一向低調(diào)務(wù)實(shí)的神華集團(tuán)如今動(dòng)作頻頻，尤其是此前備受質(zhì)疑的投資巨大的旗下煤化工帝國“一員虎將”——包頭總投資170億元的煤制烯烴項(xiàng)目近日啟動(dòng)注入上市，在業(yè)內(nèi)引發(fā)了軒然大波。

“這是神華集團(tuán)內(nèi)部首個(gè)也是全國首個(gè)煤化工項(xiàng)目注入上市。”中國神華(15.37,-0.26,-1.66%)（601088.SH）證券處人士對(duì)《華夏時(shí)報(bào)》記者說?！暗谝粋€(gè)吃螃蟹”的包頭項(xiàng)目雖然目前已變身為企業(yè)利潤的支撐者之一，然而外界對(duì)其煤化工身份本就頗多非議，如今在中國神華盈利漸趨乏力之時(shí)是會(huì)成為一劑“強(qiáng)心針”，還是會(huì)淪為上市公司此后“隱形的包袱”？

遭剝離后的百億收購

中國神華終于迎來了第一個(gè)煤化工項(xiàng)目，2013年12月24日，公司發(fā)布公告稱，將擬斥資93.2億元收購神華包頭煤化工公司100%股權(quán)及九江電力100%股權(quán)，已經(jīng)與神華集團(tuán)、國華電力分別簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。

據(jù)了解，神華包頭煤化工公司是去年10月份神華煤制油分立新設(shè)的公司，其最主要的資產(chǎn)即煤制烯烴裝置，經(jīng)評(píng)估，這部分股權(quán)價(jià)值為92.7億元，占本次收購總價(jià)的99.5%。

此次用于收購的近百億資金來源主要是在A股首次發(fā)行股票募集資金，不足部分由中國神華自有資金解決，據(jù)了解，中國神華A股首發(fā)募集資金規(guī)模高達(dá)659.9億元，而截至去年3月僅使用募集資金約226億元。雖然這一數(shù)據(jù)離現(xiàn)在已經(jīng)三個(gè)季度，但是收購資金方面并非大問題。

有意思的是，此前集團(tuán)一直力推注入上市的是鄂爾多斯(8.75,-0.19,-2.13%)整個(gè)煤制油項(xiàng)目，包頭公司分立前屬于前者，而如今卻僅拿出包頭煤制烯烴項(xiàng)目部分注入上市。

2014年1月2日，中國神華證券處人士對(duì)本報(bào)記者說，包頭這個(gè)項(xiàng)目評(píng)估什么的此前剛做完，此時(shí)注入上市公司也沒有特別的考慮，早些時(shí)候是打算注入鄂爾多斯整個(gè)煤制油項(xiàng)目，但是由于整個(gè)項(xiàng)目不太成熟，所以用包頭項(xiàng)目來注入。

包頭項(xiàng)目總投資約170億元人民幣，主體工程主要包括180萬噸/年煤制甲醇裝置、30萬噸/年聚乙烯裝置、30萬噸/年聚丙烯裝置，主要產(chǎn)品是聚乙烯和聚丙烯，是經(jīng)國家發(fā)改委早在2006年就核準(zhǔn)的大型煤化工項(xiàng)目。在2011年1月1日正式商業(yè)化生產(chǎn)。

救場(chǎng)上市公司

與中國神華發(fā)布收購包頭項(xiàng)目公告幾乎同時(shí)，中國神華卻陷入了一場(chǎng)輿論的漩渦，去年市值縮水1919億元，位居央企市值縮水排行榜中僅次于中石油的第二位。

公司前三季度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司的凈利潤336.7億元，同比回落7.9%，與此同時(shí)，公司調(diào)整了2013年經(jīng)營目標(biāo)，其中營業(yè)收入由2714億元下調(diào)至2568億元。

國資委副主任黃淑和2013年12月29日在中央企業(yè)負(fù)責(zé)人經(jīng)營業(yè)績考核工作會(huì)議上透露，國資委2014年將加強(qiáng)企業(yè)的各類考核，對(duì)考核不達(dá)標(biāo)、長期虧損、安全生產(chǎn)不達(dá)標(biāo)等“不在狀態(tài)”的中央企業(yè)，將嚴(yán)格處治。

曾試圖讓集團(tuán)于2015年再來一個(gè)業(yè)績5年翻番的神華集團(tuán)掌舵者張喜武無法止步，一直以來神華集團(tuán)都是一個(gè)高速的螺旋式上市發(fā)展態(tài)勢(shì)，而如今煤炭行業(yè)行情陷入低谷，以煤炭、電力為主業(yè)的上市公司中國神華需要一劑“強(qiáng)心針”。

