6月22日，2018年（第三屆）中國鋼鐵金融衍生品國際大會在上海召開。與會期間，有關嘉賓指 出，2018年春節(jié)后的期貨螺紋鋼價格走勢是在經濟悲觀預期下的貼水修復行情；但在6月15日美國再次挑起貿易摩擦升級后，伴隨著中國政府對國內經濟態(tài)度 的謹慎轉變，這次貿易摩擦導致的經濟悲觀預期可能推演為對內需尤其是房地產投資偏積極的的影響，從而利多鋼材需求的。

被基本面拽著向前走的預期

有人將期、現(xiàn)貨價格的關系比喻成遛狗的主人與狗，主人代表反映基本面的現(xiàn)貨價格，而狗則是反映預期的期貨價格，無論預期怎么前凸后竄，最后都要跟主人一同到 家，也就是合約到期日期現(xiàn)價格回歸。1805合約上，期現(xiàn)價差一度被拉的很大，但在最后到期日也成功實現(xiàn)了回歸，螺紋1805合約在5月初上漲至4100 元/噸附近。

會議上，沙鋼（上海）商貿有限公司總經理李向陽表示，今年螺紋鋼期貨市場是一個貼水修復的行情，具體來說分三個階段，創(chuàng)造預期、修復預期、驗證預期。

結合上半年的行情，記者分析，由于政府在2017年明確表達的金融去杠桿、和經濟動能轉型（變投資拉動為消費拉動），加上房價與鋼價的絕對高位與高利潤。市場普遍對2018年鋼價大趨勢看空，這便是大家創(chuàng)造的下跌預期。

3月底特朗普總統(tǒng)發(fā)聲貿易戰(zhàn)開打，市場恐慌情緒蔓延，工業(yè)金屬暴跌，與中國宏觀經濟密切相關的螺紋期貨主力合約更是以跌停收盤。此時，市場對預期進行正向修復，即加強。

但最低跌到3300元/噸以下的螺紋1805合約最終又漲回了4100元/噸以上，預期最終證偽。李向陽在大會上表示：“隨著現(xiàn)貨的堅硬，最終期貨上漲跟隨現(xiàn)貨走勢”。

而現(xiàn)貨的“堅硬”， 2月底到4月初供需基本面的轉變，主要來自于需求的韌性。2-4月份平均財政支出同比增長15%；1-5月房地產開發(fā)投資同比累計同比維持在10.2%高 位，新開工面積累計同比上漲10.8%。存量需求的持續(xù)以及新投資的增速是庫存快速下降的關鍵，供給雖然有環(huán)保的擾動，但在高開工率與廢鋼添加的影響，維 持較高水平。

之后，5月底至6月中旬，盤面一直維持預期證偽后的反向修正行情，螺紋1810合約貼水現(xiàn)貨一度縮小至200元/噸左右的水 平，與此同時螺紋現(xiàn)貨漲至4100元/噸以上高位，10合約也重回3900前期高位。就在大家盼望螺紋盤面是否會向上突破新高時，6月15日貿易戰(zhàn)升級的 消息再次傳來。預期這只跟隨現(xiàn)貨主人的小狗再次陷入迷茫，市場恐慌，3天假期后開盤多頭排隊離場，螺紋期貨跳空低開。

同樣的貿易摩擦升級 預期產生分歧

貿易戰(zhàn)打亂了期貨市場預期證偽后的修復行情，未來的不確定性增加，預期分歧產生。這次市場會怎么選擇呢？

中泰證券研究所副所長篤慧認為，中國作為貿易順差的出口國，此次貿易戰(zhàn)勝率不大，中國有可能用穩(wěn)內需的方式來拉動經濟，即增加投資，而投資中房地產(000736,股吧)的表現(xiàn)可能會是最好的，將利多鋼材需求。

對于下半年的基建與制造業(yè)投資，篤慧并表示，基建由于受到財政支出的限制，在沒有進一步政策轉向的情況下，很難有太多表現(xiàn)。而制造業(yè)投資因為企業(yè)缺乏信心，或受到政策管制產能難以擴張等原因，也很難有較好的表現(xiàn)。

而對于房地產，篤慧表示，在2017年房地產銷售達到歷史天量的前提下，2018年房地產銷售增速有望維持0%左右的增長，而房地產投資的增速則有望達到15%左右。并且從近期的數據看，房地產投資的增長不僅僅體現(xiàn)在價格上，近期拿地量也顯著增加。

而對于目前國內發(fā)債難，房地產資金面緊張的問題，摩科瑞中國干散貨首席策略師馮源表示，適度的資金緊張逼迫房企進行快速周轉，反而加快了鋼材的需求釋放。

從會議反映的情況來看，這次貿易戰(zhàn)升級不僅不應該成為打斷貼水修復走勢的理由，并且宏觀悲觀的預期這次可能推演為對鋼材需求加強的預期，而這背后根本的原因是政府對經濟發(fā)展態(tài)度的轉變。

2017年末，政府工作報告對18年的預期明顯是偏樂觀的，但在上半年消費數據表現(xiàn)平平，金融去杠桿導致信用債違約頻發(fā)，以及在貿易戰(zhàn)陰霾的籠罩下，目前已經轉為較為謹慎的態(tài)度，近期的降準事件便是政府對經濟態(tài)度轉變的印證。

因 此，下半年房地產和基建投資或將不弱，從而維持鋼材需求的“旺盛”，而這種 “旺盛”是一種被動的結果，是在出口預期受到貿易戰(zhàn)影響，國內消費受居民債務拖累下，一種不得已而為之的選擇。中國經濟的未來應該是靠消費與高端制造業(yè)來 拉動，近期小米的成功上市、個稅起征點的提高等，這些都是振奮人心的好消息，但遠水解不了近渴，我們需要用一些政策、策略贏的時間。

讓預期飛一會兒 等待基本面的確認

弘則研究董事長、首席經濟學家王沛在會上表示，目前期貨再次大幅貼水現(xiàn)貨，悲觀的情緒已經price in。那么后市期貨價格會長嗎？

記者認為，可能市場還是在等待現(xiàn)貨再次展現(xiàn)它的“強硬”，在目前淡季環(huán)境下，多空預期的爭奪到最終達成共識可能需要更多的時間或者空間。

會議期間來自鋼廠、貿易商等各方面的專家就基本面的情況進行了分享，來幫助大家做出判斷。

從鋼廠的角度看，湖南華菱鋼鐵(000932,股吧)股份有限公司采購中心期貨市場部部長王淑姣表示，目前鋼廠庫存處在低位，且7月份的訂單情況良好，短期無壓力。

嘉吉金屬事業(yè)部總監(jiān)陳偉杰表示，在經歷了3月份的大跌后，貿易商態(tài)度謹慎，幾乎都是按需采購，產業(yè)鏈各個環(huán)節(jié)的庫存都比較低，而且貿易商也沒有了資金壓力。

因此，短期來看情況較為樂觀。但中長期還是存在一些不確定因素，任竹倩表示，目前長流程煉鋼的產能利用率已經維持在較高的水平，后期增長的空間不大，但下半年電弧爐的產能釋放存在較大不確定性，需要特別關注。而需求端，依然要緊跟政策面的方向。（來源：期貨日報）