昨日（1月20日），同捷科技發(fā)布公告稱，已足額向償債保證金賬戶存入該公司聯(lián)合發(fā)行的集合票據(jù)應(yīng)兌付的本金和利息，可以正常履行2011年第一期集合票據(jù)的還本付息義務(wù)，該期票據(jù)將于今日到期兌付。此前，該公司多次公告稱，無(wú)法按照償債保障措施及資金償付安排的提取計(jì)劃將相應(yīng)資金存入償債專戶。

但同捷科技最后時(shí)刻成功“救贖”仍難讓市場(chǎng)輕松。此前3天，作為2011年常州市中小企業(yè)集合債券發(fā)起人之一的常州永泰豐化工有限公司公告（以下簡(jiǎn)稱永泰豐化工）稱，其3689萬(wàn)債券本息無(wú)力償還，由為永泰豐化工提供反擔(dān)保保證的常州清紅化工有限公司（以下簡(jiǎn)稱清紅化工）先行代償，這是今年首例債券擔(dān)保代償案例。

警報(bào)不斷的中小企業(yè)集合債項(xiàng)，擔(dān)保代償接下來(lái)會(huì)否不斷出現(xiàn)？某券商高級(jí)債券分析師對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，擔(dān)保代償會(huì)成為一種常態(tài)。也有專業(yè)人士認(rèn)為，若擔(dān)保代償成為常態(tài)，擔(dān)保機(jī)構(gòu)將面臨巨大的問(wèn)題。

永泰豐無(wú)力償還債券本息

針對(duì)此前因現(xiàn)金流緊張未能在集合票據(jù)到期兌付日前約定的償債準(zhǔn)備金繳存時(shí)點(diǎn)及時(shí)將相應(yīng)本金款項(xiàng)存入償債轉(zhuǎn)化的事情，同捷科技昨日發(fā)布公告稱，目前公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)保持穩(wěn)定，已通過(guò)股東增資、應(yīng)收賬款催收、新簽戰(zhàn)略訂單等方式積極籌集兌付資金。截至1月20日，公司已足額向償債保證金賬戶存入本期集合票據(jù)應(yīng)兌付的本金和利息，合計(jì)10540萬(wàn)元，可以正常履行本期集合票據(jù)的還本付息義務(wù)。

不過(guò)，就在1月17日，永泰豐化工發(fā)布的關(guān)于重大事項(xiàng)說(shuō)明公告顯示，2011年常州市中小企業(yè)集合債券（以下簡(jiǎn)稱11常州中小債）于2011年3月15日完成發(fā)行，總規(guī)模5.08億元，債項(xiàng)評(píng)級(jí)AA+，票面年利率5.03%。本期債券為3年期，兌付日為2014年3月15日。作為本期債券的聯(lián)合發(fā)行人之一，公司發(fā)行了3600萬(wàn)元企業(yè)債券。

永泰豐化工還指出，因經(jīng)營(yíng)環(huán)境變化，公司目前已停止生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，不能清償?shù)狡趥鶆?wù)，已向常州市新北區(qū)人民法院申請(qǐng)重整。為保證本期債券的及時(shí)足額兌付，保障債券持有人的利益，經(jīng)公司與為公司提供反擔(dān)保保證的清紅化工友好協(xié)商，由清紅化工先行代償。清紅化工已于2014年1月17日將永泰豐化工到期應(yīng)兌付本期債券的本息及付息、兌付服務(wù)費(fèi)合計(jì)36899803.26元?jiǎng)澣胫醒雵?guó)債登記結(jié)算有限責(zé)任公司指定賬戶。

同日，海通證券有限公司及鵬元資信評(píng)估有限公司也針對(duì)此事件發(fā)布公告。鵬元資信將永泰豐長(zhǎng)期信用等級(jí)由BBB－下調(diào)為CC，評(píng)級(jí)展望仍維持為穩(wěn)定。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電咨詢永泰豐化工，相關(guān)人士表示，沒(méi)什么可以說(shuō)明的。

