有一位分析師朋友跟我說，其實投資有點像盲人摸象，每個投資者都按自己摸到的部分情況來做判斷，而分析師則是要多去摸一摸，把這頭大象的狀況搞個八九不離十了再做決定。

大佬們拼湊的鋼鐵世界

筆者不知道那位分析師朋友是否真的把整頭大象已經摸了一遍，但筆者覺得即使都摸完后，還是要抱著一只象腿，摸著一扇像耳，哪怕只是抓住一條短短的象尾來做判斷。因為，每個人的優勢與條件不同，全局觀固然不可缺少，但找到一個長久共存的盈利方式更重要。

筆者愿意和那位分析師好友一樣，通過梳理來自不同機構、行業大佬的觀點來幫大家摸一摸鋼鐵這頭大象，讓投資者自己選擇抓住哪一部分。

第一回 供給清場

“走好不送，站好立正”，這或許可以用來分別形容當下被清退的“小”鋼廠與留下來的“大”鋼廠。國家此輪供給側改革在鋼鐵行業推行的非常堅決。但地條鋼究竟被清理了多少，是否有死灰復燃的可能？留存下來的大型鋼廠是否會因為當下的高利潤而開始擴產？

大佬們拼湊的鋼鐵世界

據 某國企鋼廠的大佬介紹，國家公布淘汰“中頻爐”的產能在5000萬噸左右，但實際或在1.4億噸。地條鋼的市場主要在一些小的建筑施工當中，有些甚至是農 村的自建房。現在鋼廠在鋼材的運輸過程加裝GPS定位，發現鋼材也開始流向村縣一級的區域。根據新的需求敞口估算，打掉的中頻爐的產能起碼過億。現階段是 表內產能與以往被隱藏的需求進行再匹配的過程。

打掉的地條鋼還會回來嗎？大佬們認為很難。從實際角度看，地條鋼的出局符合中央監管政策、大型鋼廠利潤、地方稅收等多方的共同訴求。而從長遠發展的眼光來看，低效高污劣質的地條鋼的退出是不可逆的趨勢。

地 條鋼被取締了，大鋼廠該好過些了吧？鋼廠大佬表示，利潤確實上來了，但鋼廠的利潤主要用在了去杠桿，人員安置上。擴產是不可能的，可以上一些生產高端鋼 材、板材的軋制設備。國家對供給側的改革是堅決且徹底的，大鋼廠也被要求拆除掉400萬噸以下的高爐，而那些代表未來方向的電弧爐，國家也在掌控其產能釋 放的節奏。國家穩步地推行供給側改革，把控產業去杠桿、轉型、升級的節奏，可謂用心良苦。

第二回 宏觀政策、季節性需求與庫存增減

宏 觀經濟面其實指的是宏觀經濟對房地產與基建的影響，因為房地產與基建是鋼鐵最主要的下游需求端。一位券商系大佬認為，雖然國家在今年的3月17日地產調控 后通過提高貸款利率與壓縮貸款量來限制房產銷售的速度，但因為利率提升的速度偏慢，對房產銷售的實際影響不大。這導致房地產的銷售端下滑速度遠遠慢于市場 預期，房地產絕對銷量依然在很高的水平。疊加去年已經完成一輪房地產去庫存，今年的房地產庫存維持在低位，預計動態庫銷比在一年。因此，看好房地產的投 資，即房地產行業將繼續保持對鋼材較高的需求水平。基建方面，在偏緊的財政政策下會有所下滑。基建與房產的需求二者平衡后總體需求保持平穩。

在供給受到政策的嚴格把控與需求總體平穩的情況下，鋼價有望繼續維持高位運行。但短期的鋼材價格還受到季節性需求與庫存增減的影響。例如今年的第一季度初，冬季工地停工本是鋼材需求的淡季，但因為出現補庫存的需要，價格反而出現了短期的走高。

第三回 談談利潤與未來

天 之道，損有余而補不足，期貨在對沖風險的同時其實也在替天行道。筆者曾與一位期貨大佬聊天時了解到，在一個充分競爭且產能遠大于產量的行業內，如鋼鐵、化 工、造紙等，產能的擴張往往伴隨著企業利潤的下滑，當利潤下滑至一定零界點時，企業產能便會主動退出市場，當產能退出到一定程度時，企業利潤又會重新回 歸。現在的鋼鐵行業處在利潤回歸周期當中，這是因為在之前長達數年的虧損中很多低效產能其實已經不斷退出，或者處在停工狀態，只是這次供給側改革對它們進 行了一次匯總清理。對于近期鋼材高價鋼廠高利潤的現象，這位期貨大佬認為這其實只是鋼鐵行業利潤的一次正常回歸。

對于現階段的鋼廠高利潤， 一位基金公司的大佬認為，鋼廠會率先降低自己的負債水平并提高原料庫存。鋼廠降低自己負債水平就好比普通家庭去還房貸，在沒有還清第一套房子貸款的情況 下，普通家庭不會貿然決定去買第二套房子。企業也是如此，在沒有將自己的負債降到合理水平前，不會貿然去做資本開支，而有可能提高自己的原料庫存。原料庫 存對于鋼廠而言就好比飯館的備菜，如果不考慮菜的保質問題，飯館在生意轉好后肯定會率先增加備菜，而不是直接多開一家分店。

利潤什么時候向下回歸，從什么方面率先打破現有的平衡，鋼廠的大佬們有著各自不同的看法和準備。

“電弧爐是未來的方向，美國有超過60%的鋼坯是用電弧爐生產的，供給的突破或在電弧爐上，而廢鋼則是一個重要的觀測指標”。

“因為土地價格的飛漲，很多商用建筑早就開始使用鋼結構，隨著消費的提振，板材的需求也會上升，特鋼在將來的市場份額會越來越大”。

“我們鋼廠的旁邊有一座小山，那里棲息了很多白鷺，我們鋼廠一直把環保作為重點工作來抓，歡迎大家有時間來我們鋼廠度假。”......（來源：期貨日報）