深耕閥門(mén)領(lǐng)域二十余年，國(guó)內(nèi)工業(yè)閥門(mén)最大制造商與出口商：

　　根據(jù)GIA、前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2020年我國(guó)閥門(mén)制造行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模約為126.9億美元（合人民幣約902億元），約占全球比重17%，預(yù)計(jì)到2026年市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到182億元。紐威為國(guó)內(nèi)最大的工業(yè)閥門(mén)制造商和出口商，產(chǎn)品品種覆蓋閘閥、截止閥、止回閥、球閥、蝶閥、調(diào)節(jié)閥、API6A閥、水下閥、安全閥和核電閥等十大系列，所用材料包括碳鋼、不銹鋼合金鋼等多種材質(zhì)，規(guī)格型號(hào)達(dá)5,000多種，具備為石油天然氣、化工、電力等行業(yè)提供基本覆蓋全行業(yè)系列產(chǎn)品組合的能力。目前，國(guó)內(nèi)中高端閥門(mén)進(jìn)口依賴度仍然較高，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2020年閥門(mén)進(jìn)口金額約為75.9億美元，進(jìn)口依賴度約為60%。根據(jù)公司年報(bào)，2020/2021年，公司營(yíng)業(yè)總收入分別為36.3/39.6億元，其中國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售收入為17.1億/20.7億元，紐威作為國(guó)內(nèi)工業(yè)閥門(mén)龍頭，國(guó)內(nèi)市占率約2%，中高端閥門(mén)國(guó)產(chǎn)替代及市占率提升空間廣闊。

　　業(yè)務(wù)布局海內(nèi)外，中高端客戶資源不斷提升：

　　公司具備覆蓋全球的多層次營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)體系，在北美、南美、歐洲、東南亞、中東、西非等國(guó)家均設(shè)有銷(xiāo)售子公司或辦事處，2021年公司海外收入18.6億元，占總營(yíng)收比重47%。客戶資源方面，公司已獲得全球十大石油公司合格供應(yīng)商資格批準(zhǔn)或者成為戰(zhàn)略供應(yīng)商，與Shell、TOTAL、恒力石化、萬(wàn)華化學(xué)、中石油、中石化等全球能源巨頭均展開(kāi)深度戰(zhàn)略合作。此外，公司在多晶硅及可降解塑料市場(chǎng)也快速擴(kuò)大，產(chǎn)品被使用到海風(fēng)、氫能、地?zé)帷⑸锬堋⒑穗姷惹鍧嵞茉撮_(kāi)發(fā)項(xiàng)目中，助力全球能源可持續(xù)轉(zhuǎn)型。2022年公司承接的英國(guó)HPC項(xiàng)目順利完成驗(yàn)收與發(fā)運(yùn)，為國(guó)內(nèi)首個(gè)成功為歐洲提供核級(jí)閥門(mén)的中國(guó)廠家。

　　高端閥門(mén)向智能化、自動(dòng)化發(fā)展，公司在多個(gè)應(yīng)用領(lǐng)域取得技術(shù)突破：

　　隨著全球工業(yè)制造智能化升級(jí)趨勢(shì)，閥門(mén)行業(yè)也在朝著智能化、自動(dòng)化發(fā)展，并且隨著能源結(jié)構(gòu)多元化轉(zhuǎn)型，閥門(mén)在可再生電力、氫能等新能源行業(yè)也被賦予更多期望。近年來(lái)，公司在深海閥門(mén)、核電閥門(mén)等高端工業(yè)閥門(mén)領(lǐng)域均取突破，此外，公司還完成了首批液氫閥門(mén)通過(guò)第三方測(cè)試并獲得訂單，完成首批大口徑硬密封全焊接球閥國(guó)產(chǎn)化，大口徑側(cè)裝式超低溫三偏心蝶閥順利通過(guò)驗(yàn)收，高頻程控球閥技術(shù)再突破，高溫高壓浮動(dòng)球閥成功通過(guò)勞氏船級(jí)社認(rèn)證，為高端產(chǎn)品市占率打下良好基礎(chǔ)。

　　擴(kuò)大蝶閥等高附加值閥門(mén)產(chǎn)能，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)中高端閥門(mén)轉(zhuǎn)型：公司于2020年募集資金約7億元，投資新建紐威流體控制（蘇州）有限公司通安特殊閥門(mén)工廠項(xiàng)目、閥門(mén)零部件生產(chǎn)項(xiàng)目，主要用于生產(chǎn)嚴(yán)苛工況和特殊應(yīng)用領(lǐng)域的蝶閥等高性能及附加值產(chǎn)品，項(xiàng)目建設(shè)周期為18個(gè)月，建成后可實(shí)現(xiàn)年產(chǎn)6萬(wàn)臺(tái)的特殊閥產(chǎn)能，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)公司產(chǎn)品向中高端閥門(mén)的轉(zhuǎn)型。新工廠在加工、裝配、壓力試驗(yàn)、油漆等工序都已引進(jìn)了先進(jìn)設(shè)備，提高加工質(zhì)量、加工精度及生產(chǎn)能力。

　　下游景氣度向好，國(guó)內(nèi)外石油需求穩(wěn)步增長(zhǎng)，整體煉能及國(guó)內(nèi)設(shè)備制造業(yè)快速發(fā)展。根據(jù)Mcilvaine，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，閥門(mén)下游應(yīng)用行業(yè)中，石油天然氣領(lǐng)域、能源電力、煉化、化工領(lǐng)域需求占比分別為17%/14%/13%/11%，合計(jì)占比超過(guò)全部市場(chǎng)需求的55%。根據(jù)錫裝股份招股書(shū)，“十三五”以來(lái)，我國(guó)煉化領(lǐng)域“量增質(zhì)升”，煉油能力從7.9億噸/年升至8.9億噸/年，增長(zhǎng)12.7%，按目前在建、已批準(zhǔn)建設(shè)和規(guī)劃項(xiàng)目測(cè)算，2025年我國(guó)煉油能力將升至10.2億噸/年。受益于國(guó)家政策支持，除七大石化基地外，2016-2020年民營(yíng)煉化企業(yè)產(chǎn)能從2.17億噸提升至2.48億噸，浙江石化、恒力石化、盛虹煉化等民營(yíng)煉化企業(yè)產(chǎn)能崛起，具備成本優(yōu)勢(shì)的國(guó)產(chǎn)閥門(mén)有望受益。

　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司是國(guó)內(nèi)工業(yè)閥門(mén)龍頭企業(yè)，隨著公司進(jìn)口替代持續(xù)，下游景氣度提升，以及成本端的改善，預(yù)計(jì)公司營(yíng)收端與利潤(rùn)端均有望較快得到修復(fù)。我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.53/47.54/55.91億元，歸母凈利潤(rùn)4.57/5.64/7.27億元。對(duì)應(yīng)PE分別為17.1/13.8/10.7倍，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。