國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示，9月份主要價(jià)格指數(shù)繼續(xù)回升，但實(shí)際經(jīng)濟(jì)指標(biāo)回升動(dòng)力略顯不足。9月初，市場(chǎng)對(duì)后市預(yù)期迅速轉(zhuǎn)好，但市場(chǎng)實(shí)際情況與經(jīng)濟(jì)指標(biāo)復(fù)蘇疲態(tài)逐漸消磨市場(chǎng)信心。指標(biāo)增速在低位時(shí)快速回升，隨即在市場(chǎng)一片樂觀的氛圍中迅速轉(zhuǎn)為放緩，這種短期頻繁調(diào)整的狀態(tài)顯然是“穩(wěn)增長(zhǎng)”大背景下經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主旋律。與之相對(duì)應(yīng)的是，貨幣政策維持“鎖長(zhǎng)放短”的緊平衡。因此，鋼價(jià)在下游需求有限的過程中，從“短期盤整”演變成“較長(zhǎng)時(shí)間的弱勢(shì)陰跌”。而外圍的政治經(jīng)濟(jì)動(dòng)向反倒成了影響市場(chǎng)的主因，QE的延遲退出以及美國(guó)財(cái)政危機(jī)的進(jìn)程，成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)，同時(shí)也引領(lǐng)著鋼價(jià)的變動(dòng)。筆者結(jié)合9月宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，分析鋼材市場(chǎng)走勢(shì)。

　　價(jià)格指數(shù)漲幅明顯，但制造業(yè)指數(shù)尤其是鋼鐵業(yè)上升動(dòng)力趨弱。

　　9月份CPI同比上漲3.1%，主要受中秋、國(guó)慶雙節(jié)以及新增漲價(jià)因素增多影響。食品價(jià)格漲幅較大，為6.1%，雞蛋、肉類及糧食價(jià)格均出現(xiàn)不同程度上漲。蔬菜價(jià)格則由于部分地區(qū)強(qiáng)降雨天氣頻繁，不利于蔬菜生長(zhǎng)和運(yùn)輸也有所上漲。PPI同比降1.3%，降幅繼續(xù)收窄。國(guó)內(nèi)化工產(chǎn)品、橡膠價(jià)格持續(xù)上漲，帶動(dòng) PPI繼續(xù)回升，但黑色金屬、有色金屬和礦產(chǎn)品價(jià)格小幅回落。此外PPIRM(購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù))同比降1.6，止步于正向回升趨勢(shì)，顯示工業(yè)生產(chǎn)企業(yè)對(duì)后期生產(chǎn)持觀望態(tài)度。黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)出廠價(jià)格環(huán)比漲0.4%，較上月回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。中采PMI指數(shù)為51.1，環(huán)比上漲0.1，雖然連續(xù)三個(gè)月環(huán)比上漲，但漲幅明顯放緩。新訂單指數(shù)為52.8，環(huán)比漲0.4，漲幅較上月縮小1.4。表明經(jīng)濟(jì)上升動(dòng)力不強(qiáng)。訂單類指數(shù)、購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)提高，采購(gòu)量和原材料庫(kù)存指數(shù)也提高，表明企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)處于恢復(fù)狀態(tài)。但產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)下降，則表明企業(yè)對(duì)未來市場(chǎng)前景比較謹(jǐn)慎。據(jù)中物聯(lián)鋼鐵物流專業(yè)委員會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)，9月份鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)為49.2%，較上月大幅回落4.2個(gè)百分點(diǎn)，在連續(xù)兩個(gè)月回升之后再度回落至50%的榮枯線以下。其中，新訂單指數(shù)為49.2%，較上月大幅回落8.9個(gè)百分點(diǎn)至收縮區(qū)間。河北省冶金行業(yè)協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，9月份河北省鋼鐵行業(yè)PMI為43.9%，環(huán)比下降9.7個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)記錄以來最大降幅，其中，9月份新訂單指數(shù)為40.9%，環(huán)比下降15.6個(gè)百分點(diǎn)，同樣創(chuàng)記錄以來的最大降幅，顯示了鋼鐵行業(yè)旺季需求恢復(fù)不及預(yù)期。

