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　　北京股商

　　股商視點：調整不足為懼 把握節奏機會

　　越臨近假期，市場交投越顯謹慎。今天是節前兌現資金的最后一個交易日，市場承受一定拋壓。加上前期熱點品種的暴漲，大量獲利盤兌現要求促使股指上升動力略顯不足。盤面上，受惠于政策利好的新疆板塊漲幅居前，新疆城建、國際實業封于漲停。隨著移動轉售名單十月份敲定，龍頭股之一的二六三連續兩天大漲。跌幅榜上，自貿區成為重災區。上港集團跌停，華鑫股份、愛建股份等多只個股大跌7%以上。最終，權重、熱點股的回落拖累滬指下跌2%，創業板相對抗跌，微跌0.7%。

　　市場走勢正如我們之前預期，連續走出三連陰，今日更是刺破2200點關口，大跌45點。股指開始進入回踩確認期，投資者不足為懼。中國股市二十幾年來，年線從來沒有一簇而過，任何行情都要有洗盤動作。其次權重股漲幅過大，回吐壓力凸顯。又恰逢節日臨近，投資者參與熱情下降。可以說股指順勢調整恰逢其時。

　　短線來說，明日最后一個交易日，股指無論是人氣上還是技術上都已經逼近支撐位，明天市場企穩是大概率事件，市場局部交易性機會活躍，投資者逢低適當參與。中期觀點保持不變，繼續看好中期趨勢。

　　深度直擊：優先股與市場結構性機會

　　伴隨著銀行板塊等在6倍以下市盈率和相關上市公司補充資本金的需求，新的投融資工具優先股制度呼之欲出了。有別于2008年全球經濟危機等形成的市場整體投資機會，A股目前估值差異僅能理解為結構性的反彈機會，優先股制度在上證指數12個月內達到3200點左右也不再具備吸引力。

　　優先股的固定股息回報率要求高于債券，但其長期回報不應高于股權回報率。隨著相應標的公司股價回歸到市場普適水平，優先股也將不再具備可行性。假設市場估值合理波動范圍為市盈率15倍到20倍，大部分優先股的年股息回報率會在8%-10%的水平。以工商銀行為例，目前股價約在4元，假如本輪經濟調整緊縮期頂峰已過，假定未來平均三年的平均eps在0.8元，決定了優先股在股價達到8元以下都具備可行性，這種結構性機會必然伴隨資金面的重振。但從A股整體市場來看，年盈利在20億元以上的90余只大盤股除卻了銀行板塊，整體市盈率也高達10.7倍，A股優先股長時間將處于小試的狀態。

　　成熟市場的優先股發行往往是熊市末期和拐點的標志，投資大師的介入還在于其的可轉換性，同時有效回避熊市時長的不確定性。1989年，巴菲特投資6億美元買入吉列可轉換優先股，起初每年可以分享8%的固定股息，同時還約定了一個可轉換普通股的轉換價格。當1991年吉列公司的股價超過了約定轉換價格時，巴菲特將可轉換優先股轉換為普通股，此后一直持股不動，2004年底市值增長到43億美元，投資收益率高達6倍以上。最近幾年巴菲特投資的通用電氣、蒂芙尼、美國銀行等公司的交易跟高盛公司如出一轍。這些交易的特點是，巴菲特購買這些公司的分紅險“永續優先股”，同時獲得一份數量可觀的短期股權投資。

　　主力動向：市場資金流入電子商務板塊

　　今天收盤市場資金流入板塊23家，市場資金流出板塊76家，資金呈現流出態勢，流入前三名的行業是：電子商務、船舶制造、云計算；流出行業是：金融行業、房地產、生物制藥。今日兩市股指呈現震蕩調整的走勢，房地產等權重板塊的回調壓制了股指的上行空間，市場量能逐步萎縮市場人氣有所回落，短期由于市場熱點的全面回調，股指延續震蕩的概率較大。板塊方面，近期熱點自貿區、土地流轉、金改等板塊全面回調，前期持續活躍的電子商務、傳媒等板塊表現相對較強，短期仍有上升空間，逢回調可關注。

　　大盤自2013年05月29日以來，電子信息、金融行業、傳媒娛樂等板塊資金流入較大，兩市股指延續了近期的調整走勢，市場量能逐步萎縮，板塊輪動迅速，近期熱點自貿區、土地流轉、金改等板塊全面回調打擊市場人氣。電子商務、傳媒娛樂等持續熱點延續活躍。短期由于權重板塊的回調使股指延續震蕩概率較大，操作上仍以低位補漲類個股為主。

　　板塊機會：移動轉售值得關注

　　今日受銀行等藍籌股繼續走低的拖累，滬深兩市仍維持震蕩調整走勢，股指跌破10日均線、2200點兩道關口，藍籌打壓勢頭猛烈。小盤題材股在經過持續兩日的拉升之后，也進入分化走勢，創業板指數整體呈現強勢震蕩特征。

　　板塊方面，金融、地產、有色、煤炭等權重股集體殺跌，上海自貿區、土地流轉、金改等概念股炒作大面積退潮，僅新疆區域振興、互聯網金融等個別板塊飄紅，另外報道稱，廈門市首度向世界發布“美麗廈門戰略規劃”，將打造“國際知名的花園城市”，廈門股午后異動飆升。

　　工信部日前剛對外公布“關于對移動轉售業務相關資費實行市場調節價”通告并向社會征求意見。分析人士指出，這也表明首批移動轉售企業即將落實，“10月份移動轉售名單就將最終確定”積極關注該板塊機會。

　　操作策略：調整基本到位中線持股為主

　　市場回顧：周二，受銀行等藍籌股繼續走低的拖累，滬深兩市仍維持震蕩調整走勢，股指跌破10日均線、2200點兩道關口，藍籌打壓勢頭猛烈。截止今日收盤，滬指報2185.56點，跌2.05%，成交1324.6億；深成指報8493.78點，跌1.91%，成交1074.4億。在板塊方面，絲綢之路、互聯網金融、安防服務、新疆、日用化工等板塊上漲，上海自貿、交通設施、土地流轉、倉儲物流、運輸服務等板塊下跌。

　　倉位管理：今天大盤出現了明顯的調整，但是今天的調整我們在昨天就已經明確指出。原因有三，第一是大盤藍籌股短期漲幅較大，有回調需求。第二，從技術上看，大盤自從沖過年線后還沒有明顯的回踩過程，有回調需求。第三，臨近假期資金持股意愿不強。目前來看，今天大盤的調整已經基本到位，明天大盤應該以震蕩上升為主。建議投資者的倉位保持在6成左右。

　　關注板塊：板塊方面，金融、地產、有色、煤炭等權重股集體殺跌，上海自貿區、土地流轉、金改等概念股炒作大面積退潮，僅新疆區域振興、互聯網金融等個別板塊飄紅。工信部日前剛對外公布“關于對移動轉售業務相關資費實行市場調節價”通告并向社會征求意見。分析人士指出，這也表明首批移動轉售企業即將落實，“10月份移動轉售名單就將最終確定”積極關注該板塊機會。

　　操作策略：總的來說中期大盤還是繼續看多，中線投資者可以繼續持股為主。短線來看，投資可以逢高賣出高位滯漲的品種，逢低關注土地改革、金融改革等概念板塊。