標志性重點煤制氣項目有望12月中旬進入正式商業(yè)運營階段,事件有望刺激煤化工板塊反彈行情。大唐克旗煤制天然氣是我國首個大型煤制天然氣示范項目,正式商業(yè)運營在即,項目有望盈利將增強投資方對煤制天然氣的信心,利好煤化工工程企業(yè),推薦中國化學(xué)/東華科技/延長化建。

大唐克旗項目進展順利,有望成為首個商業(yè)化運營煤制氣項目。克旗項目一期13億立方米/年建設(shè)已順利完成并于12年7月試車,二期也在建設(shè)中,但由于中石油負責修建的管道問題尚未正式投產(chǎn)。一期項目72h試運行效果良好,負荷率100%。截止11月底,與中石油的統(tǒng)購價談判有望逐步走向明朗趨勢,最終銷售價格及運營成本以大唐發(fā)電公司后續(xù)公告為準。我們預(yù)計正式供氣時間為12月中旬,成為首個商業(yè)化運營項目。

北京天然氣缺口嚴重,2013年北京天然氣價改奠定項目盈利基礎(chǔ)。大唐克旗項目市場瞄準北京,考慮北京新增熱電廠將全部采用天然氣作為原料,供需缺口未來有望達140億立方米,項目重要性不言而喻。目前中石油控制北京98%氣源,堅持入京氣源統(tǒng)購再轉(zhuǎn)售給北京燃氣。北京最新增量氣門站價3.14元/立方米,我們預(yù)計中石油和燃氣公司門站價可能接近3.14元,奠定項目盈利基礎(chǔ)。克旗項目盈利空間關(guān)鍵在于與中石油談價過程,后者掌握了天然氣調(diào)峰能力并依靠氣源控制著燃氣企業(yè)的命脈。

我們預(yù)計大唐克旗項目盈利能力良好,煤制天然氣前景光明。項目尚無詳細運營數(shù)據(jù)披露,根據(jù)公開信息進行推算。①銷售價格:中國證券報報道2.6-2.7元之間(含稅);經(jīng)濟觀察報(微博)報道2.8元左右。我們預(yù)計在2.6-2.8元之前。②天然氣生產(chǎn)成本:該項目煤炭結(jié)算價不到150元,采用碎煤加壓氣化技術(shù),通常情況下該煤制天然氣項目生產(chǎn)成本在1-1.5元/立方米之間。由于首期公用設(shè)施較多(大唐克旗項目計劃總投資257億,首次投資接近170億),最終盈利情況受一期項目確定的折舊范圍有關(guān),但我們預(yù)計項目單體最終盈利確定性較強,為煤制天然氣行業(yè)樹立了標桿。

煤化工板塊在13年中期低預(yù)期后投資熱情下降,事件性利好刺激有望帶來市場重新再認識,推薦中國化學(xué)、東華科技、延長化建。煤制氣項目受政策支持,國內(nèi)在建4個,總規(guī)模151億立方米/年;計劃中項目11個,總規(guī)模684億立方米/年,有望彌補我國天然氣外購缺口。煤制氣工程企業(yè)長期受益,維持行業(yè)增持評級,推薦中國化學(xué)、東華科技、延長化建。