近年來，國(guó)際化工巨頭為應(yīng)對(duì)產(chǎn)品高端化的趨勢(shì)，并購(gòu)整合浪潮如火如荼，協(xié)同效應(yīng)、規(guī)模優(yōu)勢(shì)、產(chǎn)業(yè)集中度不斷提升。

中國(guó)對(duì)外開放程度不斷加深、營(yíng)商環(huán)境不斷優(yōu)化、市場(chǎng)需求不斷擴(kuò)大，國(guó)際化工巨頭巴斯夫、陶氏、埃克森美孚等紛紛來華獨(dú)資建廠，競(jìng)爭(zhēng)壓力驟然上升。

2019年1月16日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委主任肖亞慶在一年一度的中央企業(yè)、地方國(guó)資負(fù)責(zé)人會(huì)議上表示，2019年要深入推進(jìn)整合融合，不斷優(yōu)化國(guó)有資本布局結(jié)構(gòu)，積極穩(wěn)妥推進(jìn)裝備制造、船舶、化工等領(lǐng)域企業(yè)戰(zhàn)略性重組。

在當(dāng)前國(guó)內(nèi)外嚴(yán)峻的形勢(shì)下，中國(guó)化工與中化集團(tuán)有望成為整合重點(diǎn)。

早在2018年7月，中國(guó)化工集團(tuán)董事長(zhǎng)任建新退休，中化集團(tuán)董事長(zhǎng)寧高寧兼任中國(guó)化工黨委書記、董事長(zhǎng)，中組部和國(guó)資委相關(guān)負(fù)責(zé)人到中國(guó)化工集團(tuán)宣布了上述公司合并與人事安排。

若兩大集團(tuán)合并，將形成全球最大化工集團(tuán)，年?duì)I收1000億美元。

中國(guó)中化集團(tuán)的前身為中國(guó)化工進(jìn)出口總公司，貿(mào)易優(yōu)勢(shì)明顯，中國(guó)化工是在原化工部所屬企業(yè)基礎(chǔ)上組建的國(guó)有企業(yè)，海外業(yè)務(wù)并購(gòu)頻繁，技術(shù)優(yōu)勢(shì)顯著。兩家公司在農(nóng)化、橡膠等領(lǐng)域分別互為上下游，整合將產(chǎn)生較大的協(xié)同效應(yīng)。

目前，“兩化”的農(nóng)化業(yè)務(wù)已經(jīng)開始優(yōu)化重組，或?qū)⒗_化工巨無霸的整合序幕，且橡膠業(yè)務(wù)可能成為下一個(gè)整合重點(diǎn)。

集團(tuán)背景

中國(guó)中化集團(tuán)公司（簡(jiǎn)稱中化集團(tuán)，英文簡(jiǎn)稱 SinochemGroup）成立于1950年，總部設(shè)在北京。2018年，中國(guó)中化集團(tuán)公司在世界500強(qiáng)排行榜中排第98位。

中化集團(tuán)以石油化工和精細(xì)化工為核心主業(yè)，堅(jiān)持多元化發(fā)展戰(zhàn)略，設(shè)立能源、化工、農(nóng)業(yè)、地產(chǎn)和金融五大事業(yè)部，對(duì)境內(nèi)外300多家經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)進(jìn)行專業(yè)化運(yùn)營(yíng)，并控股中化國(guó)際（600500.SH）、中化化肥（00297.HK）、中國(guó)金茂（00817.HK）等多家上市公司，擁有全球員工約五萬人。

中國(guó)化工集團(tuán)公司是中國(guó)最大的化工企業(yè)，世界500強(qiáng)列167位，共有16萬名員工，8.6萬名員工位于中國(guó)境外。

中國(guó)化工總部設(shè)在北京，在全球150個(gè)國(guó)家和地區(qū)擁有生產(chǎn)、研發(fā)基地，并有完善的營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)體系。旗下有6家專業(yè)公司、4家直管單位、92家生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)企業(yè)，控股9家上市公司，12家海外企業(yè)，339個(gè)研發(fā)機(jī)構(gòu)，其中海外147個(gè)。擁有化工新材料及特種化學(xué)品、基礎(chǔ)化學(xué)品、石油加工、農(nóng)用化學(xué)品、輪胎橡膠和化工裝備6個(gè)業(yè)務(wù)板塊。

