2014年以來，雖然外部經濟維持溫和復蘇，但國內基調仍維持調結構、去落后過剩產能，大的宏觀經濟背景仍不支持大宗商品估值修復，原油及相關產品寬松的供需結構仍是較大的利空因素，而塑料供應雖富有彈性為塑料現貨及期貨價格提供一定的支撐，但受多重負面因素影響，塑料在今年維持寬幅震蕩概率較大。

基本面不支持工業品估值大幅修復

宏觀方面，歐美經濟持續好轉，國內持續去庫存過程。就業、房產及零售數據的持續好轉顯示，美國經濟或維持低通脹復蘇；歐元區風險事件減少，在現有的寬松貨幣環境下，經濟或持續溫和復蘇。國內調結構、去落后過剩產能的政策基調決定了需求端刺激政策的缺乏，短期內股指及工業品的估值修復需等待上市公司盈利改善以及短期供需結構的好轉，長期估值恢復需等待過剩產能的消化以及終端消費的好轉?；诖?，整體經濟環境無法支撐整體工業品大幅上漲。

原油等上游產品價格或回落

原油化工方面，原油逐漸寬松的供需格局或導致下游產品成本支撐崩塌。分區域來看，北美地區新能源供應持續增加，北美以外的非OPEC成員國原油供應維持穩定，OPEC組織成員國中利比亞、伊拉克及伊朗等國原油供應存大幅增長的可能性。原油供應增速的激增缺乏相應的原油需求增速配合，供應盈余將增大。為維持原油供需平衡，OPEC組織成員國或將閑置更多的產能。OPEC成員國原油剩余產能的增加將導致油價的下調。原油價格的回落，將導致原油化工品成本支撐大幅下移。

此外，因亞洲地區餾分、裂解等新裝置投產較多，相關產品的價格支撐減弱。原油-石腦油裂解價差收窄，LPG、凝析油及乙烷為乙烯原料的工藝激增，減弱了乙烯單體價格支撐。除生產環節外，貿易環節對石腦油及乙烯單體價格走勢影響較大。其中，受船貨流向變動影響，歐洲盤與亞洲盤乙烯單體價差及價格存在周期性變動，導致乙烯單體局部時點價格矛盾凸顯，三季度末及四季度乙烯單體達到高點的概率較大。

國內供需緊張支撐塑料價格

因處于石化裝置擴產周期，PE生產裝置持續增加。預計2014年國內PE新增產能達205萬噸/年，同比增長15%；LLDPE新增產能達205萬噸/年，同比增長23%。然而，產能激增不代表產量將激增，國內供應仍將維持緊縮，其原因包含以下兩點，一是裝置檢修常態化。因兩油的行政指標中新加入了對各生產環節利潤的考核，裝置檢修的觸發條件更為頻繁及明確。一旦生產利潤為負，裝置將立即減產或轉產。LLDPE供應的價格彈性逐漸增強，將為現貨及期貨價格提供較強支撐。二是新增產能中，除四川石化和上海石化外，其他裝置均為煤化工工藝。煤化工裝置存工藝不穩定、環境污染嚴重以及市場接受程度不高等問題，短期內煤化工LLDPE對國內市場流通量影響較小。以上兩因素將導致國內供應持續緊張，部分進口船貨為緊縮的國內供應提供補充。

需求方面，農膜需求維持低速增長，包裝膜維持快速增長。農膜備貨期和生產期（1~3月及6~9月）有望提振塑料需求，但提振幅度有限。社會零售銷售穩定增長將推動包裝膜產量快速增長，預計年內包裝膜需求旺季將集中于10月至12月。此外，快遞過程中的二次包裝亦將提振包裝膜需求。包裝膜生產及備貨期或集中于三四季度。結合農膜及包裝膜需求增長對LLDPE需求增長的轉換系數，2014年表觀消費量預估值見表1。預計整體供需將維持平衡，上半年供應壓力較大，而下半年需求的好轉將支撐并提振現貨及期貨價格。

年內成本支撐偏空及國內供需緊張將持續博弈，塑料或維持寬幅震蕩。短期內，利比亞原油供應的恢復以及伊朗新協議的執行將導致原油跌勢未盡。而供需面持續寬松，雖然12月LLDPE供應縮減，但需求不振導致庫存持續增加、現貨價格持續回落。塑料05合約將持續跌勢。結合期現結構和成本支撐可知，短期運行區間維持于10800~11350。