海外原鋁市場供需調(diào)整先行，復(fù)產(chǎn)成本曲線陡峭；交運成為下游需求亮點，汽車輕量化將成為用鋁重要市場。

   海外主要鋁企自2010年以來陸續(xù)減產(chǎn)，而需求增速相對穩(wěn)定，我們預(yù)計2017年海外原鋁市場將有180萬噸左右的缺口，供需缺口較2016年進一步擴大。而國內(nèi)電解鋁供給側(cè)改革地方層面的加速落地將在8-9月無法獲得合規(guī)產(chǎn)能指標(biāo)部分的企業(yè)產(chǎn)能將在10月中旬中央大考之前面臨無合規(guī)產(chǎn)能指標(biāo)帶來的主動產(chǎn)能收縮壓力，國內(nèi)原鋁市場供需差將有所收窄。

海外原鋁供需現(xiàn)缺口交運成為下游需求亮點 

   從海外主要鋁企電解鋁復(fù)產(chǎn)情況及成本線情況跟蹤來看

   復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能將在2018年以后釋放，復(fù)產(chǎn)成本相對較高，預(yù)計在1900-2200美元/噸以上，俄鋁新建產(chǎn)線噸鋁資本開支對應(yīng)3500-5400美元/噸。

美鋁 

   公司于2017年1月19日宣布恢復(fù)在澳洲因為電力供給中斷停產(chǎn)的Portland冶煉廠產(chǎn)能，事故以來冶煉廠產(chǎn)能利用率低于30%，復(fù)產(chǎn)后對應(yīng)新增原鋁供應(yīng)增量預(yù)計在20萬噸。

   公司于7月11日宣布部分恢復(fù)在Warricksmelter的產(chǎn)能，重啟5條電解槽中的3條電解槽(對應(yīng)26.9萬噸產(chǎn)能中的16.1萬噸)，預(yù)計于2018年1月出冶煉產(chǎn)品，2018年2季度整個復(fù)產(chǎn)完成。以滿足下游軋制產(chǎn)線對上游鋁液原料的需求。2017H2重啟費用預(yù)計在3000-3500萬美元，對應(yīng)噸電解鋁復(fù)產(chǎn)成本近1467元。美鋁于2016年3月關(guān)停Warrick原鋁冶煉產(chǎn)能，對應(yīng)當(dāng)時鋁價在11500元/噸以下，是美鋁2007年以來最后關(guān)停的一條產(chǎn)線，可以理解為是其中最具有成本優(yōu)勢的。截至2016年底美鋁共擁有原鋁冶煉產(chǎn)能357.6萬噸(權(quán)益產(chǎn)能313.3)萬噸，此次重啟產(chǎn)能占總產(chǎn)能的4%。

俄鋁 

   公司宣布將其在西伯利亞Boguchansk冶煉廠的年產(chǎn)能由14.9萬噸提升至29.8萬噸，預(yù)計于2018年末完成，折合噸原鋁資本開支5409美元。

   公司7月12日宣布重啟擱置已久的西伯利亞泰舍特鋁冶煉廠項目，預(yù)計總投資15億美元，對應(yīng)產(chǎn)線產(chǎn)能43萬噸，折合噸原鋁投資額3488美元，預(yù)計將于2020年建成。

   2016年美鋁噸鋁平均成本在1581美元/噸，顯著低于2015年1828美元/噸以及2013-2014年間2200美元/噸的生產(chǎn)成本。因而公司在2013-2015年間關(guān)停產(chǎn)線成本應(yīng)在1900-2200美元/噸以上。目前美鋁成本水平在全球處于38%分位，2016年全球原鋁供給5900萬噸，其中40%左右產(chǎn)能對應(yīng)成本區(qū)間在1000-1600美元/噸，60%產(chǎn)能對應(yīng)成本區(qū)間在1600-2000美元/噸，后續(xù)產(chǎn)量的提升將面臨陡峭的生產(chǎn)成本曲線。

下游需求亮點：汽車輕量化將成為用鋁重要市場

   和其他輕型材料相比，鋁合金因其合理的成本、成熟的供應(yīng)、豐富的供應(yīng)以及質(zhì)輕且可回收等特性，成為各國推動汽車輕量化綠色發(fā)展的較優(yōu)選擇。據(jù)DuckerWorldwide預(yù)測，未來十年從全球市場來看，僅輕型汽車的用鋁量就將近1575萬噸，使得輕量化汽車成為用鋁的最重要市場。

   DuckerWordwide預(yù)計到2025年全球汽車市場用鋁量占比將在現(xiàn)有基礎(chǔ)上翻番達(dá)到16%，其中北美市場將達(dá)到汽車整備質(zhì)量的19%。

   福特2015F-150采用鋁制車身，單車用鋁量達(dá)到490kg，較之前車型單車減重318kg，2016年量產(chǎn)后年產(chǎn)能85萬輛，對應(yīng)汽車板用量35萬噸。

關(guān)注印度原鋁需求市場崛起

   印度在基建、汽車、建筑等行業(yè)的大力投資為下游鋁消費提供了重要增長契機。2015-2016財年印度原鋁產(chǎn)量244萬噸，較上年同期增長19.1%；國內(nèi)原鋁消費量198萬噸，較上年同期增長25.4%，原鋁出口也有15%以上的同比增幅。目前印度人均金屬鋁消費量僅為1.5千克，相較中國人均金屬鋁消費量22千克有很大的市場發(fā)掘潛力。