四月上半月受PTA裝置檢修以及臺塑PX裝置意外停車消息提振，PTA走勢偏強，但是近期因PX換月以及買賣盤多空失衡，導致PX價格大跌，拖累PTA價格。當前PX價格下跌過快，PX新裝置投產的利空已經(jīng)大部分釋放，且二季度尚有PX裝置檢修支撐，短期PX繼續(xù)下跌空間有限。后期PTA走勢關鍵，需要關注部分大型PTA裝置檢修落實情況。

　　成本端PX繼續(xù)下跌空間有限

　　從上游成本端來看，目前國際原油市場利好因素較多，在沙特減產、美國對伊朗和委內瑞拉制裁等影響下，OPEC整體供應收縮明顯，油價振蕩偏強，布油突破70美元/桶，但是全球經(jīng)濟放緩憂慮以及OPEC減產的持續(xù)性存疑壓制油價，關注油價在80美元/噸附近壓力。油價偏強對PTA價格起到正向影響，但3月以來PTA走勢受原料PX影響更大。

　　因恒力PX新裝置開車，3月中上旬以來PX大幅下跌，PX-石腦油價差從高位壓縮223美元/噸至381美元/噸。雖然短期PX新裝置對PX供需實質性的影響有限，但更多可能是心態(tài)和預期上的轉變。隨著國內PX新產能的釋放，年內PX加工差大幅壓縮至沒利潤都有可能。但是當前PX價格下跌過快，已處于超跌狀態(tài)，當前PTA需求尚好，恒力PX新裝置目前投了一套裝置，負荷在5—6成，另一套裝置仍有不確定性，而且二季度亞洲PX裝置檢修約970萬噸，PX供需實際變化并不大，因此，可以認為目前PX新裝置投產的利空已經(jīng)大部分釋放，恒力PX量產前，PX繼續(xù)下跌空間有限，短期或有修復可能，預計PX加工差低點大概率在350—380美元/噸。

　　5月PTA去庫存關鍵在于福海創(chuàng)PTA裝置是否如期檢修

　　從供需來看，3月底至4月份，逸盛大連375萬噸、恒力石化220萬噸、珠海BP125萬噸、嘉興石化220萬噸等PTA裝置陸續(xù)檢修，粗略計算4月PTA檢修損失24萬噸左右，預計4月PTA產量356萬噸。從聚酯來看，根據(jù)CCF數(shù)據(jù)，4月份聚酯產能基數(shù)調整至5564萬噸，聚酯月均開工約92.5%，預估4月聚酯產量429萬噸，大概估算4月PTA去庫存25萬噸附近，至4月底PTA社會庫存可能在100萬噸附近水平。

　　5月來看，如果福海創(chuàng)405萬噸(按9成負荷來算)、臺化120萬噸和金山石化40萬噸裝置均如果檢修，那么5月PTA檢修損失可能在20萬噸附近。而聚酯4月開工率維持高位，雖月底庫存有所回升，但目前利潤水平較好，預計5月聚酯開工小幅波動，月均大概率在91%附近。整體來看，4月份PTA去庫幅度較大，5月PTA去庫存幅度還要看PTA裝置檢修落實情況，因為近期隨著PX價格大幅下跌，PTA現(xiàn)貨加工差已擴大至1600元/噸附近，在這樣高的加工差水平下，不排除有PTA裝置推遲或取消檢修。

　　關于PTA加工差，后期如果恒力PX順利投產，那么PX加工差可能要壓縮至350美元/噸附近；海南煉化和弘潤等順利投產，PX加工差*低可能壓縮至300美元/噸附近。根據(jù)TA09的供需情況，TA09加工差在1000—1500元/噸區(qū)間相對合理。如果PTA去庫存力度較大，TA09加工差也有可能達到1500以上。如果對PX加工差按350—380美元/噸來測算，那么TA09加工差在1000—1500元/噸水平下，TA09對應的低點大概率在5750—5900元/噸附近，高點可能在6250—6400元/噸附近。

　　終端需求弱勢凸顯

　　近期成本端PTA和乙二醇走勢偏弱，終端訂單和出貨不暢，滌絲市場投機性需求缺失；且終端開工率出現(xiàn)下滑，加上前期有原料庫存，近期滌絲產銷持續(xù)偏弱，滌絲工廠庫存回升，截至4月19日，江浙滌絲工廠POY、FDY、DTY庫存分別在11.8天、15.1天、22.9天，下游原料備貨集中在5—10天，較多的依舊有20—30天。雖然近期滌絲價格回調，坯布現(xiàn)金流小幅改善，但盈利水平依舊不佳，加上坯布訂單清淡，產品庫存上升速度加快，局部地區(qū)為控制庫存上升速度將可能小幅降低開工。后期滌絲庫存繼續(xù)回升的概率也較大。而持續(xù)的庫存回升疊加成本端塌陷，長絲大概率會以價換量。預計5月終端開工降略有下滑，聚酯和終端繼續(xù)博弈。

　　目前PX新裝置投產的利空已經(jīng)大部分釋放，雖短期終端需求偏弱，尚不能對PTA形成較大利空。二季度聚酯開工尚能維持高位，如果后期恒力和福海創(chuàng)PTA裝置如期檢修，PTA去庫存預期仍在，那么TA09加工差在1000—1500相對合理，如果按350—380美元/噸來測算，TA09對應的低點大概率在5750—5900元/噸附近，高點可能在6250—6400元/噸附近。預計短期PTA區(qū)間振蕩為主，關注福海創(chuàng)、恒力等PTA裝置檢修落實情況。