　　工業(yè)主要指標(biāo)增速放緩，唯有固定資產(chǎn)投資增速平穩(wěn)。

　　工業(yè)增加值和發(fā)電量繼上月大幅回升后，開始放緩。9月份工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)10.2%，增速較上月放緩0.2個(gè)百分點(diǎn);發(fā)電量同比漲8.2%，增速較上月大幅縮減5.2個(gè)百分點(diǎn)。水泥日均產(chǎn)量同比增6.4%，連續(xù)2個(gè)月下滑。此外，房地產(chǎn)開發(fā)投資增速前三季度同比增19.7%，連續(xù)兩個(gè)月位于20%以下。銷售面積和銷售額增速也呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)。唯有固定資產(chǎn)投資平穩(wěn)增長(zhǎng)，前三季度同比增長(zhǎng)20.2%，這也確保鋼材產(chǎn)量處于高位的同時(shí)，市場(chǎng)能夠弱勢(shì)維穩(wěn)。然而這種在行業(yè)旺季中依然弱勢(shì)盤整的境況，顯然背離了市場(chǎng)預(yù)期，從而增添了市場(chǎng)看空后市的行為。9月中下旬，由于市場(chǎng)未出現(xiàn)較大規(guī)模的節(jié)前補(bǔ)庫(kù)行情，使得市場(chǎng)國(guó)慶節(jié)前漲價(jià)預(yù)期落空，加之庫(kù)存連續(xù)25周下降的步伐就此終止，進(jìn)而加劇了鋼企對(duì)資金回籠的渴望，報(bào)盤持續(xù)偏低。寶鋼集團(tuán)率先公布11月份調(diào)價(jià)政策，以平盤為主，個(gè)別品種有不同程度“暗補(bǔ)”優(yōu)惠。顯示寶鋼在鋼市漲價(jià)潮退卻后，為維穩(wěn)市場(chǎng)以確保訂單的謹(jǐn)慎心態(tài)。此舉也帶動(dòng)了武鋼等其他鋼廠緊隨其后陸續(xù)下調(diào)11月出廠價(jià)。沙鋼則暫穩(wěn)觀望，出廠價(jià)連續(xù)兩旬平盤。

　信貸增速穩(wěn)定，貨幣政策“鎖長(zhǎng)放短”，消除市場(chǎng)對(duì)資金緊缺的憂慮。

　　9月新增人民幣貸款7880億元，連續(xù)兩月穩(wěn)步增長(zhǎng)。從9月公開市場(chǎng)操作來看，央行逆回購(gòu)量始終保持溫和規(guī)模。即使中秋節(jié)前夕，逆回購(gòu)仍維持在80-100億的低量規(guī)模，顯示央行去杠桿意愿強(qiáng)烈。9月末的最后兩個(gè)公開市場(chǎng)操作日，央行分別實(shí)施880億和800億逆回購(gòu)，隔夜和7天的回購(gòu)利率，未突破8月份的高點(diǎn)，緩解了季末、節(jié)假日資金緊張壓力，同時(shí)也澆滅了資金恐慌情緒。節(jié)前結(jié)束的央行三季度例會(huì)稱，在繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健貨幣政策的同時(shí)，著力增強(qiáng)政策的針對(duì)性、協(xié)調(diào)性，適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)。并強(qiáng)調(diào)密切關(guān)注國(guó)際、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融最新動(dòng)向和國(guó)際資本流動(dòng)的變化，優(yōu)化金融資源配置，用好增量、盤活存量。此外，三中全會(huì)開幕在即，從歷次會(huì)議來看，其關(guān)注的資本市場(chǎng)議題均與實(shí)體經(jīng)濟(jì)緊密貼合，且資本市場(chǎng)的重要性在逐漸上升。本屆三中全會(huì)在資本市場(chǎng)發(fā)展方面有望更多著墨，尤其是在如何“穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)型”的方式和措施上將給資本市場(chǎng)以明確的指引。

　　綜上所述，經(jīng)濟(jì)總體處于弱勢(shì)復(fù)蘇格局，政策調(diào)整以“穩(wěn)增長(zhǎng)”和“防風(fēng)險(xiǎn)”為基調(diào)。因此，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)指標(biāo)對(duì)提振市場(chǎng)信心的力度不大，即便有也是短暫行為。鋼鐵行業(yè)長(zhǎng)期累計(jì)的矛盾化解尚需時(shí)日。客觀環(huán)境穩(wěn)定的形勢(shì)下，行業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)的調(diào)整是鋼市向好最堅(jiān)實(shí)的動(dòng)力。基于鋼價(jià)下跌空間有限，短期宏觀利好因素會(huì)刺激鋼市。另外，預(yù)計(jì)后期鋼企在連續(xù)虧損后將減產(chǎn)，伴隨庫(kù)存開始下降，鋼價(jià)在短期盤整后，有望反彈。（鋼聯(lián)）