新型煤化工項(xiàng)目依然在有序推進(jìn):近年來(lái),新型煤化工作為一個(gè)快速發(fā)展的新生事物廣受實(shí)業(yè)和資本市場(chǎng)關(guān)注,包括煤制烯烴、煤制油、煤制天然氣、煤制芳烴、煤制醇醚等產(chǎn)品形式;國(guó)家根據(jù)我國(guó)資源稟賦結(jié)構(gòu)將新型煤化工定義為未來(lái)的一個(gè)戰(zhàn)略發(fā)展方向,希望能在規(guī)范、有序的發(fā)展路徑上實(shí)現(xiàn)技術(shù)、效益、環(huán)境的協(xié)調(diào)發(fā)展;2013年初以來(lái),大部分新型煤化工示范項(xiàng)目陸續(xù)獲得路條,開(kāi)始項(xiàng)目的前期工作;此外根據(jù)調(diào)研情況,許多非示范項(xiàng)目也在積極推進(jìn);在前述多種產(chǎn)品形式中,煤制天然氣項(xiàng)目由于單位產(chǎn)品投資低、技術(shù)流程短等成為實(shí)業(yè)最青睞的領(lǐng)域。

從能源結(jié)構(gòu)調(diào)整和能源安全角度看煤制天然氣:相比其他國(guó)家,我國(guó)天然氣在能源結(jié)構(gòu)中所占比重過(guò)低。

天然氣的低價(jià)效應(yīng)和環(huán)保效應(yīng),促生了國(guó)內(nèi)天然氣巨大的市場(chǎng)需求,天然氣供需缺口料將逐年擴(kuò)大,由此持續(xù)攀升的對(duì)外依存度將給我國(guó)能源安全帶來(lái)新的挑戰(zhàn),必須在優(yōu)化天然氣消費(fèi)結(jié)構(gòu)同時(shí),努力提高國(guó)內(nèi)有效供給。政府從調(diào)整能源結(jié)構(gòu)、促進(jìn)節(jié)能減排、應(yīng)對(duì)氣候變化的角度出發(fā),明確鼓勵(lì)加快天然氣產(chǎn)業(yè)發(fā)展,提高天然氣在一次能源消費(fèi)中的比重。

天然氣價(jià)格體制改革在穩(wěn)步推進(jìn)中:國(guó)家“十二五”涉及能源和天然氣的諸多規(guī)劃、政策均提出推進(jìn)天然氣價(jià)格改革。近年來(lái),我國(guó)已在試點(diǎn)區(qū)域和非民用天然氣調(diào)價(jià)中穩(wěn)步推進(jìn)氣價(jià)改革。同時(shí),國(guó)內(nèi)天然氣定價(jià)和運(yùn)銷(xiāo)模式較難滿(mǎn)足市場(chǎng)發(fā)展需要,較于發(fā)達(dá)國(guó)家,國(guó)內(nèi)天然氣價(jià)格相對(duì)可替代能源價(jià)格偏低。參照國(guó)外天然氣定價(jià)“政府管制--與替代能源價(jià)格聯(lián)動(dòng)—市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)形成價(jià)格”的改革路徑,未來(lái)國(guó)內(nèi)天然氣價(jià)格改革在很大程度上將向參考替代能源定價(jià)階段過(guò)渡。天然氣價(jià)格體制改革有望理順供求關(guān)系,刺激供給方、尤其是煤制天然氣的擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)力。

煤制天然氣項(xiàng)目投資及工程測(cè)算:據(jù)統(tǒng)計(jì),截至9月底,國(guó)內(nèi)煤制天然氣項(xiàng)目規(guī)劃數(shù)量在60-70個(gè)之間,總體規(guī)劃規(guī)模在2600-2700億立方米。分地區(qū)來(lái)看,絕大部分項(xiàng)目位于新疆和內(nèi)蒙古;分階段來(lái)看,約有一半以上的項(xiàng)目尚處于立項(xiàng)前期工作階段。根據(jù)我們前期新型煤化工深度報(bào)告,對(duì)于煤制天然氣項(xiàng)目,假設(shè)項(xiàng)目總投資的60%屬于工程部分,那么工程投資總額將達(dá)到8000億元,而處于設(shè)計(jì)和施工階段的工程投資額將達(dá)到2500億元左右,相對(duì)于部分已完工項(xiàng)目的工程投資285億元,有著可觀的市場(chǎng)前景,尤其是新疆發(fā)展煤制氣具有顯著優(yōu)勢(shì)。

投資建議與個(gè)股推薦:未來(lái)隨著國(guó)內(nèi)天然氣需求的快速增長(zhǎng)、供需缺口不斷加大,全國(guó)各地天然氣價(jià)格上調(diào)的預(yù)期強(qiáng)烈。從能源結(jié)構(gòu)調(diào)整和能源安全戰(zhàn)略出發(fā),煤制天然氣將是國(guó)內(nèi)天然氣供給的重要補(bǔ)充。中國(guó)化學(xué):假設(shè)中國(guó)化學(xué)將在煤制天然氣項(xiàng)目工程投資中占取60%的市場(chǎng)份額,中國(guó)化學(xué)可能獲取的訂單總額為4800億元左右,其中處于設(shè)計(jì)和施工階段可能歸屬于中國(guó)化學(xué)的訂單總額為1500億元左右,可能并不呈均勻分布,相應(yīng)形成的年訂單額也有差異。東華科技:公司在現(xiàn)代煤化工的工業(yè)化部分環(huán)節(jié)中具有較強(qiáng)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)。綜上,我們維持對(duì)于中國(guó)化學(xué)、東華科技的“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:現(xiàn)代煤化工項(xiàng)目的上馬還要受到融資環(huán)境等其他因素制約、煤制上漲或廉價(jià)其他替代能源出現(xiàn)、工程技術(shù)等風(fēng)險(xiǎn);天然氣價(jià)格體制改革進(jìn)程低于預(yù)期;非常規(guī)天然氣的發(fā)展超出預(yù)期,影響天然氣供應(yīng)結(jié)構(gòu)。