5月4日，國內商品市場再現大面積跌停，黑色系板塊全線潰敗。截至收盤，鐵礦、熱卷、橡膠、鄭醇4個商品主力合約均封于跌停板，螺紋鋼期貨盤中跌停，螺紋、焦炭、焦煤的主力合約跌幅分別為6.15%、6.01%和5.75%。其他板塊中，PVC跌幅為4.02%，瀝青、滬銅、玻璃等商品跌幅都超過3%。在商品研究人士看來，當前商品市場基本面尚可，資金退潮可能是導致大跌的重要原因。

數據暗示資金早已撤退

回顧4日國內商品市場收盤情況，細分品種研究員在報告中將商品大跌原因歸結為甲醇市場下滑、煤炭需求進入淡季、鋼廠進一步下壓焦炭采購價等等。但魯證期貨研究所副所長孟憲強對記者表示，因規范地方政府舉債行為的六部委50號文發布，市場擔憂基建會受拖累，才引發黑色系品種出現跌停潮。

若不是這場暴跌，并沒有多少人注意到商品市場走弱已久。

“跌不需要資金，但漲肯定得靠資金推動。”中大期貨副總經理、首席經濟學家景川接受上證報記者采訪時表示，從去年底市場已感受到資金退潮跡象，只是翹尾因素令“商品熱”幻象延長了一段時間。目前來看，央行收緊“錢袋子”的操作思路十分清晰，到今年第四季度前預計也很難發生改變。資金面承壓，不僅令商品市場趨于平淡，其他市場其實也受到波及。

“據我對實體企業的調查，近期銀行抽貸的情況挺普遍。”分析師接受上證報記者采訪時表示，在資金寬裕期，銀行一方面有放貸任務，一方面又不愿輕易將貸款放給中小企業，所以資金通常成為一些優質大企業口袋中的“閑錢”。這部分資金陸續進入房地產、期市、股市和債市。近期，金融政策變化較大，銀根突然收緊，大量抱著“賺一票就走”的玩家率先收兵。目前市場上剩下的基本是長期做套保的企業和逢高做空的投資者，這些常規投資者不溫不火的操作，很難激起水花。缺少“有趣”的對手，又導致更多資金退場。

孟憲強則表示，近期規范地方融資行為文件的發布是防范金融風險的重要舉措，這并不是刻意打壓市場。在他看來，國家推動的去杠桿，更多是去金融領域內資金空轉的杠桿。

“從某種意義上說，黑色系商品的基本面已升級為政策和資金的基本面，而不是單純的供需趨勢了，連農產品也有被感染的跡象。”善境投資管理有限責任公司總經理吳洪濤對上證報記者直言，很多人說基本面不好，而現在最大的基本面就是去年流動性充溢到今年演變為流動性趨緊。為此，所有去年大漲的品種也將開始跌回原位。

數據最為直觀。來自中國期貨業協會的最新統計資料顯示，全國期貨市場交易量和交易額紛紛縮水。其中，4月全國期貨市場交易規模環比下降。以單邊計算，當月全國期貨市場成交量為23670萬手，成交額13.9萬億元，同比分別下降53.88%和37.55%，環比分別下降18.07%和19.62%。數據還顯示，1-4月，全國期貨市場累計成交量為91644.5萬手，累計成交額為55.3萬億元，同比分別下降41.12%和18.68%。

統計顯示，4日文華商品沉淀資金為973.5億元，35.1億元資金選擇逃離商品。其中黑鏈指數（包括焦炭、焦煤、鐵礦、螺紋）成為資金拋棄的重點領域，有30億元資金撤離。與此同時，螺紋和鐵礦均大幅減倉，僅螺紋鋼期貨就減倉29萬手。

商品繼續下行空間有限？

4月有32.76%的商品上漲，67.24%的商品下跌，有近七成商品下跌。盡管環比來看，商品漲跌比例變化不大，但與2016年4月相比，市場發生翻天覆地變化：去年4月有74.14%的商品上漲，僅有24.14%的商品下跌，而今年4月，市場平均漲跌幅為-2.53%。

分析師認為，短期來看，部分商品回調或接近尾聲，如天然橡膠、有機化工品等。其中，天膠價格已回到2016年四季度水平，部分有機化工品如純苯等已開始止跌回升；但部分商品和板塊在去庫存化和政策作用下可能還有繼續回落空間，如有色、鋼鐵等。整體來看，5月份的市場跌幅有望繼續收窄，漲跌比例或維持在五五開。

“去年商品行情火爆，一是不缺資金，二是不缺炒作理由。”分析師表示，去年是國內供給側改革發力的第一年，“三去一補一降”的重點落在了去產能和去庫存上，煤炭、鋼鐵行業去產量、去產能超預期，也令商品市場聞風而動，多個品種漲幅超過100%。而今年，去杠桿成為供給側改革的重點。商品市場供需格局相對平衡，顯然缺少去年那樣的暴漲條件。年內或許震蕩調整不斷，但仍具有溫和上漲空間。

經歷過2016年前的困苦，雖再度經歷資金收緊，目前鋼貿商的操作較為穩定。只是鋼材社會庫存出現“十連降”，而鋼廠庫存上升，出現了庫存前移的現象。

廣發期貨煤炭行業分析師鄧舜接受上證報記者采訪時表示，從煤炭行業來看，煤價近期雖回落較快，但利潤水平仍很高，煤炭企業生產計劃沒有發生變動。有部分煤炭貿易商出于對后期煤價下跌的預判，加快了出貨節奏。

孟憲強認為，4月份高頻數據顯示工業生產逐步回落，供給開始收縮，但需求仍然不錯，未來商品總供需矛盾并不大，不支持單邊做空。一旦價格開始穩定，需求會逐步釋放。在他看來，商品繼續下行空間不大，建議投資者避免過分殺跌，待情緒性風險釋放完畢后，選擇貼水較多、生產回落、中間商庫存低位的品種參與反彈。（來源：上海證券報）