化工行業的諸多子行業中，產能過剩的情況大面積存在，在遭遇經濟增速放緩時，產品價格出現下跌并拖累了業績。但是從中報看，結構性復蘇已經開始出現，而關鍵原因是供給收縮，既包括市場低迷導致的新增產能投放放緩和原有產能退出，也包括環保約束提高，導致的市場加快出清，且后者更具典型性。

受供給收縮影響，氨綸、草甘膦等行業的業績已經出現復蘇，而鈦白粉等行業也開始呈現業績復蘇勢頭。分析人士認為，供給收縮導致價格上漲和業績復蘇的故事有望在其他化工子行業持續演繹，對于化工行業的產能過剩不宜過度悲觀。反過來看，隨著化解產能過剩、環保等政策的出臺，純堿、氯堿等一些子行業的盈利拐點有望提前到來。

氨綸

二季度業績明顯改善

生意社數據顯示，40D氨綸價格年初為46000元/噸，而最新價已漲至53000元/噸。受此影響，相關公司上半年業績集體出現好轉，三季度業績有望繼續改善。從價格走勢可以看出，氨綸價格上漲主要在今年二季度，因而相關公司二季度的業績好轉尤為明顯，環比大幅改善。

華峰氨綸半年報顯示，公司上半年實現營業收入11.38億元，同比增長48.97%；實現凈利潤8021萬元，順利扭虧為盈。一季報顯示，公司凈利潤僅為1840萬元。公司表示，上半年市場需求出現超預期增長，公司保持滿負荷生產，整體毛利率亦有所提升。

其他氨綸板塊公司的上半年業績也出現好轉。上半年，友利控股實現營業收入175636.18萬元，比去年同期增長234.71%；實現歸屬于母公司所有者的凈利潤26704.16萬元，比去年同期增長897.67%。泰和新材實現營業收入85834萬元，同比增長13.97%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤3815.71萬元，同比增長22.9%。

氨綸行情好轉，除了供給面的支撐，還有下游需求的回暖。

數據顯示，2013年前7個月，受美國經濟復蘇帶動，中國紡織品出口607.3億美元，同比增長11.5%，服裝出口941.4億美元，同比增長13.5%。出口回暖帶動國內紡織行業溫和復蘇。2013年前7個月，中國紡織服裝行業利潤總額444.2億元，同比增長12.3%，呈現底部復蘇的態勢。

根據中國化纖經濟信息網統計，雖然目前仍處于淡季，但是氨綸下游經編、花邊和包紗等領域開工率目前分別為80%、70%和63%，同比明顯回升。庫存僅15天，處于歷史較低水平。柯橋紡織市場景氣指數同樣顯示，今年來氨綸面料市場景氣度迅速回升。

從中長期看，氨綸行業將明顯受益于消費升級帶來的需求提升。分析人士稱，與滌綸、棉花等大宗紡織原料相比，氨綸屬于添加劑型的小品種產品。隨著居民消費水平提高及80后年輕人逐漸成為服裝消費主力軍，休閑成為服裝面料的發展趨勢。氨綸憑借良好的彈性，是追求動感及便利的高性能面料所必需的彈性纖維，其需求增速預計將高于行業平均水平。

草甘膦

業績升勢持續到2014年

受環保約束提升、下游需求增長等因素影響，從去年下半年以來，草甘膦價格就開始出現底部回升，相關公司的業績也開始轉好。半年報顯示，揚農化工、江山股份、新安股份等公司業績集體好轉。鑒于三季度以來草甘膦價格維持上漲態勢，分析人士稱，草甘膦板塊上市公司的業績上升周期預計延長至2014年。

生意社數據顯示，今年初，草甘膦價格為34416.67元/噸，最新價為42916.67元/噸，近期價格持續創年內新高。價格走勢顯示，草甘膦價格在4月份上一個臺階，漲至37000元-38000元/噸的水平，在經歷一段時間的平臺期之后，7月下旬以來又開始向一個新的臺階邁進。

