國企利潤猛增四成，煤炭鋼鐵厥功至偉。

官方數據顯示，今年前兩月，國有及國有控股 企業利潤同比增長40.3%；全國規模以上工業企業利潤總額同比大漲31.5%。對此，萬博新經濟研究院新供給經濟學研究中心主任劉哲對第一財經記者表 示，利潤大幅增長主要因為去產能帶來的價格上漲和補庫存周期帶來產量提升，預計短期內利潤仍會繼續改善。

國家統計局工業司何平解讀數據時也表示，應當看到，1~2月份工業利潤出現較快增長，較多地依靠煤炭、鋼材和原油等價格的快速上漲。雖然煤炭、鋼鐵和石油開采等行業利潤增長較快，但仍屬于恢復性增長。

交通銀行首席經濟學家連平撰文表示，雖然工業企業利潤增速大幅回升，但由于內部存在明顯分化，未來還要關注三方面問題：一是關注國企對民企利潤是“傳導”還是“擠壓”；二是關注上游行業對中下游行業的價格傳導效果；三是關注投資與消費之間的背離。

鋼鐵、煤炭行業人士也多認為，價格將逐漸走向平穩，企業應利用這段“美好時光”，對企業進行全面改革。

鋼煤“火熱”

石油石化、煤炭、鋼鐵等去年同期虧損的行業全部轉為盈利是國企利潤大幅上漲的主要原因。

“行業的確出現改善。”中國煤炭工業協會咨詢中心成功在接受第一財經記者采訪時表示，“通過化解過剩產能，煤炭產量下降幅度超過了需求下降幅度，煤炭價格恢復到合理區間，因此大部分煤炭企業盈利能力有所加強。”

進 入3月以來，受供應緊張以及下游需求好轉影響，動力煤產地和港口煤價格持續上調，煤價出現小幅攀升。最新一期的環渤海動力煤價格指數（環渤海地區發熱量 5500大卡動力煤的綜合平均價格，BSPI）報收于606元/噸，環比上行7元/噸，已經連續第四期上漲，累計上行19元/噸。

“煤炭價格的反彈、市場條件的改善應該是企業利潤回升的根本因素。而煤炭市場條件的改善來源于宏觀經濟的回暖、煤炭供給側改革的效果。”中央財經大學中國煤炭經濟研究院煤炭上市公司研究中心主任邢雷對第一財經記者表示。

鋼鐵行業的情況也如出一轍。江蘇省鋼鐵服務業協會執行會長陳達表示，全省鋼鐵行業在一季度效益良好，產銷率高，滿負荷生產。

“這是2012年以來少有的狀況。”有研究鋼鐵行業的媒體記者表示。

分析師陳克新告訴第一財經記者，今年前兩月全國粗鋼表觀消費量同比增長11.6%。預計一季度同比增幅在10%以上，比去年同期提速至少15個百分點。2017年全年中國粗鋼表觀消費量（當年產量加上凈進口量）增幅將超過6%，甚至有可能達到10%。

不 僅如此，國內鋼材的實際需求也在穩定增長。第一財經記者查詢發現，今年以來中國鋼材庫存消化能力明顯高于往年，庫存峰值后第三周的庫存減量為138萬噸， 高出2015年、2016年同期消化量的近1倍。盡管目前鋼材庫存量高出前兩年，但仍處于歷史偏低水平。這就表明，今年以來所增產的鋼材量，基本上都進入 了消費層面，也促進了實際消費水平的提高。

能否持久

價格不可能一直往上漲，如何穩定利潤是擺在煤炭鋼鐵企業面前的重要問題。

成功告訴第一財經記者：“部分安全、環保存在問題的煤礦停產，供應有所減少，加之全國電力需求逆勢增長，煤炭短期內供應偏緊，導致煤價有所上升。但隨著清潔能源開始發力，停產煤礦逐漸復工，進入消費淡季后，市場會推動煤價下行。”

邢雷也認為煤炭價格會逐漸穩定下來：“對于煤炭企業經營狀況的改善絕不能將希望全部寄托在市場情況的改善，中國經濟處于轉型時期，煤炭需求不會一直處于高速增長的狀態，應該將這段時間作為契機，進行企業改革。”

鋼鐵行業也存在同樣問題。王國清告訴第一財經記者，雖然1~2月份鋼材市場價格大幅上漲，但3月份已經有所回落，“從目前市場運行來看，鋼鐵行業需求啟動，但由于1~2月份價格漲幅太大，3月份在需求承接不暢下震蕩下行，下游需求釋放不明顯，使得價格持續疲軟運行。”

