崔志明

全球公共衛(wèi)生事件蔓延，宏觀面偏弱，原油重挫至負值，大宗商品創(chuàng)歷史新低，內(nèi)地物流癱瘓，中國甲醇行業(yè)庫存積累，上半年表觀消費量增速放緩至3.72%，市場價格同比跌幅逾20%。

“黑天鵝”出現(xiàn)，行情破歷史低位

2020年上半年，中國甲醇市場震蕩探底，創(chuàng)2008年以來新低。據(jù)隆眾數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，中國甲醇期貨主流合約平均價格僅在1880元/噸附近，同比跌幅23.6%，太倉平均價格1810元/噸，同比跌24.6%；廣東1785元/噸，跌26.5%；河北1688元/噸，跌22%；內(nèi)蒙古1504元/噸，跌23.7%。

春節(jié)前國外限氣，伊朗超80%甲醇裝置停車檢修，外盤供應(yīng)偏緊，港口庫存連續(xù)4個月下滑，跌幅超45%，沿海市場走高，套利窗口開啟，內(nèi)地上揚。1月下旬，國內(nèi)疫情暴發(fā)，各地物流運輸癱瘓，行業(yè)庫存積累明顯（半個月左右的時間，多數(shù)甲醇企業(yè)庫存增加1~2倍，部分更高），行情斷崖式下跌。2月中旬以后，國內(nèi)疫情得以有效控制，國家陸續(xù)出臺相關(guān)復(fù)工政策（國家發(fā)改委下調(diào)水、電、氣價格等），行情略有回升，但隨后全球疫情暴發(fā)，原油重挫至負值（WTI跌至-37.63美元/桶），大宗商品全線崩盤，市場二次跳水。4月下旬后，國內(nèi)及全球疫情逐步穩(wěn)定，但需求端恢復(fù)相對緩慢，市場窄幅震蕩。

新增繼續(xù)釋放，但疫情影響內(nèi)地供應(yīng)縮水

2020年上半年中國甲醇產(chǎn)能繼續(xù)增加，總產(chǎn)能達到9033萬噸，新增產(chǎn)能305萬噸，剔除失效產(chǎn)能，有效總產(chǎn)能達到8680萬噸。國家供給側(cè)改革、環(huán)保、安全等政策的不斷實施，穩(wěn)定了新建項目的投產(chǎn)速度，公共衛(wèi)生事件的突顯，延遲了部分新建裝置的投產(chǎn)時間。

2020年上半年中國甲醇產(chǎn)量3270.07萬噸，同比跌0.14%；月均開工率為67.63%，同比下滑5.24個百分點。2月因為公共衛(wèi)生事件爆發(fā)，交通運輸受限，甲醇企業(yè)出貨困難，在庫存壓力增加下，部分企業(yè)裝置停工或降負荷運行。隨著2月下旬支持企業(yè)復(fù)工及恢復(fù)道路運輸?shù)认嚓P(guān)政策的出臺，整體開工及產(chǎn)量逐步提升。公共衛(wèi)生事件影響檢修人員、物資到位較晚，各企業(yè)春檢計劃推遲至3月下旬開始，4、5月產(chǎn)量及開工率大幅走低。6月由于國內(nèi)甲醇市場價格持續(xù)在低位震蕩，多數(shù)生產(chǎn)企業(yè)一直處于虧損狀態(tài)，部分企業(yè)停車或降負，導(dǎo)致產(chǎn)量及開工率再度降低。

全球疫情發(fā)酵，進口再創(chuàng)新高

2020年上半年中國甲醇進口量預(yù)估598.7萬噸（6月進口數(shù)據(jù)為預(yù)估數(shù)據(jù)），同比增加133.86萬噸，增幅28.8%。進口來源仍以中東、東南亞、南美為主，其中伊朗貨源仍占據(jù)主要位置，伊朗及阿聯(lián)酋貨源占比在37%附近。

今年一季度初由于伊朗天氣原因?qū)е孪逇庥绊?，?dāng)?shù)匮b置短時間出現(xiàn)接近全停的狀態(tài)，同時由于春節(jié)假期影響下游接貨呈現(xiàn)慣性減少，導(dǎo)致一季度后期進口量出現(xiàn)明顯縮減。但春節(jié)之后，國內(nèi)疫情暴發(fā)及后續(xù)全球疫情呈現(xiàn)加劇影響，印度、中東及東南亞等地紛紛出現(xiàn)封國現(xiàn)象，全球需求縮減明顯，而中國作為全球最大的需求區(qū)域，外盤貨源紛紛發(fā)往國內(nèi)進行套利，致使二季度開始進口量急劇增長，甚至部分船貨出現(xiàn)長達1個月的滯港情況。下游烯烴亦在外盤貨源價格優(yōu)勢的情況下，大量補充進口貨源，6月進口船貨轉(zhuǎn)移至烯烴下游為主，亦使得進口量再創(chuàng)新高，達到近年來頂點。

