4月在黑色市場普遍悲觀的氛圍下，螺紋鋼期貨引領黑色價格反彈，反彈炒作題材基本圍繞“一帶一路 的階段性限產”和“建材終端即采即用的低庫存階段性補庫需求”展開，就當下黑色產業現狀和產業政策方向，上漲暫時定義為階段性反彈，若沒有政策縮短去產量 的時間周期，價格暫時不具備反轉基礎，產業邏輯預期后市價格仍有再次下跌的概率。

在供給側結構性改革的大格局下，黑色價格的反彈基本上都和供應端的政策密切相關，供應水平的變化是為價格反彈提供了基礎，周期性的需求淡旺季為價格反彈提供的必要支持，運輸新規后的板材價格和治理地條鋼后的建材都是證明。

當下市場結構，建材處于金三銀四之后的淡旺季切換階段，所以建材相對強勢何時終結成為左右5月價格走勢的一個重要因素；板材已經處于淡季中，而且是上一輪黑色價格下跌的引領者，因此相對強弱轉化看，板材價格對下跌走勢的影響力已經發生改變。

4月市場走訪狀態看，螺紋產業處于下圖所示的11階段：利潤雖有下降但盈利水平不錯，終端訂單采購增量有限但采購依然保持季節性較高水平，貿易環節也比較容 易從價格反彈的行情中獲得收益。而板材處于14、15、16的階段：產業已經進入淡季周期中，大部分板材企業利潤消失，價格下跌開始逼近邊際利潤，恐慌性 壓價拋售已出現，庫存被迫性下降中。

從上個月走訪的幾個鋼廠實際情況看

1、爐料端

上游原材料庫存處于相對合理水平，階段性增加采購動力不足，鐵礦石貨源春節后不緊張；煤炭采購尚可，暫時不會刺激行情快速反彈，另外焦炭本身貿易環節較短，主要是協議貨，采購暫時沒有問題，再加上煤炭產業旺季臨近尾聲，成本端對價格支撐力度不強。

2、成材供應端

利潤和邊際利潤是產品流向的主要參考標準，從走訪的幾家剛才看，建材就像市場預期的強勢一樣，利潤較高，鋼廠開工率高水平運轉，而且基于鐵水量的廢鋼使用量 處于極值水平（14%—20%），所以建材供應規模較大，并且暫時沒有壓縮產能的預期和現象出現，另外區域外的鋼廠把需求差的產品線以轉變成建材生產性。

建材市場個人心得：只要有利潤產量高供應結構不變，利潤消失采購限制一定供應量，邊際利潤才會從根本上壓制產能，一段時間后才會左右整個市場的供應量，目前看螺紋鋼沒有這種情況，所以處于產業邏輯梳理表的11位置（但價格已經處于下降周期中，超前預期淡季周期）。

接下來的一段時間內，沒有強硬出產能政策影響下，目前建材供應問題不大，如果后面迎來建材的周期性淡季，采購和庫存同時低迷，建材價格下跌時間窗口將出現。

板 材市場個人心得：4月的一輪下跌，現貨價格跌幅超過1000元/噸，主要原因是去年價格快速上漲，利潤大幅增加，春節前終端采購積極（目前依然處于消化訂 單貨源的階段），春節前貿易商補庫欲望大增（靠托盤做的庫存在保證金不足的情況下，導致拋貨現象出現，連鎖引導正常貿易庫存的拋售，加速了板材的跌幅。

從市場獲知，跌幅太大的部分托盤企業不打算繼續拋售，所以部分市場貨源暫時不具備流動性，另外托盤公司的資金也遇到壓力），終端和貿易的補庫加劇了鋼廠生產積極性，所以供應高水平運作之后，終端消化訂單貨源限制采購疊加季節性板材需求淡季，造就了板材是最弱勢的主要因素。

通 過走訪調研發現，板材企業4月中下旬有利潤的不多，即便有利潤也沒有建材有誘惑力，左右了部分鋼廠的鐵水流向；據了解，板材價格大跌之后，個別大型企業的 板材已經處于邊際利潤消失的邊緣，所以產業邏輯帶來的壓縮產量一觸即發，然而價格在4月下旬之后的反彈再次修復邊際利潤，所以大范圍的檢修或限產潮從產業 角度暫時不具備條件，所以5月價格反彈將左右現貨未來走勢，板材已經不具備再次領跌的市場基礎。

3、銷售和庫存

據了解鋼廠自由庫存規模不大，個別企業已經開始預售1天的產量。大部分鋼廠銷售主要直銷和貿易商代理。直銷比例在30%附近，貿易商代理仍占較大比例。

在 利潤較好的情況下，鋼廠與區域化的大代理商建設庫區政策，為貿易商提供便利，建材的庫存政策有效的增加了在規定時間內的貿易商抗風險能力。市場庫存一直下 降，比如青島建材庫存據了解，春節后超過4萬噸，4月底在1萬噸附近徘徊，庫存下降幅度主要是終端采購和鋼廠產能釋放進度有一定偏差導致，進入5月份這種 矛盾便會得到有效緩解。

建材生產企業的銷售價格通過協商會議有效的保護了省內建材企業的銷售價格，讓外來貨源價格優勢在價格運費后不具備市場競爭優勢，

由 于黑色產業現在處于將庫存大周期中，隨著5月之后的建材淡季預期，雖然市場庫存較低，再加上成交雖有但價格卻無法抗跌的心理預期，階段性補庫欲望仍有，但 長期持有的想法和規劃暫時不具備，因此現貨成交最好的建材，按照目前的形勢只支持階段性反彈，暫時不支持價格徹底翻轉。

4、終端市場

建 材需求目前仍不錯，需求量保持較高水平，由于前期價格一路下跌，終端采取即采即用的采購模式，在近期價格反彈后采購力度略有增加（另外一帶一路和五一價格 也有一定提振），就當下看，終端用量和采購暫時沒有見到放緩跡象；另外了解的終端資金問題，目前沒有大問題，不過資金趨近是不爭事實，資金會變相牽制終端 采購欲望，所以需求總量處于高水平運行階段。

通過上述個人市場走訪的4點總結，結合當下黑色價格的反彈走勢，個人預期5月上旬價格仍圍繞一帶一路和終端采購短期性增加的炒作價格繼續保持階段性反彈，所以接下來一段時間只要期貨反彈格局沒有改變，現貨風險也不大。

另 外，期貨價格已經進入5月交割月，現貨價格的相對強勢對期貨價格的約束力度已經開始進入兌現周期，所以交割月期貨操作，個人建議按照期貨技術節奏操作：比 如期貨小時級別價格在MA20之上運行就保持震蕩反彈的操作模式，跌破MA20波段多單離場等機會，做空等小時和日線同時跌破MA20之后再找機會。另外 上旬美聯儲的加息會議也會左右價格走勢，一旦再次加息也將改變反彈的運行節奏，所以操作上暫時不支持持有長線單，建議波段操作為主。

5月中下旬“若沒有明確的政策開始壓縮鋼材供應”，短期炒作反彈題材對價格支撐力度將大幅衰弱，一帶一路峰會15日結束，終端再采購不具備持續能力，再加上期貨交割完成后現貨約束力消失，沒有外力情況下，產業供求的驅動邏輯預示價格有較大概率再次開始下跌。

所以，中旬值得保持警惕，如果期貨價格再次開始下跌，屆時建材大概率在淡季周期影響下引領下跌，現貨其它產品也將再次下跌釋放產業壓力，所以本輪反彈適合現貨企業庫存大的將庫存，同時把握反彈終結后的階段性套保機會。（來源：期貨日報）