“市場供應(yīng)過剩價格卻大漲”、“現(xiàn)貨上漲是受期貨價格上漲帶動”、“市場交易過熱”……元旦過后，伴隨鐵礦石期貨價格的不斷走高，市場上不時傳出質(zhì)疑聲音。

     業(yè)內(nèi)人士表示，鐵礦石現(xiàn)貨價格持續(xù)走高帶動期貨上行，價格上漲的主要驅(qū)動力則是源于鋼材價格大漲。不過，今年國內(nèi)鋼鐵市場需求將基本平穩(wěn)及出口繼續(xù)微 降的預(yù)期，不利于價格繼續(xù)上行。在價格預(yù)期波動加大的情況下，鋼廠、貿(mào)易商等可利用期貨進(jìn)行套期保值或基差點價模式，規(guī)避市場風(fēng)險。

     鐵礦石與鋼材市場唇齒相依

     今年以來，鐵礦石市場出現(xiàn)連續(xù)上漲，價格一度創(chuàng)下本輪反彈新高。不僅是現(xiàn)貨市場，期貨市場也出現(xiàn)顯著走高，2月21日更是突破740元/噸，創(chuàng)下2014年5月以來的高位，目前則維持在680元/噸附近運(yùn)行。

     “鐵礦石現(xiàn)貨價格上漲領(lǐng)先于期貨市場。”宏源期貨研究中心分析師表示，國家去產(chǎn)能、去庫存政策，導(dǎo)致鋼材市場價格上漲。由于鋼廠利潤維持高位，帶來擴(kuò)產(chǎn)需求，因此拉動鐵礦石現(xiàn)貨需求。

     交易所數(shù)據(jù)顯示，鐵礦石期貨上市以來（至2016年底），期現(xiàn)價格相關(guān)度高達(dá)0.99，且去年的數(shù)據(jù)顯示，現(xiàn)貨價格引導(dǎo)期貨價格。

     目前，鐵礦石市場呈現(xiàn)出兩個特點：其一，下游鋼材價格持續(xù)上漲，帶動上游價格上漲特點明顯；其二，遠(yuǎn)期期貨價格低于現(xiàn)貨價格，且已持續(xù)較長時間。

     若從更大市場格局看，冶金工業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展研究中心主任表示：“鐵礦石現(xiàn)貨市場熱度與鋼鐵市場有關(guān)，也就是說，如果鋼鐵市場熱度不夠，鐵礦石也很難熱起來，這是一個唇齒相依的關(guān)系。”

     “鐵礦石是鋼鐵行業(yè)的糧食，而鋼鐵行業(yè)的影響是多方面的，價格上漲是全方面因素的反映，不是期貨市場價格所影響，期貨價格僅是一種行情體現(xiàn)。”大有資源有限公司表示。

     由此來看，鐵礦石價格和鋼材價格之間總體上呈現(xiàn)出正相關(guān)關(guān)系，但存在一定的時間差、幅度差。

     一直以來，我國礦石嚴(yán)重依賴進(jìn)口。盡管近10年，國內(nèi)鐵礦山累計投資出現(xiàn)逐步增長，但鐵精粉總供給能力仍較有限，且具有品位低、雜質(zhì)多、開采成本高等缺點。

     數(shù)據(jù)顯示，2016年，四大國際礦業(yè)巨頭產(chǎn)量為11.5億噸，其中向中國出口8.55億噸，占中國進(jìn)口鐵礦石的83.5%（2016年中國進(jìn)口鐵礦石10.24億噸）。作為世界上最大的鐵礦石消費(fèi)國，且國內(nèi)平均生產(chǎn)成本高，中國進(jìn)口為鐵礦石價格提供了強(qiáng)有力支撐。

     “對鐵礦石這種高度依賴進(jìn)口的品種來說，顯然期貨市場不能決定現(xiàn)貨市場價格。”表示。

     那么，為何在市場供應(yīng)過剩情況下，鐵礦石市場價格出現(xiàn)暴漲？數(shù)據(jù)顯示，截至3月3日，中國港口鐵礦石庫存已達(dá)1.301億噸，再破新高。

     “現(xiàn)在，鋼廠企業(yè)成本核算得非常精細(xì)，會參考原燃料焦炭、焦煤、鐵礦石間的性價比，動態(tài)調(diào)整使用比例。”某大型國有企業(yè)國際期貨部負(fù)責(zé)人表示，由于去 年四季度焦炭價格出現(xiàn)暴漲，鋼廠便通過減少使用焦炭、焦煤，增加使用高品位礦石進(jìn)行煉鋼，導(dǎo)致市場上高品位礦粉資源緊俏，相反，中低品位礦粉相對遇冷并滯 留在港口。因此，導(dǎo)致市場出現(xiàn)庫存水平高企，但鋼企實際需求仍存缺口。

     期價恐高處不勝寒

     整體來看，近期鐵礦石價格波動的影響因素主要包括以下四方面：其一，去產(chǎn)能政策與經(jīng)濟(jì)刺激政策錯配；其二，海外鐵礦石依存度升高；其三，鋼廠高利潤狀態(tài)下對鐵礦石價格接受度提高；其四，焦炭價格上漲后高低品礦價差過大。

     那么，后市鐵礦石還能繼續(xù)狂奔嗎？

     在看來，2017年，國內(nèi)鋼鐵市場需求將基本平穩(wěn)，以及鋼材出口將繼續(xù)微降（進(jìn)出口價差縮小、貿(mào)易商摩擦增多）的預(yù)期，不利于鐵礦石和煤炭價格繼續(xù)上漲。

