近來，L1405合約在移倉過程中表現(xiàn)較為強勁，但我們認(rèn)為連塑供需面近強遠(yuǎn)弱的格局仍未改變，5月合約上漲高度較為有限，而1月合約將在現(xiàn)貨支撐下易漲難跌。

現(xiàn)貨價格高企

11月份PE裝置開工率小幅提高，預(yù)計產(chǎn)量較10月份提高1萬噸左右（約為1.1%），主要涉及撫順石化和福建聯(lián)合兩套裝置。由于裝置投產(chǎn)分布不均勻，華北、華南地區(qū)間PE價格差異較大，福建聯(lián)合裝置的檢修加劇了華南地區(qū)PE價格的緊張程度。

進(jìn)口方面，進(jìn)口貨源也處于短缺狀態(tài)。由于前期市場人士對于11月份市場并不看好，訂貨量較少，致使本月到貨較少，進(jìn)口對市場影響力度有限。預(yù)計10月份進(jìn)口量在70萬噸左右，較9月份81.3萬噸明顯下降。預(yù)計11、12月份PE國內(nèi)供應(yīng)量增幅較小，石化供應(yīng)仍處于相對緊張的局面，來自供應(yīng)端的壓力較小。

庫存持續(xù)偏低

庫存量處于歷史低位也是支撐目前價格的主要因素。據(jù)隆眾石化11月12日檢測數(shù)據(jù)，主產(chǎn)區(qū)低壓庫存總量處于較低水平，對于石化方面暫無壓力；線性庫存總量近幾周變化不大；高壓庫存總量近兩周有所回升。當(dāng)前市場價格較高，終端用戶采購謹(jǐn)慎，合同戶開單也多不積極，出貨不暢或使石化庫存緩慢增加。

另外，PE社會庫存、下游庫存也偏低。本月初原料需求較多、價格高企，廠家多剛需采購，生產(chǎn)周期普遍較短。多數(shù)廠家預(yù)期在中旬生產(chǎn)轉(zhuǎn)弱，石化開車增多，會對原料行情有所打壓。廠家多等待回落一定程度再進(jìn)貨，補倉相對緩慢，庫存量水平較低。

下游剛需較強

11月初仍處于棚膜生產(chǎn)高峰期，廠家開工率在85%左右，但原料價格強勁走高，新進(jìn)訂單跟進(jìn)減弱明顯，多數(shù)廠家以前期訂單為主，部分廠家訂單跟進(jìn)不足，產(chǎn)量陸續(xù)減少，個別廠家轉(zhuǎn)入短暫停機中，整體開工率有所下滑。

從月度產(chǎn)量數(shù)據(jù)上看，薄膜需求呈現(xiàn)了穩(wěn)步增長，其中塑料(10875,-55.00,-0.50%)薄膜1—10月份產(chǎn)量同比增幅約為9.3%，農(nóng)膜1—10月份產(chǎn)量增幅為18.2%；季節(jié)性上看，四季度旺季表現(xiàn)較為明顯。從歷史數(shù)據(jù)看，包裝膜與農(nóng)膜的產(chǎn)量逐月攀升，四季度產(chǎn)量占全年產(chǎn)量的比例最高。預(yù)計11—12月份塑料下游剛需明顯，對價格形成較強支撐。

原油跌勢減緩

原油自9月份大幅下跌后，利空因素逐步釋放，出現(xiàn)反彈的概率較大。目前原油市場下行壓力仍在，不過隨著天氣轉(zhuǎn)冷，季節(jié)性需求將逐漸回升，同時利比亞亂局仍從地緣政治面上對原油形成支撐，這將抵消一部分油價的下行動能。

從今年原油與LLDPE的走勢上看，二者關(guān)聯(lián)度下降較為明顯，出現(xiàn)背離的時間和程度增加。今年四季度以來二者走勢背離主要因素是連塑自身需求不旺，原油短期下跌對連塑的指引作用不大。

結(jié)論及操作建議

從基本面看，11、12月份連塑供應(yīng)偏緊的局面尚未改善，短期市場價格下跌空間較小。從需求角度來看，終端用戶對高價原料排斥心理有增無減，需求也表現(xiàn)出疲軟的局面。目前現(xiàn)貨市場表現(xiàn)滯漲，后市需重點關(guān)注國內(nèi)裝置開工情況及進(jìn)口到港情況。

從近期盤面上看，L1401合約高位振蕩，周線向上趨勢未改，預(yù)計振蕩向上的概率較大。在操作上，建議逢低做多L1401合約，以11200一線為止損位，下破則觀望。L1405合約基本面偏弱，從盤面上看11000一線壓力較為明顯，短期內(nèi)可嘗試在該點位附近拋空。