原題：一季度能源價(jià)格普遍承壓 重組無條件過會(huì)推動(dòng)新奧股份轉(zhuǎn)型

原文來源：大眾網(wǎng)

受新冠疫情和全球石油價(jià)格波動(dòng)的雙重影響，國內(nèi)能源化工、材料等相關(guān)企業(yè)2020年第一季度業(yè)績(jī)普遍出現(xiàn)收入和凈利潤(rùn)雙下滑的情況。4月27日，新奧股份公布2020年第一季報(bào)業(yè)績(jī)報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.9億元，經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流充足穩(wěn)定，凈額達(dá)3.3億元。

值得關(guān)注的是，新奧股份資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，負(fù)債率連續(xù)四年下降，較2017年同期70.91％下降至58.12％。此外，一季度銷售及管理費(fèi)用分別較去年同期下降4000萬元及1200萬元，應(yīng)收賬款期末下降27.93%。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士分析表示，一方面，國內(nèi)的防疫工作在二月起逐步暫停了各項(xiàng)生產(chǎn)工作，而全球經(jīng)濟(jì)巨大的不確定性波及到了甲醇、煤炭等大宗商品的價(jià)格，另一方面，新奧股份2019年6月24日為聚焦能源業(yè)務(wù)，出售了之前的農(nóng)獸藥業(yè)務(wù)，兩方面原因使其應(yīng)收同比下降。對(duì)于該公司而言，重大資產(chǎn)重組方案4月15日通過證監(jiān)會(huì)審批，將為其未來長(zhǎng)期發(fā)展打開新的篇章。

新奧股份此次重大資產(chǎn)重組從2019年8月啟動(dòng)，擬通過資產(chǎn)置換、發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式，收購上市公司實(shí)際控制人王玉鎖持有的新奧能源（HK. 02688）32.8%的股份。交易標(biāo)的資產(chǎn)作價(jià)258.4億元，也就是按每股79.57港元進(jìn)行定價(jià)。對(duì)比當(dāng)前新奧能源83.3港元的股價(jià)，此次重組實(shí)現(xiàn)了折價(jià)收購，維護(hù)了中小股東權(quán)益。

值得注意的是，在此次重組中，新奧股份置出了澳洲公司Santos的股權(quán)，實(shí)際上降低了國際油價(jià)波動(dòng)對(duì)業(yè)績(jī)的持續(xù)影響。作為一家油氣企業(yè)，Santos的經(jīng)營(yíng)狀況持續(xù)受到國際油價(jià)影響，2016年和2017年，新奧股份因Santos虧損出現(xiàn)了投資損失，而在2018年又因?yàn)槠溆@益，當(dāng)前的國際油價(jià)風(fēng)波，也讓Santos股價(jià)再次下探，按照當(dāng)前Santos公司的股價(jià)計(jì)算，新奧股份置出這部分資產(chǎn)溢價(jià)約20億元。巧妙置出Santos，新奧股份未來的營(yíng)收和利潤(rùn)數(shù)據(jù)將更為持續(xù)和穩(wěn)定。

按照證監(jiān)會(huì)交易規(guī)則，新奧股份向?qū)Υ蠊蓶|定向增發(fā)13.4億股可以按照基準(zhǔn)日的前20個(gè)交易日均價(jià)、前60個(gè)交易日均價(jià)、前120個(gè)交易日均價(jià)之中的最低價(jià)8.19元進(jìn)行。而在重組方案中，大股東定向增發(fā)的價(jià)格最后定于9.88元，這樣溢價(jià)出售、折價(jià)購入、并以較高的價(jià)格進(jìn)行增發(fā)，都反應(yīng)了大股東對(duì)公司的信心和在本次交易中對(duì)上市公司股東權(quán)益的保護(hù)。

交易之前，新奧股份主要業(yè)務(wù)在于開拓清潔能源上游業(yè)務(wù)，而新奧能源則是國內(nèi)最大的天然氣分銷商之一，在清潔能源下游具備優(yōu)勢(shì)。交易之后，新奧股份將貫穿清潔能源上下游，成為A股稀缺綜合型燃?xì)鈽?biāo)的，在資本市場(chǎng)享受更高的估值可能。

中金公司4月16日發(fā)布研報(bào)分析，預(yù)計(jì)新奧股份有望在今年上半年內(nèi)完成資產(chǎn)交割，并于今年中報(bào)實(shí)現(xiàn)并表。中金給出了新奧股份和新奧能源合計(jì)目標(biāo)盤市值為391億元，而據(jù)測(cè)算，當(dāng)前市值在考慮增發(fā)調(diào)整后之后僅有276億元，存在42%的上行空間。中金公司還認(rèn)為，這次新奧股份的重組，并非成為了一個(gè)單純的控股殼公司，而有望打通集團(tuán)內(nèi)天然氣產(chǎn)業(yè)鏈上（資源）、中（基礎(chǔ)設(shè)施）、下（消費(fèi)終端）游所有相關(guān)資產(chǎn)，構(gòu)建一個(gè)潛在的巨頭。

華泰證券4月17日研報(bào)表示，新奧股份重組即將落地，在交割后，優(yōu)質(zhì)的燃?xì)赓Y產(chǎn)將推動(dòng)公司價(jià)值重估。在油氣管網(wǎng)改革的大背景下，通過集團(tuán)層面的LNG接收站，利用下游城燃業(yè)務(wù)拓展氣源，上游議價(jià)能力增強(qiáng)，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)力將得以提升。

由此可見，雖然短期經(jīng)濟(jì)下行拖累了一季度業(yè)績(jī)，但重大資產(chǎn)重組的落地讓新奧股份贏得了各方期待。此前多個(gè)研報(bào)顯示，新奧股份重組是否能如期完成是該公司的風(fēng)險(xiǎn)集中點(diǎn)，現(xiàn)在來看，疫情并沒有影響到重組的進(jìn)程。預(yù)計(jì)在資產(chǎn)交割完成后，新奧股份將貫穿清潔能源產(chǎn)業(yè)上下游，業(yè)績(jī)更為穩(wěn)定，抓住國家油氣管網(wǎng)改革的發(fā)展契機(jī)，在A股市場(chǎng)收獲更高的估值。

新奧股份CEO于建潮接受媒體采訪時(shí)表示，“目前，疫情發(fā)展已逐漸呈現(xiàn)趨穩(wěn)的態(tài)勢(shì)，公司已完成全面有序復(fù)工復(fù)產(chǎn)。2020年，我們要充分把握未來十年天然氣持續(xù)增長(zhǎng)的市場(chǎng)空間，保障戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的順利進(jìn)行，最終實(shí)現(xiàn)公司在清潔能源上下游一體化發(fā)展。”