國慶節后至今，塑料期貨主要在9500—10000元/噸區間寬幅振蕩，沒有走出像樣的單邊行情。實際上，最近2個月下游工廠和貿易商在9900元/噸之上采購意愿不足，但在9500—9600元/噸附近成交放量。展望后市，我們認為隨著需求逐步進入季節性淡季，加之供應壓力逐步增大，在9900元/噸附近可以逢高布局空單。

　　供應環比出現增加

　　11月底供應或出現明顯增量。下周國內或有2套新增產能重新開車。中天合創裝置（37萬噸LDPE）在前期開車后又停車，神華寧煤裝置（45萬噸）也是9月開車后就停車，預計11月底將再次開車。若以上2套裝置最終順利開車，那么自12月開始將有82/12=6.8萬噸的新增月度產量。

　　市場當前分歧最大的莫過于四季度的整體進口量。由于三季度整體價格良好，國內外經濟一片紅火，加之當時市場對于四季度有所期待，因此我們預計四季度將有大量進口貨集中到港。實際上，9月聚乙烯進口數據已經達到115萬噸，高于市場預期，那么11月、12月維持在110萬噸的進口水平并不過分。這無疑利空國內聚乙烯價格。

　　值得注意的是，近日市場有傳聞伊朗多套PE裝置出現了故障，經了解，目前伊朗高壓和線性生產正常，低壓不正常，這也成為部分多頭炒作的一個理由，但這樣的突發短期利好將隨著時間推移逐步淡化。

　　11月進入需求淡季

　　11月開始需求將逐步進入淡季。2017年春節后的旺季需求不及預期，但二、三季度的淡季需求卻又淡季不淡，這使得市場基于傳統淡旺季進而預估原料價格走勢的做法明顯弱化，市場更多的是根據下游工廠的訂單情況、中間商和上游石化廠庫存綜合判斷價格。

　　對于線性，我們一般將需求分為農膜和包裝膜，占比分別為25%和60%左右。農膜需求體量較小，但其具有較強的季節性。包裝膜的開工率表現更為平穩，企業多數以銷定產。從往年的開工率數據看，11月中旬農膜廠的需求會有所下降，開工率將逐步回落。這部分需求的收縮也會對價格造成一定的下拉作用。而對于包裝膜工廠，由于近年來原料價格波動較大，且當前旺季下訂單情況依舊不溫不火，企業多數以低庫存應對原料價格波動，隨用隨買。價格太高，企業采購意愿不足；價格跌幅較大，下游又有積極備貨的意愿。因此，包裝膜對原料的需求更偏向于剛需采購，這部分需求將維持到明年1月初。整體上，需求端的弱化更多來自于農膜需求的收縮。

　　此外，截至11月22日，石化庫存已經跌至59萬噸，處于正常偏低水平。基于供應量環比增加、需求環比減少這樣的預期定性分析，我們認為11月底石化庫存將逐步累庫，而低庫存、高價格面臨轉折時是做空的好時機。

　　綜上，我們認為塑料高位振蕩概率較大，9900點附近是做空的好機會。