與氨綸相比，草甘膦價格上漲的因素除了前期行業景氣低迷帶來的市場自身的調整，部分產能退出，還有環保約束的增強，這些因素導致產能過剩成為過去。今年5月份，環保部下發通知，要求對各地草甘膦(雙甘膦)生產企業開展環保核查，到2015年底前，基本完成對草甘膦行業全面環保核查。并公告三批符合環保要求的草甘膦（雙甘膦）生產企業名單。

根據中報，揚農化工上半年完成營業收入16.02億元，同比增長29.95%；實現凈利潤1.99億元，同比增長85.85%。公司預計2013年1-9月累計歸屬于上市公司的凈利潤比上年同期將增長50%以上，主要原因是主要產品之一的草甘膦價格上漲。國海證券分析師表示，草甘膦高景氣度持續的同時，公司如東基地5000噸麥草畏在內的新建項目正如期推進，并將在未來兩年逐漸貢獻業績。

新安股份上半年實現營業收入36.46億元，比上年同期增長22.8%；實現凈利潤2.346億元，同比扭虧為盈。公司上半年對子公司綏化新安計提資產減值準備4551萬元，這在一定程度上沖減了公司的業績。綏化新安擁有3萬噸/年金屬硅產能，但由于所在地的電價多次上調，從2008年設立之初的不到0.3元/度上漲到2012年的超過0.6元/度，導致公司生產經營嚴重虧損。

鈦白粉

環保力度或超預期

從中報看，鈦白粉行業的業績依然低迷，但是三季度以來行業的供需格局正在逐漸發生變化，污染事件的曝光導致部分產能關停，而未來環保政策的出臺將進一步收緊供給。分析人士認為，三季度行業的盈利有望環比改善，未來的環保政策若比較嚴格，鈦白粉有望成為下一個草甘膦。

根據中報，鈦白粉行業當前的基本面并不算好。安納達中報稱，今年上半年，鈦白粉行業延續去年四季度以來的低迷行情，市場萎縮，下游觀望氣氛濃厚，出口大幅下降，產品銷價持續下跌。上半年，公司實現營業收入25717.9萬元，同比下降33.15%；實現凈利潤-2208.9萬元，同比下降199.6%。

佰利聯中報稱，受國際經濟形勢持續低迷，國內經濟發展增速放緩等因素影響，國內鈦白粉市場仍然處于弱勢局面，價格持續低迷。上半年，公司完成鈦白粉產量5.78萬噸，較上年同期下降3.83%；實現鈦白粉銷售量5.60萬噸，較上年同期下降14.63%；實現營業收入79003.66萬元，較上年同期下降30.29%；凈利潤157.57萬元，較上年同期下降98.98%。

從鈦白粉價格走勢看，今年價格為16836.67元/噸，到6月30日跌至14807.14元/噸，進入三季度后繼續下跌，但跌勢開始放緩，而9月以來價格開始出現回升的勢頭。業內一些成本控制較好的公司三季度業績將出現改善。佰利聯有關人士稱，公司經營狀況自三季度開始出現邊際改善，并得到訂單、回款和盈利等方面的確認。

鈦白粉價格的觸底回升主要受兩方面因素影響，一是攀鋼集團重慶鈦業股份有限公司經長江排污口排放的污水鐵超標被曝光，并且環保部門介入導致開工受限；二是環保政策預期導致補庫存逐漸啟動。環保部正在制定鈦白粉行業污染防治政策，預計將大幅提升企業的環保成本，不符合政策要求的企業在出口、信貸等方面將受到更大約束。

業內預期，鈦白粉行業環保政策最快年內就將要出臺，鑒于行業污染較為嚴重，政策力度可能會超預期，鈦白粉價格將受到來自成本上升和供給收縮兩方面的有力支撐，相關公司的業績將顯著好轉。

據分析師測算，佰利聯12萬噸的產能累計環保投資3億-4億元（測算環保設備噸折舊220-250元），運營費用占到生產成本的6%-8%（相當于噸成本近1000元）。如果邊際廠商要達到公司的環保水平，噸成本要增加1200元以上，3萬噸以下的小裝置單位成本增加更多。據統計，3萬噸以下（含3萬噸）的廠商占全行業產能20%左右。