東吳期貨研究所 楊中平 倪耀祥

受高溫天氣和全國建筑施工單位安全大檢查影響，螺 紋鋼庫存連續兩周出現了階段性累增，但從歷史數據看，社會總庫存仍處于歷史低點，供給端高爐產量再提升空間有限，有生產許可證的電弧爐陸續復產，預計需要 一段時間才能補給供應缺口，下半年環保將更嚴，十九大召開，采暖季或限產50%，對螺紋的價格有提振，焦炭焦煤的供需緊平衡對螺紋帶來一定的支撐，預計螺 紋短期內將呈現高位震蕩走勢。

供應增加需求放緩 螺紋鋼庫存累積

今年打擊“地條鋼”政策出爐后，廢鋼一時間無人問津，6月份 以來隨著廢鋼價格企穩回升，側面反映了需求在拉大，根據市場信息反映，沙鋼6月份110t電爐復產，今勝中杭電弧爐7月底全部復產，浙江友誼鋼鐵2臺 30t電弧爐進入準備階段，9月底投入使用，安鋼2臺100t電弧爐9月投產。這些電爐的復產都是之前拿到生產許可證，而新建的電弧爐的投產目前不確定性 較大，但從高功率石墨電極價格的暴漲可以看出部分企業進入電弧爐籌備階段，能否順利投產取決于后期政策導向。

具備資質的電爐復產準備工作需要一定時間，集中在下半年復產的較多，預計通過一段時間的修復可補給“地條鋼”表外產量的供應缺口。

螺紋鋼社會庫存在2月底3月初達到年內高點后，便開始全年去庫存進程，進入6月淡季，庫存去化速度趨于減緩，7月下旬庫存累積明顯。7月21日至7月28 日，增幅有所擴大。主要原因有兩方面：一是今年北方高溫天氣多，南方雨水天氣，影響部分建筑工地施工，對螺紋鋼采購積極性有所下降；二是從7月25日期到 10月底，住建部對全國房屋建筑和市政基礎設施工程開展建筑施工安全生產大檢查，對檢查中發現的違法違規行為，要依法嚴格查處，導致部分建筑單位不敢加碼 施工，施工進度或受影響。但從歷史數據看，2017年社會庫存絕對值比2016年略高，仍處于過去十年歷史第二低的位置，且2016年7-8月份庫存同樣 也出現了階段性上行，鋼價走勢不降反升，說明市場對下半年預期較好。從今年上半年數據看，1-6月份房屋新開工面積累計同比增10.6%，房屋施工面積累 計增3.4%，需求不差，預計今年下半年需求將保持溫和增速，總體上庫存階段性累增反映出即時供需發生改變，后期需密切關注庫存累增的持續時間。

環保及成本因素限制下跌空間

今年年初，環保部印發了《京津冀及周邊地區2017年大氣污染防治工作方案》，奠定全年環保督查基調。7月15日，環保部稱，對無法升級改造達標排放的企 業，今年9月底前將一律關閉。另外，環保部將對鋼鐵企業實行排污許可證核發，預計2018年底前完成，其中京津冀周邊地區在今年10月底前要率先完成。此 外，質檢總局將從7月到9月底開展鋼鐵產品生產許可獲證企業產品質量監督檢驗工作，并以熱軋鋼筋產品、軸承鋼產品獲證企業為檢查對象，從已獲證企業中隨機 抽取100家進行監督檢驗，質量監督重點將落在鋼材強度上。

預計下半年采暖季鋼鐵或限產50%，環保政策下半年將有望嚴于上半年，對鋼鐵的供應將帶來階段性影響。

由于環保風暴持續，山東、山西焦企限產，焦、鋼企業多次博弈，焦企連續三次挺價成功。目前焦化廠處于低庫存狀態，焦炭市場開啟第四輪漲價，山東地區自7月 28日起焦炭企業提漲50元/噸，受煤礦安全大檢查影響，山西部分煤礦處于停工整頓狀態，后期焦煤的供應局勢更加嚴峻，整體看焦炭焦煤相對比較堅挺，從而 對螺紋可以形成一定的拖拽力，綜上所述，在焦炭焦煤價格有力支撐下，螺紋鋼下跌空間有限。

綜上，庫存累增只是淡季階段性供需改變，并不能表 明需求疲軟，庫存總量仍處于低位區間。在煤炭安全大檢查以及環保風暴持續的背景下，原材料價格對螺紋鋼短期存在支撐，預計將在3400元/噸至3700元 /噸之間震蕩。需要注意的是，若天氣改善，庫存持續累增，則說明中間庫存難以向終端傳導，這就要警惕供需面拐點的到來。（來源：中國證券報）