近兩個月以來，“黑色系”范疇的期貨、現貨以及股市共振效應明顯，期間資金輪動助推齊漲局面。接 受《證券日報》記者采訪的多位市場人士認為，今年股市、商品市場的一致性，實質上凸顯了宏觀經濟的一個特征——國家調控，得益于供給側結構性改革深入推 進，有效壓減了過剩產能，促使上游、中游等產業鏈價格快速走高，出現現貨、期貨以及股市的聯動效應。

股市與商品市場

共振源于改革效果

“最大的利好莫過于供給側結構性改革，其中‘黑色系’的暴力拉漲，更是輪番帶動有色、化工、農產品板塊，從而導致整個商品市場的狂歡。”8月15日，鋼鐵分析師王寧在接受《證券日報》記者獨家采訪時表示。

方正中期研究院鋼鐵建材組組長田欣沅日前在接受《證券日報》記者采訪時稱，“黑色系”期貨上漲主要還是源于國內因素，一方面是上半年宏觀經濟回暖，下游需求 回升；另一方面是供給側結構性改革有效壓減過剩產能，在環保執行不斷升級的背景下，上游、中游等產業鏈價格快速走高，表現搶眼。

王寧認為， 今年股市、商品市場的一致性，實質上凸顯了宏觀經濟的一個特征，即國家調控，并且從部分板塊的表現，如鋼鐵股、煤炭股等都具有該特征。從時間特征來看，必 然是現貨帶動股市，從產業特征來看，則是產品帶動產業，具體表現就是某些商品的期貨行情啟動往往早于其股市相關板塊行情的啟動。

供需兩側變化帶動

“三市”鋼材上漲

以鋼鐵為例，供需兩側“一減一增”帶動現貨、期貨以及股市相關個股上漲。期貨市場方面，據《證券日報》記者統計，7月份以來至8月10日，螺紋鋼主力合約RB1801累計上漲26.97%，熱卷主力合約HC1801漲24.82%。

中鋼協表示，當前鋼材期貨價格大幅上漲并非市場需求拉動或市場供給減少所致。實際上，自2017年6月下旬開始國內鋼材產品價格再度迎來一波較大的上漲，以螺紋鋼期貨價格為例，自6月下旬以來價格的最大波動幅度為41.74%。

而現貨市場螺紋鋼價格普遍達到4000元/噸的水平，截至2017年8月10日，螺紋鋼標桿價格為4124元/噸，較上月同期上漲9.07%，同時為年內最高點，年內低點出現在3月19日價格為3340元/噸，年內最大波動幅度為23.47%。

分析師劉新偉也表示，期貨、現貨、股市共振提高市場信心。在期貨、現貨價格上漲背景下，鋼鐵行業利潤出現較大幅度的好轉，進而帶動鋼鐵股估值的修復，在7月份至8月份形成共振效應，提振市場信心。

田欣沅強調，由于供給側結構性改革的深入推進，鋼鐵產能有效壓減，在環保升級的背景下，整體供需呈現緊平衡的狀態，促使鋼材價格快速走高，即螺紋鋼期貨強勢，同時緊平衡也促使鋼鐵企業盈利大幅好轉，疊加A股投資風格轉換為以業績為基礎，于是鋼鐵股走高。

川財證券鋼鐵高級研究員邱瀚萱向《證券日報》記者表示，從基本面看，供給側結構性改革繼續推進，上半年1.2億噸地條鋼產能退出市場，建筑用鋼供給下降，同 時地產新開工表現良好且戶外施工量增加，使得建筑用鋼供給偏緊，價格和利潤得到提升。6月中下旬以來，隨著汽車產銷的增長，為板材需求端提供增量，且板材 供給向上彈性不大，因此板材價格、利潤均有改善。

“在供需向好、經濟預期改善的情況下，鋼材價格、利潤都有較好的表現，鋼鐵股吸引存量資金進入。螺紋鋼期貨主要是盯供需和價格表現。今年經濟預期改善疊加價格、利潤向上，因此螺紋鋼和黑色期貨有了同步的表現。”邱瀚萱強調。

后市期貨市場判斷一致

股票市場存分歧

觀望今年后市，上述人士紛紛預計，期貨市場“黑色系”仍然將保持強勢。多位人士表示，供給側結構性改革深入推進，在去產能以及需求側有所改善的背景下，同時疊加采暖前瞻行情，“黑色系”期貨品種預計整體以上揚為主。

股票市場略有分歧，田欣沅認為，股票方面估值修正預期已經部分體現在價格當中，走勢可能不及期貨。

王寧則認為，以“黑色系”為例，第三季度相關行業個股以及期貨市場高位震蕩的概率較大，其中8月中下旬以回調為主，9月份將重新恢復上漲趨勢。從整個下半年 來看，相關行業個股以及期貨市場仍將是一個政策牛市。其中黑色板塊依舊是“尖刀排”，供給側結構性改革、環保兩大“神兵”在手，多頭依舊所向披靡。分板塊 來看，期貨、股市從強到弱依次是黑色、有色、化工、農產品。

邱瀚萱認為，鋼鐵方面，第三季度看好長材，第四季度看好熱卷和板材股的表現，板材供需面較長材更好。此外，采暖季限產對熱卷產能、產量影響更大，可能有錦上添花的效果。（來源：證券日報）