美聯儲最近會議宣布，將于今年10月減持債券資產，即啟動“縮表”計劃，并有可能在年內再加息一次。美聯儲啟動“縮表”，其貨幣政策逐步回歸正常，對于鋼材市場而言，應當是個好消息，其中有著清晰的邏輯關系。

一、美聯儲啟動“縮表”，意味著美國經濟開始“減藥”

2008年金融危機以后，為了刺激經濟增長，避免陷入衰退，美聯儲連續三輪貨幣量化寬松，將所持有的國債與抵押貸款證券規模由9000億美元，急劇增加到4.5萬 億美元，同時將利率降至近零水平。美聯儲所以實施這種極度寬松貨幣政策，緣由美國經濟生病了，而且病得不輕，所以必須下些猛藥。自2015年底美聯儲開始 加息，迄今已經加息4次，每次加息25個基點。美聯儲此次宣布啟動“縮表”，并在最新預測中暗示，今年底之前有可能再加息1次，預計2018年繼續加息3 次，2019年至2020年再加息3次。這就意味著美國經濟開始了逐步減藥，直至最終停藥，即貨幣政策完全回歸正常的進程。

二、美國經濟的“減藥”基礎，是其經濟病體康復

美國經濟所以開始逐步“減藥”和最終“停藥”，其基礎在于美國經濟病體開始康復。美聯儲主席耶倫為此表示：美聯儲官員認為經濟正在強勁復蘇。鑒于經濟狀況已有了明顯改善，美國民眾應能感覺到美聯儲為貨幣政策正常化而采取的措施非常合理。

今年以來，美國經濟確實呈現穩步復蘇態勢。美聯儲預測，2017年美國經濟增長率將達到2.4%，遠高于去年水平。世界經濟合作與發展組織(OECD)也預 測，今年全球經濟增速將從去年的3.1%提高3.5%，2018年將提升至3.7%，其中美國、歐元區、巴西、俄羅斯的貢獻最大。

由此可見，正是因為美國經濟復蘇步入正軌，尤其是招聘市場回暖，接近充分就業，加之世界經濟同步向好，才給了美聯儲很大底氣收緊貨幣政策，開啟正常化進程。而美國股市在美聯儲宣布啟動“縮表”后創下新高，也印證了美國經濟的樂觀趨向。

三、美國經濟病體康復，當然增加鋼材消費需求

現 今美國還是全球最大經濟體，仍為世界經濟增長的最重要引擎。美國經濟體康復，形成全球經濟增長強大動力，當然增加鋼材消費需求，緩解供大于求。雖然美國目 前實施貿易保護主義，對于進口鋼材進行打壓，但只要美國鋼材需求增加，不管資源供給來自何方，整體而言，對于全球鋼材市場都是一個利好，支持鋼材“牛市” 的形成。

必須指出的是，美國經濟病體逐步康復，并且帶動世界經濟增長，不僅增加鋼材直接消費，還會拉動整體商品需求，也包括大量消耗鋼材的商品需求，比如家用電器、 集裝箱、汽車、船舶、工程機械、成套設備等，從而提高總量鋼材需求，從另外一個方面營造鋼材市場利好大環境。今年以來，在中國鋼材直接出口下降的同時，由 機電等產品出口所帶動的中國鋼材間接出口卻出現了較大幅度增長。據海關總署統計，今年1-8月累計，全國機電產品出口同比增長13.4%，其中機械設備出 口增長14.9%。一些重要耗鋼產品如汽車、工程機械、鋼質船舶等出口量均有大幅增長，有些增長水平超過3成。中國機械工業聯合會統計數據顯示，今年 1-8月，全國納入統計的重點企業推土機出口量同比增長78%，平地機出口量增長26%，裝載機出口增長35%。另據統計，今年前8月，全國53家重點監 測的造船企業完工出口船舶同比增長36%。所有這些，都包含了巨大數量的鋼材出口。初步估算，目前中國鋼材間接出口量已經遠大于其直接出口，應該占據出口 總量比重的6成以上。隨著中國出口結構優化，機電等高附加值產品出口占據更高比重，中國鋼材間接出口量勢必追隨世界經濟增長東風，獲得更大提升。

四、未來經濟增長的不確定性，形成鋼材市場“慢牛”格局

當然，美聯儲“縮表”，貨幣政策逐步回歸正常，顯示了其對未來經濟增長充滿信心。另一方面，今后美國經濟與世界經濟復蘇依然存在不確定性，主要是債務負擔沉 重、投資與消費不足、產能過剩、貿易保護主義加劇、地緣政治風險等。還有就是美聯儲貨幣政策收緊后，對于過跨境資本流動和其它國家貨幣匯率的重大影響，進 而產生鋼材市場沖擊的可能性。

種種不確定性中，影響最大的莫過于美聯儲嚴重誤判經濟形勢，對于復蘇過于樂觀，致使貨幣政策回歸正常化進程過早、過快。或者是美聯儲啟動“縮表”后，流動性 趨緊壓低美國資產價格，嚴重阻礙其經濟復蘇。因此，即便美聯儲亦不排除今后“經濟狀況嚴重惡化”的可能。在這種情況下，美聯儲將被迫逆轉其“縮表”計劃。 受其影響，美聯儲只能以“循序漸進和可預見”的方式推進“縮表”計劃。

美國與世界經濟復蘇的不確定性，均會干擾鋼材市場，形成鋼材市場“慢牛”格局，致使鋼材需求、生產數量、企業利潤、市場價格、期貨與股市行情，以及市場信心全面放緩，甚至出現較大幅度回調。受其影響，今后各類市場行情繼續寬幅震蕩，“過山車”與V型反轉交替演繹。

由此可見，美聯儲“縮表”以及其它因素所產生的經濟增長不確定性，要求中國鋼材領域未雨綢繆，及早應對：一是繼續發揮投資的穩增長效應，尤其是維持基本建設 投資力度，進一步增加國內需求；二是鞏固和擴大近些年來的鋼鐵去產能成果，尤其是堅決全面取締“地條鋼”，堅持“鐵腕”環保。在這個問題上，要一把尺子。 該一刀切的，還是要一刀切，絕不能網開一面，搞什么區別對待。(蘭格專家陳克新原創文章，轉載請注明出處)