觀點(diǎn)一

    期螺11月整體看漲，理由：

     1、鋼材庫(kù)存維持低位。上周四的數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)35個(gè)主要城市，螺紋、線材社會(huì)庫(kù)存和鋼廠庫(kù)存總共下降了64萬(wàn)噸，而杭州、南昌、福州、廣州、貴陽(yáng)等城市有不少規(guī)格短缺。如果后期環(huán)保加強(qiáng)或需求不錯(cuò)，庫(kù)存繼續(xù)下降，缺貨問(wèn)題加劇，期螺將再次獲得上行動(dòng)能；即使庫(kù)存有小幅度的回升，只要幅度不大，也將給期螺提供支撐。

     2、11月需求端將保持穩(wěn)健。11月上半月工地仍處于趕工旺季，下半月仍有年底沖刺的動(dòng)力，需求不會(huì)太差，實(shí)際上，只要不下雨、不下雪、資金到位，單純的降溫對(duì)施工影響有限。從最新數(shù)據(jù)來(lái)看，9月份全國(guó)交通固定資產(chǎn)投資環(huán)比增長(zhǎng)18.24%，增速已經(jīng)加快。由于第三季度經(jīng)濟(jì)增速弱于預(yù)期，國(guó)家對(duì)穩(wěn)投資非常重視，后期貨幣政策、財(cái)政政策將更加積極，對(duì)年底基建相關(guān)投資形成利好。

     3、供給端來(lái)看，鋼廠在高利潤(rùn)刺激下生產(chǎn)積極性高企，在噸鋼利潤(rùn)超1000的情況下，鋼廠產(chǎn)量已經(jīng)是天花板了，政策限產(chǎn)比例松動(dòng)，很多人認(rèn)為利空，但限產(chǎn)力度并未大幅放寬，唐山和華東主導(dǎo)鋼廠正在或即將進(jìn)入不同程度限產(chǎn)，11月份供給壓縮力度將較10月份加強(qiáng)。據(jù)傳沙鋼、永鋼均收到政府限產(chǎn)文件，11月份可能會(huì)限產(chǎn)50%，如果限產(chǎn)力度顯著增強(qiáng)，在需求穩(wěn)健的情況下，鋼價(jià)存在大幅上行可能。

     4、高貼水對(duì)期螺利多。截至10月23日，期螺主力貼水全國(guó)現(xiàn)貨均價(jià)534元，處于較高的水平。后期修復(fù)貼水的形式，要么是現(xiàn)貨快速下跌，要么是期貨上行，相比較之下，通過(guò)前面的分析可知，11月份期貨上行來(lái)修復(fù)基差的可能性更大。

     5、目前宏觀政策利好增加，鋼廠紛紛挺價(jià)，原料重心不斷上移，11月份進(jìn)入取暖季，對(duì)動(dòng)力煤需求增加，焦炭政策性限產(chǎn)力度仍較強(qiáng)，山西提出環(huán)保特別排放限值不達(dá)標(biāo)焦化企業(yè)將被停產(chǎn)，以上均對(duì)期螺構(gòu)成利好。

     觀點(diǎn)二

     期螺12月看跌，理由：

     1、12月份需求將加速萎縮，不管限產(chǎn)力度會(huì)不會(huì)放松，需求減弱后，鋼廠庫(kù)存將逐步進(jìn)入上升周期，鋼廠挺價(jià)的態(tài)度也將放松。而且，年底貿(mào)易商及鋼廠都有甩貨回款的意愿，價(jià)格易跌難漲。

     2、北京時(shí)間12月20日凌晨3點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)將公布FOMC利率決策，目前市場(chǎng)預(yù)期加息25個(gè)基點(diǎn)的概率為75%-80%，如果標(biāo)普500指數(shù)進(jìn)一步下跌約13%，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)暫停加息，但總體上12月加息的可能性仍是非常高的。加息的影響可以參見(jiàn)前兩年的情況，詳見(jiàn)附錄。

     3、12月份是年末及季度末，市場(chǎng)資金壓力將回升，特別是今年股市大幅下跌，年底股票質(zhì)押到期及美聯(lián)儲(chǔ)加息都將加大市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

     4、市場(chǎng)對(duì)明年經(jīng)濟(jì)的預(yù)期欠佳，而且，鋼價(jià)處于高位，今年12月到明年1月份，商家冬儲(chǔ)的意愿將較去年大大降低，對(duì)鋼價(jià)來(lái)說(shuō)較為利空。

     附錄

     近兩年12月份美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)期螺的影響

     1、2016年12月14號(hào)，美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)到0.5%至0.75%的水平。國(guó)內(nèi)螺紋指數(shù)從12月13日的3495點(diǎn)，一直跌到2017年1月3日2849點(diǎn)，跌了646個(gè)點(diǎn)，跌幅18.48%，后來(lái)1月4日-3月15日逐步走強(qiáng)。