合并動(dòng)力分析

1、規(guī)模實(shí)力顯著提升

根據(jù)2018年世界500強(qiáng)數(shù)據(jù)，2017年，中化集團(tuán)營(yíng)業(yè)收入76764百萬美元，中國(guó)化工營(yíng)業(yè)收入45177百萬美元。兩公司合并之后，營(yíng)業(yè)收入達(dá)到121941百萬美元。

這個(gè)數(shù)字超過中海油營(yíng)業(yè)收入，也超過了世界500強(qiáng)排名第38位的中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行的營(yíng)業(yè)收入，遠(yuǎn)超化工巨頭巴斯夫72677百萬美元的營(yíng)業(yè)收入。

寧高寧曾表示，中國(guó)化工是真正意義上的跨國(guó)企業(yè)，海外企業(yè)的收入已占總收入的七成以上，海外員工人數(shù)占全體員工總數(shù)的一半以上。兩化合并將在夯實(shí)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，大力提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。

2、化解中國(guó)化工債務(wù)負(fù)擔(dān)

2015年初，中國(guó)化工向瑞士農(nóng)化巨頭先正達(dá)發(fā)出收購(gòu)要約，是中國(guó)企業(yè)截至目前最大的海外并購(gòu)交易，收購(gòu)總價(jià)為440億美元；加上用于承接先正達(dá)債務(wù)的50億美元貸款，整個(gè)收購(gòu)花費(fèi)約490億美元。

這個(gè)收購(gòu)中，250億美元來自股權(quán)融資，240億美元為債權(quán)融資。銀團(tuán)貸款均為一年期過橋貸款，最多延期半年。中國(guó)化工在完成近500億美元的先正達(dá)收購(gòu)案后，總負(fù)債規(guī)模陡增近2800億元。

中化集團(tuán)和中國(guó)化工的合并,主要是為化解后者的收購(gòu)杠桿。

中化集團(tuán)公司經(jīng)營(yíng)信托業(yè)務(wù)、融資租賃、證券投資基金、財(cái)務(wù)公司、人壽保險(xiǎn)等領(lǐng)域，形成了資質(zhì)較為齊全的非銀行金融業(yè)務(wù)發(fā)展框架。多樣化的金融服務(wù)能夠?yàn)橹袊?guó)化工大量的并購(gòu)項(xiàng)目提供資金解決方案。

3、合力應(yīng)對(duì)國(guó)際化工巨頭在華布局壓力

近年來，隨著中國(guó)開放程度不斷加深，一系列擴(kuò)大開放、優(yōu)化營(yíng)商環(huán)境的舉措進(jìn)一步落地，尤其是在油氣上下游行業(yè)對(duì)于外資限制的解除，為外商在華獨(dú)資建設(shè)化工項(xiàng)目掃除了障礙。

2010年，中國(guó)化學(xué)工業(yè)的營(yíng)業(yè)收入首次超過美國(guó),躍居世界第一，由此確立化工大國(guó)的位置。中國(guó)對(duì)高端化學(xué)品，尤其是新材料方面，需求的快速增長(zhǎng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于供給的增加。

2018年7月23日，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)上通過了石化產(chǎn)業(yè)規(guī)劃布局方案，要求安全環(huán)保優(yōu)先，并支持民營(yíng)和外資企業(yè)獨(dú)資或控股投資，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

基于以上原因，國(guó)際化工巨頭紛紛在華加大投資。

2018年7月9日，巴斯夫在廣東湛江建設(shè)的精細(xì)化工一體化基地項(xiàng)目預(yù)計(jì)投資100億美元。2018年7月11日，陶氏化學(xué)聚氨酯業(yè)務(wù)部在張家港生產(chǎn)基地的聚醚多元醇工廠開工，9月14日，又在張家港新建一座特種樹脂工廠。

9月，埃克森美孚100億美元獨(dú)資石化項(xiàng)目落戶廣東。9月13日，全球最大的化學(xué)中間體，聚合物和縣委的綜合生產(chǎn)商之一——英威達(dá)，宣布計(jì)劃在上海化工區(qū)的15萬噸尼龍6，6聚合物工廠增加4萬噸的產(chǎn)能。

9月11日，SABIC發(fā)布消息稱，正考慮在中國(guó)福建省建設(shè)一個(gè)“世界規(guī)模”的石化廠。

國(guó)家擬通過開放競(jìng)爭(zhēng)來倒逼中國(guó)化工行業(yè)以及制造業(yè)的發(fā)展，兩化合并將提升自身競(jìng)爭(zhēng)力，合力應(yīng)對(duì)國(guó)際化工巨頭的在華投資壓力。

