上周，受到國內(nèi)收儲天然橡膠的傳聞和泰國膠農(nóng)抗議游行導致船貨推遲發(fā)運的雙重影響，滬膠1401合約漲停。但目前漲勢已顯疲態(tài)，預計短期內(nèi)滬膠將回調(diào)。

收儲利好逐漸消化

我國去年擬收購15萬—20萬噸天然橡膠，但后期由于價格上漲，到今年8月份僅收儲6萬噸左右。9月初，國儲加快收購天然橡膠的消息不脛而走，滬膠價格快速上漲。

但經(jīng)歷了兩周的傳聞，收儲工作并未有更新的進展，市場逐步消化了這一利好。與糧食收儲不同，我國天然橡膠收儲是非公開操作，時間節(jié)點并不明確，因此對滬膠價格的支撐力度會打一定的折扣。

基差擴大引發(fā)套保

受到收儲消息的推動，短期內(nèi)滬膠價格漲幅較大，但下游企業(yè)現(xiàn)貨采購仍比較謹慎，在實際采購中壓價現(xiàn)象普遍，因此天然橡膠現(xiàn)貨漲幅明顯慢于期貨漲幅，這導致期現(xiàn)貨價差快速增加。據(jù)測算，ru1401合約與完稅的現(xiàn)貨美金標膠之間的價差在上周曾一度超過2500元/噸，這意味著短期現(xiàn)貨市場跟漲動力不足，實體需求的回暖仍有待時日。在此情況下，價差擴大很可能引發(fā)現(xiàn)貨套保資金的關(guān)注，并在高位進行放空操作，同時帶動前期部分投機資金由多轉(zhuǎn)空。

國內(nèi)橡膠庫存回升

3月下旬，由于我國外貿(mào)融資政策收緊，天然橡膠進口量縮減。國內(nèi)天然橡膠庫存逐步下降，整個產(chǎn)業(yè)鏈處于去庫存化狀態(tài)。進入7、8月份后，青島保稅區(qū)橡膠庫存數(shù)量加速下降，由前期的37萬噸下降至29萬噸。其中，天然橡膠庫存為15.8萬噸。但進入9月份后，青島港庫存降幅明顯趨緩，甚至開始小幅凈增長。這表明國內(nèi)橡膠市場去庫存化可能會告一段落，短期內(nèi)天然橡膠進入補庫存周期。

但另一方面，根據(jù)外媒報道，8月下旬，我國買家開始從東南亞的主要產(chǎn)膠國購買數(shù)量可觀的橡膠。這些船貨預計將在9月下旬抵達我國港口，這將導致本已下降的國內(nèi)港口庫存再度升高。有報道稱，青島保稅區(qū)本周庫存呈現(xiàn)繼續(xù)緩慢增加的態(tài)勢。同時9月下旬，東南亞天然橡膠主產(chǎn)國雨季將進入尾聲，天然橡膠產(chǎn)量有望再度恢復到高水平。因此后續(xù)的供應(yīng)壓力仍不容小覷。

綜上所述，短期內(nèi)國內(nèi)天然橡膠供需狀況仍有波動，或更有利于資金做空。滬膠1401合約在21000元/噸一線壓力較大，后市有望回調(diào)整理。