5月底，隨著環保限產的結束，螺紋鋼反彈至3385點一線再度走弱。從供需成本角度來看，后期供需有轉寬松趨勢。受宏觀面利率上行與監管趨嚴影響，市場普遍對下半年需求顯得憂心忡忡。宏觀面走弱預期與供給側改革兩條主線并存下，預計下半年鋼價仍將維持寬幅振蕩走勢，短期6—7月將轉入弱勢情形。

　　需求進入換檔期

　 　宏觀面來看，來自國內外的壓力不減，下半年宏觀預期悲觀。一方面，隨著美聯儲縮表，央行開始被動縮表，利率呈現抬升趨勢，利率的抬升預期將會對資產價格 形成明顯壓制。另一方面，金融去杠桿的背景下，上半年房地產調控進一步趨嚴。隨著金融監管的持續，嚴調控也將貫穿至下半年，屆時將對鋼材下游需求形成明顯 壓力。

　　銷售數據顯 示，4月房地產累計銷售同比增速分別為15.67%，相比3月的19.49%降幅明顯。對比歷史數據以及地產開發規律，銷售的下滑對新開工面積的影響滯后 3—6個月。初步估算，實際需求影響將在7—10月開始顯現。此外，短期需求也將進入明顯的季節性淡季，時間點上即將迎來每年6—7月的梅雨季節以及華北 農忙期，鋼材下游需求將逐步下降。

　　高利潤下供給難減

　　在鋼價強勢、成本端趨弱下，煉鋼利潤持續創新高， 目前螺紋鋼利潤已達到1000元/噸的歷史極值水平，熱軋利潤亦再度回升至400元/噸的水平。在高利潤的“誘惑”下，今年將很難看到鋼廠的大規模檢修， 環保結束后鋼廠的增復產亦使得高爐開工維持高位。電弧爐方面，市場預計產能將在4000萬噸左右。根據其投產周期一般為半年左右，預計8—9月將逐步迎來 電弧爐投產高峰，相關產量或將達到2000萬噸左右。此外，中頻爐企業通過調坯軋材以及鋼廠廢鋼比例的增加也將貢獻一部分增量，相當于中頻爐的表外產量轉 向表內。數據顯示，隨著利潤的擴大，全國鋼廠盈利面已攀升至84.66%，1—4月粗鋼累計產量27387萬噸，同比增長4.6%。粗鋼日產同比持續維持 高位，高利潤下，后期鋼材產量很難收縮。

　　成本端爐料支撐弱

　　鐵礦石方面，中高品位礦出現明顯增量后，結構性問題解決。當前內外礦雙增，壓力明顯。鋼廠鐵礦石庫存雖然處于低位，但港口庫存高達1.4億噸，鋼廠補庫動力明顯不足，基本采用隨采隨用的策略。在未有明顯補庫意愿啟動前，鐵礦石延續弱勢。煤焦方面，后期我國焦煤供給增加已普遍達成共識。從實際產量來看，3月焦煤的同環比增速明顯。由于前期焦煤利潤高企，海外焦煤礦山也在逐步復產中，預計后期增量將逐步體現。焦炭企 業處于產業鏈弱勢環節，當前焦鋼企業博弈下對焦價形成明顯壓制。此外，伴隨“地條鋼”的取締，廢鋼資源大量過剩，為降低爐料成本提供了可能。鋼廠廢鋼使用 率普遍由5%—10%增加到了15%—20%，使用率的提升壓縮了爐料，特別是鐵礦石的需求。總體來看，爐料端依舊維持弱勢，對于成材成本支撐力度有限。

　　從供需成本的角度來看，6—7月螺紋鋼供需或由緊轉松。成本端支撐較弱，短期螺紋上漲缺乏明顯驅動，策略上建議逢反彈拋空。需要注意的是，當前螺紋鋼主力合約基差新高情形下，多空力量在盤面充分體現。資金激烈爭奪下，短線盤面反復不可避免，注意把握節奏。

　　(作者單位：信達期貨)（來源：期貨日報）