4、化工行業(yè)整合加劇成趨勢(shì)

近幾年，化工行業(yè)高端化的趨勢(shì)不斷顯現(xiàn)，為提升公司整體競(jìng)爭(zhēng)力，化工企業(yè)合并的熱潮如火如荼，企業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度也不斷加快，化工企業(yè)并購(gòu)和整合成為行業(yè)趨勢(shì)。

2017年，美國(guó)最大兩家化學(xué)公司陶氏化學(xué)和杜邦合并，成為僅次于巴斯夫的全球第二大化工公司；美國(guó)涂料巨頭宣偉公司完成收購(gòu)?fù)坎尽?/span>

2018年，拜耳完成對(duì)孟都山的收購(gòu)；林德和普萊克斯完成合并；三井化學(xué)和泰國(guó)國(guó)家石油公司合并管理全球PET和PTA業(yè)務(wù)；利安德巴賽爾22.5億美元收購(gòu)塑料復(fù)合商舒爾曼公司，并與Odebrecht公司進(jìn)行獨(dú)家談判，計(jì)劃收購(gòu)其在Braskem的大部分股份，若這筆交易成功，將使其成為全球最大的PP生產(chǎn)商和前5的PE生產(chǎn)商，并以年銷售收入500億美元成為全球第三大化工公司。

收并購(gòu)交易已然重塑化工行業(yè)格局。中國(guó)中化與中國(guó)化工合并將有利于加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，打造出一個(gè)輻射領(lǐng)域廣、滲透行業(yè)上下游、產(chǎn)業(yè)鏈更加完善的化工巨無霸，來應(yīng)對(duì)化工領(lǐng)域的巨頭競(jìng)爭(zhēng)。

優(yōu)化旗下農(nóng)化業(yè)務(wù)，有望拉開整合序幕

據(jù)了解，寧高寧在對(duì)中國(guó)化工所持資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估后，決定出售部分資產(chǎn)，以彌補(bǔ)中國(guó)化工收購(gòu)先正達(dá)帶來的高杠桿水平，同時(shí)不排除為滿足國(guó)際反壟斷法案的用意，同時(shí)準(zhǔn)備將部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)行IPO，發(fā)揮兩大集團(tuán)的協(xié)同效用。

2018年8月，中化集團(tuán)旗下上市公司中化國(guó)際，擬出售中化作物和農(nóng)研公司100%股權(quán)。

2018年10月，中國(guó)化工掛牌出售滄州大化集團(tuán)50.98%股權(quán)，滄州大化是中國(guó)化工旗下農(nóng)化業(yè)務(wù)三大上市公司之一，主營(yíng)產(chǎn)品為TDI(甲苯二異氰酸酯)。

2019年1月，中國(guó)化工旗下的中國(guó)農(nóng)化國(guó)際有限公司，擬以2.31億元轉(zhuǎn)讓江蘇淮河化工有限公司100%股權(quán)，淮河化工主產(chǎn)品硝基甲苯和甲苯胺生產(chǎn)規(guī)模均居亞洲首位。

中化集團(tuán)的農(nóng)業(yè)板塊具有化肥、種子、農(nóng)業(yè)服務(wù)、農(nóng)藥等業(yè)務(wù)，主要集聚在三家上市公司中：中化農(nóng)化有限公司、中化國(guó)際和揚(yáng)農(nóng)化工。國(guó)內(nèi)擁有中區(qū)、北區(qū)、南區(qū)和長(zhǎng)江區(qū)四大區(qū)域，覆蓋全國(guó)23個(gè)省、市、自治區(qū)。

在海外渠道拓展方面，公司在具備一支經(jīng)驗(yàn)豐富的海外營(yíng)銷隊(duì)伍的基礎(chǔ)上，積極開展海外試點(diǎn)，目前已成立中化農(nóng)化阿根廷公司、中化農(nóng)化巴西公司和中化農(nóng)化委內(nèi)瑞拉聯(lián)絡(luò)處，其他海外分公司的設(shè)立及海外自主登記項(xiàng)目也在有序推進(jìn)。

