11月底以來，螺紋鋼期價大幅下跌，1905合約一度從3745元/噸滑落至3179元/噸，近期則有企 穩跡象，截至12月17日收盤，收報3435元/噸。分析人士表示，螺紋鋼這輪跌勢看似是季節性走弱，實則是對未來供給超預期增長的持續性以及需求超預期 增長的不可持續性擔憂，2019年成材價格重心可能會繼續下沉。

供需兩端雙雙超預期

“11月至今，鋼材價格出現大幅下跌，如期而至的采暖季并未撐起充滿寒意的市場，這輪跌勢看似是季節性走弱，實則釋放出不同以往的信號。”美爾雅期貨黑色分析師姚進表示。

值得一提的是，今年以來，螺紋鋼總庫存持續下降，尤其是社會庫存，不斷刷新歷史同期低點，近期更是到了幾近降無可降的地步，但價格卻仍未有起色。

對此，姚進解釋稱，螺紋鋼庫存低位的背后是投機需求的弱化和市場信心的缺失。“今年以來，供給端和需求端雙雙超出預期，而市場的擔憂正是在于未來供給超預期增長的持續性以及需求超預期增長的不可持續性。”

具體來看，供給端在高利潤下，廢鋼資源利用率大幅提升，一方面長流程廢鋼添加比例提高，另一方面，電爐產能大量投放，因此今年表內產能表現出極大的供應潛 力。數據顯示，2018年1-10月粗鋼產量7.8億噸，預估全年粗鋼產量將達到9.3億噸(2017全年粗鋼產量8.3億噸)，明年環保限產力度趨弱， 受壓制的產能將會釋放。需求端，今年房地產新開工持續火爆是鋼材消費增長的重要支撐，1-10月房地產新開工累積增長16.3%，建筑鋼材(線材以及螺紋 鋼)表觀消費預計全年增長2.4%，但隨著房地產市場持續嚴控，房地產拿地及銷售數據低迷，未來房地產新開工的高增長難以持續。此外，基建的托底效應也有 限。

價格重心可能繼續下沉

“從庫存周期角度來看，當前螺紋鋼市場正處在繁榮和衰退的轉換節點。在經歷三年繁榮后，鋼鐵行業將進入衰退期。”姚進表示。

事實上，鋼鐵產能過剩由來已久，2006年-2015年國務院三次發布文件要求化解鋼鐵行業過剩產能，但鋼鐵產量仍持續增長。

展望未來，姚進認為，經濟行政干預和市場配置相結合的特點在國內鋼鐵行業中表現得十分明顯，2019年鋼鐵行業再次面臨轉折，也再次面臨抉擇：其一，通過市 場配置資源，開啟自由競爭，優勝劣汰，行業進入自然衰退期；其二，進一步深化供給側改革，繼續提高行業準入門檻，強行淘汰末位產能；其三，需求側再次發 力，引入行業增長新動能。

投資方面，姚進表示，從宏觀方面來看，2019年中國經 濟仍將面臨挑戰。產業方面，鋼鐵行業從全員盈利走向差異化競爭，成材價格重心可能會下沉，焦炭及鐵礦石價格也將隨之向下。投資上，大趨勢看空，整體思路是 逢高做空，但節奏上要注意悲觀預期對價格的提前透支以及政策的逆周期干預，品種相對強弱：焦煤>焦炭>成材>鐵礦石。

（來源：中國證券報）