監(jiān)管有效性，提供差異化服務，旨在實現(xiàn)市場主導下的優(yōu)勝劣汰。

新三板掛牌企業(yè)融資效果不佳

雖然，在新三板市場掛牌的環(huán)保企業(yè)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，并且其中絕大部分企業(yè)實現(xiàn)了盈利，但是目前還有一些問題影響新三板掛牌企業(yè)融資。

企業(yè)缺乏核心實用技術，難以吸引資本青睞。我國大多環(huán)保企業(yè)缺乏核心技術和產(chǎn)品創(chuàng)新，特別是中小企業(yè)尤為明顯。如果說資本是環(huán)保產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中的“最后一公里”，那么技術就是“第一公里”，沒有核心技術的企業(yè)難以吸引資本和戰(zhàn)略投資者的加入。

技術思維與金融模式迥異，產(chǎn)業(yè)與資本難以有效對接。我國環(huán)保產(chǎn)業(yè)缺少與金融資本接觸的經(jīng)驗，不清楚資本的運作規(guī)律。環(huán)保企業(yè)多為技術性思維，喜歡強調(diào)自身的技術價值和過往業(yè)績。而資本是面向未來的，資本投資企業(yè)需要企業(yè)給予他們足夠信心，明確未來的商業(yè)價值和盈利邏輯。這種技術思維與金融模式的格格不入導致了技術與資本難以有效對接。

新三板資本流動性較低，交易活躍度不高。盡管新三板市場依然保持擴容勢頭，但資本流動性一直沒有充分發(fā)揮出來。新三板的環(huán)保企業(yè)中，雖然不乏業(yè)績增長快、成長性良好的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，但也存在凈利潤少、甚至虧損的企業(yè)。中商產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計的195家掛牌的環(huán)保企業(yè)中，93家沒有進行融資，占比接近半數(shù)，另有112家企業(yè)無成交，占比57%。

新三板市場秩序有待規(guī)范，監(jiān)管有效性較低。隨著新三板市場持續(xù)擴容，同時，各類市場主體的違法違規(guī)行為被屢屢曝光。比如，不具備投資資格的資本繞道參與新三板投資、券商為不合格投資者開通投資權(quán)限、募集資金被非法占用、信息披露不規(guī)范等行為屢禁不止。這些不規(guī)范行為及由此可能產(chǎn)生的風險，讓資本望而卻步，影響籌資效果。

提高與金融資本對接能力

針對上文提到的諸多問題，建議從增強環(huán)保企業(yè)自身融資能力和規(guī)范新三板市場秩序兩方面著手解決。

增強環(huán)保企業(yè)自身融資能力。新三板市場供給與需求的錯配部分源于投資者對企業(yè)價值缺乏足夠信心。“打鐵還需自身硬”，首先，環(huán)保企業(yè)要不斷提高技術水平，增強核心競爭力。其次，要完善公司治理體系，提高企業(yè)信用水平。規(guī)范企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營，建立風險預測體系。

此外，還要重視企業(yè)管理架構(gòu)、企業(yè)文化、團隊凝聚力、公眾形象等方面建設，學習并適應金融的思維方式和盈利邏輯，提高與金融資本對接能力。

創(chuàng)新環(huán)保企業(yè)的商業(yè)模式。掛牌新三板的環(huán)保企業(yè)要想成為資本的寵兒，需要通過不斷創(chuàng)新來提高自身能動性，體現(xiàn)差異性。差異化意味著稀缺性，意味著更多資本的關注和更廣泛的價值傳播。環(huán)保企業(yè)可以從業(yè)務結(jié)構(gòu)和人才結(jié)構(gòu)上探索“環(huán)保+大數(shù)據(jù)”“環(huán)保+教育”“環(huán)保+金融”等跨界模式，既改變傳統(tǒng)環(huán)保企業(yè)的印象，又體現(xiàn)其差異化的商業(yè)模式。

除了創(chuàng)新商業(yè)模式，還要創(chuàng)新發(fā)展理念，嘗試并購轉(zhuǎn)型。新三板市場給予環(huán)保企業(yè)的估值較高，因此對于融資能力差的企業(yè)，實現(xiàn)雙贏的并購也是一種合理選擇。一方面能幫助被并購方完成資本要素積累，實現(xiàn)借道超車。另一方面能使并購方實現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型和跨越式成長。

提高新三板服務實體經(jīng)濟效率。首先明確服務對象，新三板是為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長型中小企業(yè)發(fā)展服務的。因此，對于違背這一宗旨的圈錢投機行為要及時叫停并加以規(guī)范。

其次要拓展融資渠道。豐富新三板環(huán)保企業(yè)的融資渠道，形成優(yōu)先股、普通股、資產(chǎn)支持證券、新三板公司債、掛牌股票質(zhì)押式回歸等多系列、多層次的融資工具，為企業(yè)提供多樣、高效、便捷的融資渠道。

最后是加強規(guī)范管理。通過事中的動態(tài)信息披露和監(jiān)管，預防新三板市場的投資風險。對于違法違規(guī)行為要嚴懲，形成有利于投融資的市場環(huán)境。

完善新三板市場運行機制。提升新三板資本流動性，以分層制度和做市商制度(由具備一定實力和信譽的法人充當做市商，報出價格，并能按照這個價格買入或賣出)為切入點，完善新三板交易機制，形成多元化交易機制，實現(xiàn)創(chuàng)新層和基礎層互通互動。

要讓新三板市場的供給和需求相匹配，可以考慮適當降低投資者準入門檻，改革報價頻率和最小價差等，讓市場供給充分，投資者自主決策，真正實現(xiàn)資本市場的價值發(fā)現(xiàn)和服務功能。

另外，還要重視退市制度。新三板實行分層制度后，投融資對接會更加順暢，但在基礎層可能會形成大規(guī)模“僵尸”掛牌企業(yè)，不利于市場健康發(fā)展。因此，要強化退出機制建設，提振流動性。

作者系中共遼寧省委黨校經(jīng)濟學教研部副教授