分析師任竹倩也表示，由于下游需求釋放節奏不及預期，加上央行收緊流動性，市場出現緊張情緒，導致上周國內各鋼材品種價格均出現不同幅度的下跌行情，“近期，鋼材市場下游需求釋放速度與預期相差甚遠，現貨市場成交依舊不盡如人意，市場有進入停滯階段的可能。”

與此同時，煤炭和鋼鐵行業今年也都各有難處。

煤炭價格自2016年6月反彈以來，煤電企業生產成本大幅攀升，煤電矛盾日益激化，“煤電頂牛”案例屢見不鮮。

“寧夏煤、電企業掐架不是個例。早在去年底，華能、華電、大唐、國電四家電力央企陜西公司就聯合向陜西省政府提交報告，表示現在的電煤價格已經超出企業成本，要求政府上調上網電價。”恒豐銀行研究院商業銀行研究中心負責人吳琦對第一財經記者表示。

“由于煤炭價格上升，燃料費用占燃煤電廠60%以上，因此燃煤電廠的盈利水平有較大幅度下降。”在成功看來，未來煤炭企業想要繼續改善盈利狀況則應繼續推動供給側結構改革，通過優化系統、減面、減產、減人的選擇調整煤礦生產布局，全面實施內部市場化管理，降低成本。

鋼鐵行業能否延續今年的良好開端則與去產能的完成情況密不可分。

發 改委、工信部等多部委27日在京召開鋼鐵去產能工作會議，提出今年鋼鐵去產能要把握好“三條線”：第一條線是“底線”，確保完成5000萬噸左右的去產能 任務；第二條線是“紅線”，要徹底取締“地條鋼”；第三條線是“上線”，要密切關注鋼材市場價格，防止市場出現大起大落。

相關分析師表示，能否徹底取締“地條鋼”是今年鋼材價格走勢的決定性因素，“（如果成功）市場上會一下子少掉了數千萬噸的鋼材供應量，而且是最低價格的供應量，全國鋼材價格將會發生顯著變化。”

“L型”下半程

本輪企業盈利改善對于實體經濟的幫助有多大？接受第一財經采訪的專家學者說法不一。

中 國企業研究院首席研究員李錦對第一財經記者表示，國企營收和利潤企穩回升，一是受經濟基本面向好的推動，工業產品的供求關系出現了積極變化；二是鋼鐵煤炭 行業在去產能的帶動下實現價格的恢復式上漲，企業實現扭虧為盈；三是國企進行“瘦身健體”，運營成本有所下降；四是新動能的形成。

國務院發 展研究中心宏觀經濟研究部研究員張立群的觀點更為樂觀。他認為，從目前的基礎設施投資及房地產投資走勢看，中國增速換擋的一些周期性因素，比如城鎮化、房 地產的長周期調整正從谷底走出來。在此基礎上，中國經濟整體處于企穩回升的階段。未來，隨著宏觀調控政策效果的進一步顯現，包括市場供求關系的改變，以及 供給側結構性改革的進一步推進，中國經濟穩中向好的態勢會進一步加強。

然而，摩根士丹利華鑫證券首席經濟學家章俊表示，企業利潤大幅增長似 乎與實體經濟復蘇關系不大，PPI（工業生產者出廠價格指數）從去年年初開始觸底反彈一路上行，并帶動工業企業盈利出現改善，但工業增加值同比增速似乎依 然不溫不火。具體來看，鋼鐵價格指數從去年初觸底反彈后幾乎翻了一倍，同期粗鋼日均產量并沒發生明顯變化，特別是作為去產能重點的非重點鋼企表現得尤為明 顯。

連平認為，利潤回升主要集中在上游行業，中下游行業的利潤回升并不明顯，不少還出現下降，如電力、熱力生產和供應業的利潤下降39.3%，鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業利潤下降10.9%，其他制造業下降1.6%。

國金證券首席宏觀分析師邊泉水也表示，需要警惕的是，在貨幣環境收緊的預期下，下游需求持續疲弱的影響，補庫存可能會在年中見頂，而下游需求不足疊加庫存周期見頂回落，那時工業企業盈利能力將要承受更大考驗。

當 然，總體來看，企業利潤及其他各類指標的逐步改善都表明，中國經濟正走在復蘇之路上。“我們可能已經告別了過去長達6年的去產能、通縮和資產負債表調整， 正站在‘新周期’的起點上。”方正證券首席經濟學家任澤平則認為，從中長期角度看，中國正處于增速換擋“經濟L型”的下半程。（來源：第一財經日報）