而上述公司證券處人士同時(shí)認(rèn)為，作為國內(nèi)第一個(gè)注入上市的煤化工項(xiàng)目，包頭項(xiàng)目被上市公司收入囊中的利好，一是母公司履行了此前的上市承諾，二是作為新板塊、新增長點(diǎn)給公司增添一部分利潤。

數(shù)據(jù)顯示，2013年1-11月，神華煤制油化工板塊實(shí)現(xiàn)油品（直接液化）80.4萬噸、聚烯烴90.2萬噸、甲醇220.6萬噸（不含中間產(chǎn)品）、焦炭621萬噸。據(jù)了解，2013年前11個(gè)月，神華煤制油化工整個(gè)板塊實(shí)現(xiàn)銷售收入272億元，利潤22.7億元。

而神華方面曾預(yù)計(jì)，單包頭煤制烯烴一個(gè)項(xiàng)目，年產(chǎn)目標(biāo)達(dá)55萬噸，利潤達(dá)12億元。

不過，中宇資訊煤制烯烴分析師許靜對(duì)本報(bào)記者說，神華煤制烯烴這塊有自己的下游市場(chǎng)，我這里看不到它的價(jià)格情況，市場(chǎng)上幾乎沒有它流出的量。

強(qiáng)心劑還是隱形包袱？

“自己坐在臺(tái)上很像被告，但其實(shí)煤炭是可以用得很清潔的?！庇捎诖蠹页０衙禾亢吐尤珖撵F霾聯(lián)系起來，近日神華集團(tuán)總經(jīng)理張玉卓在一個(gè)公開場(chǎng)合自嘲地說。

張玉卓補(bǔ)充道，“一種方法是把煤變成清潔產(chǎn)品，煤制成氫里面連碳都沒有了，煤制天然氣里面沒有粉塵、二氧化硫?！?/P>

正如張玉卓所說，一直走煤電路港航模式的神華集團(tuán)，早已試圖構(gòu)建一個(gè)“煤化工帝國”。目前，神華集團(tuán)主要建成并運(yùn)營了4個(gè)大型煤制油、煤化工項(xiàng)目。分別是鄂爾多斯180萬噸/年煤直接液化項(xiàng)目一期工程先期工程、18萬噸/年煤間接液化項(xiàng)目、包頭煤制烯烴項(xiàng)目和神寧煤業(yè)集團(tuán)50萬噸/年煤制聚丙烯項(xiàng)目。

有媒體披露，截至目前，神華煤制油化工整個(gè)板塊投資近900億元。至于后期會(huì)否啟動(dòng)其他煤化工項(xiàng)目注入上市，該公司證券處人士表示，不是太清楚。另外，此次收購作價(jià)并不高，是用評(píng)估值做的價(jià)格，而如果有二期、三期項(xiàng)目資本支出并未包括在作價(jià)里面。

根據(jù)《煤炭深加工示范項(xiàng)目規(guī)劃》，在2012-2015年，我國將重點(diǎn)推進(jìn)15個(gè)煤化工升級(jí)示范項(xiàng)目，其中至少5個(gè)是煤制烯烴項(xiàng)目，主要投資者包括中國石化(4.38,-0.08,-1.79%)和神華集團(tuán)等。

然而，一路走來煤化工由于其投資大、污染大、耗水大等“死穴”，頗遭質(zhì)疑。廈門大學(xué)中國能源經(jīng)濟(jì)研究中心主任林伯強(qiáng)[微博]告訴本報(bào)記者，“以煤炭為原料所做的深加工，包括煤制油、煤制烯烴、煤制氣等所有這些，長期來看我都不看好?！?/P>

據(jù)了解，一個(gè)60萬噸的煤制烯烴項(xiàng)目投資額大約要200億元，一年利潤10億元的話，要收回成本需要20年之久。

去年1月，包頭煤制烯烴項(xiàng)目因未通過環(huán)保驗(yàn)收而被環(huán)保部緊急叫停，雖然后來公司出面稱對(duì)正常生產(chǎn)經(jīng)營影響不大，但是環(huán)保壓力已經(jīng)成了懸在其頭上的“達(dá)摩克利斯之劍”。

不甘落后的“煤炭老大”神華的神經(jīng)已經(jīng)變得頗為緊張。萬博資訊產(chǎn)業(yè)研究院首席分析師曾海偉對(duì)本報(bào)記者說，神華在煤化工和頁巖氣的投資和發(fā)展還處于起步階段，有些并不成熟，其想一家獨(dú)大，在新的競(jìng)爭領(lǐng)域必須也做到行業(yè)龍頭，否則新的游戲規(guī)則不但不能提高其利潤率，反而因新的能源競(jìng)爭導(dǎo)致煤炭行業(yè)利潤率下滑而喪失競(jìng)爭力和話語權(quán)。