     從期貨市場盤面看，遠(yuǎn)月合約價格貼水明顯，顯示市場對鐵礦石預(yù)期價格持謹(jǐn)慎態(tài)度。且目前，1705合約與1709合約價差處歷史高位水平。“從5月、9月合約價差方面看，回落壓力或主要通過近月端釋放。”認(rèn)為。

     基本面上，去年四大礦山總產(chǎn)量出現(xiàn)顯著增長，約為2000萬噸，主要來自于FMG和力拓，但中國從VALE的進(jìn)口量增加40%，從其他礦山的進(jìn)口量則 相對平穩(wěn)。且從上述礦山2017年增產(chǎn)計劃看，整體變化不大，有的僅是部分貨種方面的調(diào)整。上游方面，礦山限制港口運(yùn)輸，導(dǎo)致部分貨物流通不便；礦塊量較 大，但鋼廠直接使用比例不會隨之提高（鋼廠更青睞使用礦粉）；礦山生產(chǎn)出現(xiàn)調(diào)整，導(dǎo)致高硅、低品位產(chǎn)量加大，實際上降低了平均鐵礦品位。

     下游方面，由于當(dāng)前鋼企利潤較好，青睞于使用高品位礦石，導(dǎo)致優(yōu)質(zhì)貨物緊缺，而像高硅、低品位貨物則較多。

     庫存方面，2月份鐵礦石港口庫存突破1.3億噸大關(guān)，高品粉礦庫存則因到港量縮減和鋼廠利潤驅(qū)使再度出現(xiàn)下降趨勢。此外，港口貿(mào)易礦資源增長較快，但較多高品粉礦資源集中于山東主港，天津、曹妃甸等港口可售資源相對較少，導(dǎo)致港口間價差逐步拉大。

     基于上述分析，認(rèn)為，短期來看，鐵礦石市場供需矛盾將依舊集中在中高品位礦上，不過主要產(chǎn)業(yè)邏輯將從去年焦炭、焦煤高價格傳導(dǎo)到今年上半年鋼材企業(yè)高利潤上。一方面關(guān)注中高品位礦供給量增加對價格的影響，另一方面關(guān)注粗鋼日產(chǎn)量變化，進(jìn)而判斷市場走勢。

     “預(yù)計鐵礦石價格全年將維持寬幅震蕩偏弱走勢。”上述大型國有企業(yè)國際期貨部負(fù)責(zé)人表示，房地產(chǎn)市場后續(xù)需求仍存，一二季度鋼材需求有所保證，但目前 綜合其他方面因素考慮，利空因素或占上風(fēng)。宏觀層面，在今年國內(nèi)生產(chǎn)總值增長6.5%左右的預(yù)期下，市場大規(guī)模刺激或難現(xiàn)，下游需求后勁將有限；需求方 面，國內(nèi)鋼材價格高于國外，2017年鋼材出口預(yù)期下降，此外汽車、家電行業(yè)需求下降，板材需求預(yù)期下降，不利于上游鐵礦石需求增加；供應(yīng)方面，四大礦山 增產(chǎn)預(yù)計增強(qiáng)，港口鐵礦石高庫存持續(xù)上漲，鐵礦石供應(yīng)端全年承壓；外部環(huán)境方面，美聯(lián)儲三次全面加息預(yù)期，將令全球大宗商品價格承壓。

     探索服務(wù)實體新模式

     “現(xiàn)在，國內(nèi)鐵礦石期貨已變成日常工作中必不可少的一部分，每天9點鐘會準(zhǔn)時關(guān)注盤面。”在談到期貨對貿(mào)易的影響時說道，鐵礦石期貨價格和現(xiàn)貨價格之間有較強(qiáng)的跟隨狀態(tài)，期貨價格行情已成為貿(mào)易商的重要參考。

     除期貨盤面行情，鐵礦石期貨基差也是貿(mào)易商關(guān)注的指標(biāo)，被更多運(yùn)用到貿(mào)易中。“它能起到一定的定價和風(fēng)險防范作用，比如套期保值、基差點價模式。”表示。

     基差點價是指買方自主決定在某一時間進(jìn)行點價作為最終的交易價格。基差點價可以防范市場下行時的系統(tǒng)風(fēng)險，一般而言，現(xiàn)貨市場價格大跌時，國內(nèi)鐵礦石 期價會跟隨下跌，基差點價可以在下行后點價定價。當(dāng)現(xiàn)貨市場價格上行時，點價可以實現(xiàn)與港口現(xiàn)貨價格基本相符，由此防范市場大波動下的風(fēng)險。

     據(jù)悉，目前市場上點價方式多樣，包括遠(yuǎn)期指數(shù)貨轉(zhuǎn)成基差點價；先點價后交貨的港口現(xiàn)貨交易；國內(nèi)鐵礦石期貨合約+基差點價轉(zhuǎn)到美元干噸價格等。

     上述大型國有企業(yè)國際期貨部負(fù)責(zé)人表示，目前該國有企業(yè)也在使用國內(nèi)的鐵礦石期貨進(jìn)行套期保值和基差點價交易。“國內(nèi)鐵礦石期貨盤面有足夠的流動性，便于企業(yè)進(jìn)行套期保值，現(xiàn)在正在向下屬企業(yè)推廣，希望更多運(yùn)用衍生品工具。”

     “新的交易模式正在興起，使得國內(nèi)期貨合約在鐵礦石貿(mào)易中起到更為積極的作用。”表示。（來源：中國證券報·中證網(wǎng)）