中國(guó)化工旗下的安道麥與沙隆達(dá)合并，是全球農(nóng)化行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)之一。在全球擁有6600名員工，為全球100多個(gè)國(guó)家的農(nóng)民提供解決方案，包括除草劑、殺蟲劑、殺菌劑、植物生長(zhǎng)調(diào)節(jié)劑和種子處理等系列產(chǎn)品。2015年收購(gòu)的先正達(dá)，是全球領(lǐng)先植保公司，在高價(jià)值種子領(lǐng)域名列前三。

中化集團(tuán)在農(nóng)化業(yè)務(wù)方面以貿(mào)易見長(zhǎng)，中國(guó)化工通過收購(gòu)先正達(dá)、安道麥等公司，技術(shù)優(yōu)勢(shì)突出，兩家公司農(nóng)化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)整合將有望大幅減少同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。

中國(guó)化工旗下的農(nóng)化國(guó)際以及中化旗下的中化國(guó)際，均可能成為整合兩家公司農(nóng)化業(yè)務(wù)的平臺(tái)。

下一個(gè)整合重點(diǎn)

中化集團(tuán)與中國(guó)化工在橡膠產(chǎn)業(yè)鏈上互為上下游，合并將形成從橡塑機(jī)械制造、原料橡膠、橡膠化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)到下游的輪胎產(chǎn)品生產(chǎn)、銷售等更完整的產(chǎn)業(yè)鏈。

中國(guó)化工的橡塑機(jī)械制造是中化集團(tuán)橡膠生產(chǎn)的上游。中國(guó)化工的橡塑機(jī)械制造總能力居世界第三位，“益橡機(jī)”系列產(chǎn)品名列國(guó)內(nèi)橡機(jī)行業(yè)出口首位，“力創(chuàng)”、“雙輪”牌子午線輪胎硫化機(jī)被評(píng)為“中國(guó)名牌”。

中化集團(tuán)的中化國(guó)際擁有的天然橡膠業(yè)務(wù)涉及天然橡膠種植、生產(chǎn)加工、市場(chǎng)營(yíng)銷和橡膠化學(xué)品的研發(fā)、生產(chǎn)及相關(guān)增值服務(wù)，業(yè)務(wù)布局覆蓋中國(guó)、東南亞、南亞、歐洲、非洲和美洲等地，已形成全球一體化、上下游全產(chǎn)業(yè)鏈條經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)格局，致力于打造全球最大的天然橡膠產(chǎn)業(yè)平臺(tái)。

中化集團(tuán)的橡膠產(chǎn)業(yè)是中國(guó)化工輪胎業(yè)務(wù)的上游，中國(guó)化工的橡塑機(jī)械制造是中化集團(tuán)橡膠生產(chǎn)的上游。

中國(guó)化工的風(fēng)神輪胎股份擁有中車雙喜輪胎有限公司100%股權(quán)、青島黃海橡膠有限公司100%股權(quán)，以及倍耐力工業(yè)胎（PirelliIndustrialS.r.l.）10%股權(quán)，擁有員工近萬名。

主要生產(chǎn)“風(fēng)神”、“風(fēng)力”、“河南”等多個(gè)品牌、1000多個(gè)規(guī)格品種的卡客車輪胎、工程機(jī)械輪胎等輪胎，年產(chǎn)工程機(jī)械輪胎80多萬套，年產(chǎn)卡客車輪胎700萬套，均位居行業(yè)前列。

風(fēng)神輪胎在全球市場(chǎng)影響力巨大，是柳工、龍工、廈工等國(guó)內(nèi)工程機(jī)械車輛生產(chǎn)巨頭的戰(zhàn)略供應(yīng)商，是世界知名中、重卡制造商?hào)|風(fēng)商用車公司主要輪胎戰(zhàn)略供應(yīng)商，是VOLVO等全球建筑設(shè)備企業(yè)的配套產(chǎn)品供應(yīng)商。

產(chǎn)品暢銷全球140多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，在海外市場(chǎng)，尤其是在眾多歐美國(guó)家高端市場(chǎng)的產(chǎn)品價(jià)格水平和市場(chǎng)占有率，位居中國(guó)品牌前列。

（作者邢珺：中國(guó)石油化工集團(tuán)公司經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院博士、管理學(xué)博士后、高級(jí)經(jīng)濟(jì)師；丁紅丹：中國(guó)石油化工集團(tuán)公司經(jīng)濟(jì)技術(shù)研究院副研究員）