其實(shí)，針對(duì)永泰豐化工上述情況，常州市發(fā)改委在2014年1月14日就組織召開(kāi)了“11常州中小債”償債工作協(xié)調(diào)會(huì)議。常州市政府網(wǎng)站信息顯示，會(huì)上相關(guān)人士指出，“11常州中小債”即將于今年3月份到期還本、部分債券發(fā)行企業(yè)經(jīng)營(yíng)運(yùn)作遇到困難的現(xiàn)狀。會(huì)議還決定在近期開(kāi)展聯(lián)合行動(dòng)，對(duì)“11常州中小債”相關(guān)發(fā)行企業(yè)進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)走訪，全面深入了解各發(fā)行企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)及資產(chǎn)負(fù)債等情況，督促發(fā)行企業(yè)明確償債資金來(lái)源及還款計(jì)劃。同時(shí)，還要求參會(huì)各方要從各自職責(zé)出發(fā)，積極出謀劃策，幫助有困難的發(fā)行企業(yè)尋找到合適的解決辦法，并制定償債風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)預(yù)案，確保“11常州中小債”按時(shí)償付，為此還成立了“11常州中小債”償債工作協(xié)調(diào)小組。

擔(dān)保代償將成為常態(tài)？

近年來(lái)，中小企業(yè)集合票據(jù)、集合債、私募債等債務(wù)融資工具作為有效解決中小企業(yè)融資難題的一種金融創(chuàng)新，多個(gè)地區(qū)都進(jìn)行了嘗試。“通過(guò)發(fā)行中小企業(yè)債，能夠降低發(fā)行成本，也可分散投資者的風(fēng)險(xiǎn)，而且這種債券強(qiáng)制要求擔(dān)保，在一定程度上保證了償付的可能性。不過(guò)，中小企業(yè)債信用風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)比較大，這就要求一家集合債券不要太具有同質(zhì)性。”某券商高級(jí)債券分析師指出。

北京某券商董姓分析師告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，各地在推出這類產(chǎn)品之初，通常是采用完全擔(dān)保方式，就算發(fā)行人違約，風(fēng)險(xiǎn)也不大。但后期部分產(chǎn)品則不是采用全額擔(dān)保，這里面包含的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)更大。

永泰豐化工中小企業(yè)集合債券是今年首例債券擔(dān)保代償案例，那么隨著更多中小企業(yè)融資工具逐漸到期，這種代償?shù)姆绞绞欠駮?huì)成為常態(tài)？

“其實(shí)，中小企業(yè)集合債無(wú)力償還的事件已經(jīng)不止一次了。個(gè)人認(rèn)為，擔(dān)保代償以后會(huì)逐漸成為一種常態(tài)，這是由擔(dān)保方的法律地位所決定的，如果擔(dān)保方無(wú)力償還，則再由其他機(jī)構(gòu)來(lái)介入。不過(guò)，擔(dān)保方代償?shù)亩嗌僖鶕?jù)發(fā)行之初簽訂的文件確定。”上述高級(jí)債券分析師指出。

上述董姓分析師也指出，擔(dān)保代償有可能成為一種常態(tài)，因?yàn)槲覈?guó)的信用債不健全。當(dāng)一些債券面臨風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，一般擔(dān)保機(jī)構(gòu)就成為了“兜底者”，而且現(xiàn)在發(fā)行這種債券的中小企業(yè)越來(lái)越多，都是要求有擔(dān)保的。

不過(guò)，湖南某券商固定收益部陳姓研究員則表示，擔(dān)保代償不可能成為一種常態(tài)，因?yàn)閾?dān)保資金的規(guī)模都比較大，一般擔(dān)保規(guī)模高于擔(dān)保機(jī)構(gòu)資本金好幾十倍。如果擔(dān)保代償成為一種常態(tài)，擔(dān)保機(jī)構(gòu)則可能面臨倒閉等風(fēng)險(xiǎn)。因此，擔(dān)保代償只是個(gè)別現(xiàn)象，若這種債券無(wú)法到期償還，監(jiān)管層方面可能就會(huì)有所動(dòng)作。