     在這次加息出臺(tái)的時(shí)候，國(guó)內(nèi)京津冀魯豫等20余省市將同步啟動(dòng)紅色預(yù)警，國(guó)家治理污染措施不斷升級(jí)，環(huán)保部派出13個(gè)督查組落實(shí)執(zhí)行力度。受此影響，邯鄲、河北、山東、山西、河南等地均有廠家生產(chǎn)受限，個(gè)別電爐廠有拉閘限電情況，現(xiàn)貨市場(chǎng)心態(tài)再次走強(qiáng)，鋼廠更是力挺廠價(jià)；另一方面，中頻爐生產(chǎn)受限導(dǎo)致市場(chǎng)部分小廠資源不多，大廠規(guī)格也多有不齊，整體庫(kù)存壓力不大。

     不過(guò)，在這次美聯(lián)儲(chǔ)加息之后，期螺下挫，打擊市場(chǎng)信心，現(xiàn)貨承壓接連下挫，特別是在12月末、及季度末，資金回籠操作占主導(dǎo)，且隨著空氣質(zhì)量好轉(zhuǎn)，多地解除紅色一級(jí)響應(yīng)，停止執(zhí)行相關(guān)工業(yè)的停限產(chǎn)措施，部分鋼企準(zhǔn)備復(fù)產(chǎn)，而淡季特征愈發(fā)明顯，市價(jià)跌勢(shì)加重，商家虧損加劇。到12月底的時(shí)候市價(jià)仍處高位，尚未達(dá)到商家心理價(jià)位，故冬儲(chǔ)意愿均不強(qiáng)，選擇觀望為主，雖北方多數(shù)市場(chǎng)再次啟動(dòng)紅色預(yù)警，但市場(chǎng)習(xí)以為常，提振作用不大。直到進(jìn)入了2017年1月初，市場(chǎng)資金壓力逐步緩解，沙鋼平盤(pán)挺價(jià)，商家虧損不愿低出，政策再次“出手救市”，主要是徹底出清“地條鋼”等落后產(chǎn)能，并要求在6月30日前全部取締，期貨及現(xiàn)貨市場(chǎng)共同受之帶動(dòng)，價(jià)積極上調(diào)，帶動(dòng)一批冬儲(chǔ)操作。這樣期螺才止跌轉(zhuǎn)漲了。

     總結(jié)：這次加息出臺(tái)的時(shí)候，國(guó)內(nèi)鋼材基本面良好，并沒(méi)有出現(xiàn)顯而易見(jiàn)的利空，但是卻存在一些潛在的利空因素：1、價(jià)格經(jīng)過(guò)2016年一年的拉漲，已經(jīng)處于高位，市場(chǎng)有恐高情緒；2、12月份是年末及季度末，且當(dāng)年的春節(jié)較早，在2017年1月28日就是春節(jié)，市場(chǎng)整體資金壓力，以及鋼材行業(yè)回籠資金的壓力隨著時(shí)間延后，將越來(lái)越大；3、12月份處于淡季，價(jià)格高位下，商家冬儲(chǔ)意愿不強(qiáng)。可以說(shuō)，這次加息充當(dāng)了“催化劑”的作用，逐步引爆了這些利空。

     2、2017年12月13日，美聯(lián)儲(chǔ)宣布加息25個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率從1%-1.25%調(diào)升至1.25%-1.5%。國(guó)內(nèi)螺紋指數(shù)來(lái)看，從12月5日開(kāi)始已經(jīng)在下跌了，12月13日至1月16日價(jià)格維持震蕩偏弱。

     這次加息出臺(tái)的時(shí)候，北方依然大規(guī)模限產(chǎn)，且部分地區(qū)缺規(guī)格升級(jí)，導(dǎo)致市場(chǎng)庫(kù)存和資源仍偏緊，鋼廠挺價(jià)意愿濃厚。不過(guò)，北方需求下降明顯，隨著氣溫的進(jìn)一步下降，工地施工條件不足，需求將越發(fā)低迷；資金面，隨著年末臨近，貿(mào)易商面臨還款壓力，資金面壓力趨緊，市場(chǎng)低出增多；資源流通速度加快，不利于市價(jià)企穩(wěn)；成品材市場(chǎng)庫(kù)存后來(lái)逐步增加，各資源將相繼到貨；到了2018年1月份，各地雨雪天氣阻礙成交釋放，各鋼企無(wú)奈下調(diào)降低風(fēng)險(xiǎn)，隨著南北價(jià)差擴(kuò)大，北方資源大量南下，導(dǎo)致華南跌勢(shì)放大；到了1月中旬，社會(huì)庫(kù)存和廠庫(kù)延續(xù)增倉(cāng)態(tài)勢(shì)，供應(yīng)壓力趨增。直到到了1月15日，部分冬儲(chǔ)操作漸顯，整體出貨有所好轉(zhuǎn)，1月20日價(jià)格才再度走強(qiáng)。

     總結(jié)：這次加息的時(shí)候，正好是“年末”加“淡季”，資金壓力、需求轉(zhuǎn)弱催動(dòng)價(jià)格走弱，是冬儲(chǔ)操作最終拯救了這次跌價(jià)。（來(lái)源：富寶鋼鐵）