上半年國內(nèi)甲醇港口庫存整體呈持續(xù)上升趨勢。據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計顯示，截至6月平均高達118萬噸，同比增幅61.64%。主因疫情過后終端工廠復(fù)工緩慢，但外盤套利（今年以來多數(shù)在100~200元/噸，最高超300元/噸，平均也在150元/噸附近）尚可，利潤驅(qū)動下，進口貨不斷增加，港口庫存不斷積累。

高供應(yīng)弱需求，甲醇生產(chǎn)企業(yè)庫存攀升

據(jù)隆眾資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2020年上半年，國內(nèi)甲醇生產(chǎn)企業(yè)庫存共計1444.93萬噸，同比增幅38.22%。因企業(yè)庫存樣本擴增，2月同比大幅增長95.75%；且因2019年7月樣本二次擴增，華中地區(qū)同比暴增404.97%，華東地區(qū)大幅增加41.6%，華北地區(qū)增幅25.73%。但去除擴增樣本地區(qū)對比來看，西北地區(qū)、東北地區(qū)亦有明顯增幅，主因是2月國內(nèi)突發(fā)大型公共衛(wèi)生事件引發(fā)需求銳減，同時供應(yīng)端進口貨大幅增加，且港口貨源階段性倒流內(nèi)地，在內(nèi)地整體高供應(yīng)格局下，甲醇行情持續(xù)在低位震蕩運行，下游基于“買漲不買跌”心態(tài)整體采購節(jié)奏滯緩，致使上游企業(yè)庫存長時間維持在同期高位水平。

上半年中國甲醇下游消費量超過3300萬噸，同比減少2.8%，實為罕見。其中以甲醛、二甲醚、MTBE為主的傳統(tǒng)下游消費不足900萬噸，同比跌幅超13%，公共衛(wèi)生事件對于餐飲業(yè)影響相對較大，二甲醚需求減少較多；全球疫情蔓延，板材出口受限，國內(nèi)房地產(chǎn)業(yè)欠佳，甲醛用量縮減；油價跌至負值，汽柴油市場轉(zhuǎn)淡，MTBE需求減弱。新型下游占到總消費量的75%，繼續(xù)位居消費領(lǐng)域榜首，雖然疫情暴發(fā)，但口罩需求暴增，熔噴布及聚丙烯需求增量明顯，為此，今年中國MTO裝置運行受影響相對較小。

國內(nèi)市場中心或?qū)⑸细?/span>

隆眾資訊認為，2020年下半年中國甲醇市場重心或存一定上浮可能，但暫時看高度有限。宏觀來看，國際原油步入震蕩上漲周期，海內(nèi)外疫情逐步趨于穩(wěn)定；從供應(yīng)端來看，三季度國內(nèi)外裝置檢修消息頻繁，并且隨著“迎峰度夏”傳統(tǒng)用煤高峰的到來，致使煤炭價格走高，導(dǎo)致甲醇企業(yè)虧損加劇，后期成本方面仍是支撐價格底部的關(guān)鍵因素。陜西、新疆及山東等地雖陸續(xù)有新裝置投產(chǎn)，但生產(chǎn)運行會參考短線價格與盈利情況。從需求端來看，傳統(tǒng)下游需求趨于向好，烯烴工利潤暫可。

經(jīng)濟修復(fù)為下半年宏觀面主邏輯?；谌蛞咔?、復(fù)工推進可持續(xù)的前提，下半年經(jīng)濟逐步修復(fù)、企業(yè)盈利增速逐級改善是主趨勢，商品、股票等風(fēng)險資產(chǎn)在大方向上會受益。另外，在全球疫情壓力下，貨幣政策擴張比較明顯，對于中長期通脹的擔(dān)憂升溫。總體來看，預(yù)計三季度開始，國內(nèi)GDP將展開大幅反彈，經(jīng)濟復(fù)蘇跡象在當(dāng)前已經(jīng)顯露，四季度可能達到全年增長的最高峰。風(fēng)險點主要表現(xiàn)在疫情反復(fù)、美國對華持續(xù)不斷的貿(mào)易戰(zhàn)、外貿(mào)需求的下滑，都會對國內(nèi)經(jīng)濟帶來挑戰(zhàn)。整體來看，2020年全年經(jīng)濟增長預(yù)計在2%~3%。

下半年國際油價謹慎樂觀。各大海外機構(gòu)對于2020年國際原油市場普遍持較為謹慎的態(tài)度，多數(shù)機構(gòu)均提到對需求預(yù)期和意外事件的擔(dān)憂。OPEC+減產(chǎn)及美國的產(chǎn)出表現(xiàn)、海外疫情的進展、全球經(jīng)濟及貿(mào)易形勢的不確定性，是下半年值得關(guān)注的幾個重要方面。預(yù)計下半年原油價格先小幅下行后趨穩(wěn)，布倫特期貨運行區(qū)間在37~55美元/桶。

預(yù)期投產(chǎn)較多，內(nèi)地供應(yīng)不減。2020年中國甲醇行業(yè)仍深度調(diào)整，供給側(cè)改革、環(huán)保嚴查貫穿全年，同時在公共衛(wèi)生事件及進口低價貨源沖擊下，市場競爭愈演愈烈。下半年甲醇新增裝置相對較多，約在847萬噸左右，到年底預(yù)計甲醇總產(chǎn)能或超9500萬噸，下半年總產(chǎn)量或在3500萬噸左右。由于下游市場需求乏力，三季度市場很難有太大起色，意味著國內(nèi)市場整體產(chǎn)出量及開工率仍將維持在低位，預(yù)計三季度市場開工率在68%左右、產(chǎn)量在1700萬噸左右。進入四季度，市場整體開工或?qū)⒂兴嵘?，預(yù)計開工率在71%左右、產(chǎn)量在1800萬噸左右。

套利指引，進口高位常態(tài)化發(fā)展。2020年全球疫情對于甲醇市場供需影響較大，目前仍有源源不斷的國外貨源發(fā)往國內(nèi)套利，雖然由于前期滯港影響，船只運力緊張，部分合約貨源稍有推遲，但預(yù)計三季度后期伊朗地區(qū)貨源供應(yīng)恢復(fù)概率較大。綜合來看，未來進口量高位或成為常態(tài)，月均進口量或?qū)⒗^續(xù)在90萬~120萬噸的水平波動，下半年總進口量或在600萬~700萬噸左右。

宏觀趨于向好，需求有望提升。2020年下半年需要聚焦國外公共事件的穩(wěn)定、國際原油的走勢，以及國內(nèi)宏觀面刺激性政策的出臺，在無突發(fā)因素出現(xiàn)情況下，國內(nèi)甲醇下游需求存在一定向好預(yù)期，下半年甲醇下游需求量或超3600萬噸，全年或在7000萬噸左右，較2019年或有所減少。

需求端趨于增加，多數(shù)業(yè)者看漲后市。據(jù)隆眾資訊對中國204家樣本（生產(chǎn)企業(yè)、貿(mào)易商、下游生產(chǎn)企業(yè)、金融企業(yè)等）發(fā)起的2020年下半年行情走勢預(yù)測調(diào)研顯示，三季度，生產(chǎn)企業(yè)中看漲占40%、看跌占25%、看穩(wěn)占29%；貿(mào)易商看漲占30%、看跌占31%、看穩(wěn)占32%；下游生產(chǎn)企業(yè)中看漲占74%，主因魯西MTO恢復(fù)及其余下游裝置開工存提升預(yù)期，看跌占7%、看穩(wěn)19%；金融企業(yè)看漲占63%、看跌占25%、看穩(wěn)占12%。四季度，生產(chǎn)企業(yè)看漲占38%、看跌占24%、看穩(wěn)占38%；貿(mào)易商看漲占41%、看跌占18%、看穩(wěn)占41%；下游生產(chǎn)企業(yè)看漲占71%，主因若公共環(huán)境衛(wèi)生事件穩(wěn)定，需求端或逐步好轉(zhuǎn)，看跌占23%、看穩(wěn)占6%；金融企業(yè)看漲占38%、看跌占37%、看穩(wěn)占25%。

市場預(yù)期偏強，運費增加可期。2020年下半年運費或有所上漲，不排除在150~250元/噸波動。宏觀及原油有一定支撐，后期趨于向好，成品油市場可期。另外，國慶節(jié)及春節(jié)前下游企業(yè)存在備貨需求，甲醇配貨車輛需求較大。再者，進入冬季，雨雪天氣較多，道路運輸受阻，運輸周期較長。

（作者單位：隆眾資訊）